主业景气度复苏与芯片电感放量共振

铂科新材（300811） 公司点评 主业景气度复苏与芯片电感放量共振 公司价格与沪深300走势比较 8/2311/232/245/248/24 59% 38% 17% -4% -25% 主要观点： 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-08-28 收盘价（元） 39.61 近12个月最高/最低（元） 67.00/36.20 总股本（百万股） 281 流通股本（百万股） 229 流通股比例（%） 81.43 总市值（亿元） 111 流通市值（亿元） 91 事件 2024年8月26日，铂科新材公告2024年半年度报告，公司上半年实 现营业收入7.96亿元，同比增长36.88%，实现归母净利润1.85亿元，同比增长38.18%，实现扣非归母净利润1.8亿元，同比增长41.84%。对应2Q24单季度实现营业收入4.61亿元，同比增长58.45%，环比增长37.6%，单季度归母净利润1.14亿元，同比增长66.18%，环比增长58.97%，单季度扣非归母净利润1.12亿元，同比增长80.07%，环比增长64.67%。由于公司加强了应收款项管理且现金结算比例增加，报告期内公司的经营现金流净额同比大幅增长384.40%。 下游光伏逆变器二季度回暖，金属软磁粉芯保持稳健增长 报告期内，金属软磁粉芯实现销售收入5.86亿元，同比增长7.03%，进一步巩固公司在金属软磁粉芯行业中的市场领先地位。其中，通讯、服务器电源及UPS应用领域，在新基建和人工智能爆发等积极因素的推进下，销售收入同比取得高速增长；新能源汽车及充电桩领域持续取得了比亚迪、华为及其他造车势力的认可与合作，销售收入同比取得较 铂科新材沪深300 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001邮箱：chenyaobo@hazq.com 相关报告 1.铂科新材：芯片电感产销两旺，软磁产品稳健增长2024-04-29 2.铂科新材：芯片电感逐步发力，业绩短期承压不改长期趋势2023-11-08 3.铂科新材：23H1业绩高增，持续打造三条增长曲线2023-09-01 快增长；空调应用领域，公司充分发挥河源生产基地的自动化优势，销 售收入同比取得大幅增长；光伏应用领域虽然一季度受到下游光伏逆变器厂商去库存的延迟影响增长有所放缓，但在二季度开始明显回暖，报告期内销售收入同比基本持平。 新客户扩张，新品突破，新下游布局带动芯片电感超预期高增 以芯片电感为主的电感元件继续保持高速增长态势，实现销售收入1.95亿元，环比2023年下半年增长138.92%，占公司营业收入的比重达到了24.5%，进入了快速发展通道并爆发出强劲增长的潜力。其中，芯片电感产品持续取得MPS、英飞凌等全球知名半导体厂商的高度认可。报告期内还新进入了多家全球知名半导体厂商供应商名录。新产品开发方面，公司报告期内持续大额研发投入开发新产品，并交付了大量的样品，为开发新的增量市场做准备，其中适用于AI服务器电源电路的TLVR电感，目前已经实现小批量生产。另外，公司电感元件在AI笔记本、平板、可穿戴设备、汽车、AI手机等应用领域的技术布局也取得了一系列大进展。 顺势而为，募资3亿元扩产一体成型电感 公司发布《2024年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集3亿元投入新型高端一体成型电感建设项目。芯片电感业务自产品实现量产交付后呈现了快速增长的态势，电感元件板块不仅成长为公司业务发展规划中的主力军，而且有效熨平了原有下游部分行业周期性波动对公司整体经营业绩和发展速度的影响。但公司现有的高端一体成型电感产品受产能空间和性能指标等条件制约，目前主要集中应用于AI服务器的GPU芯片供电。随着本次募集资金投资项目的逐步实施，公司可 在现有芯片电感产品的基础上开发新型产品，将其性能扩展至满足端侧AI设备的需求水平，并通过自动化产线的建设提升产品批量交付能力，更好地适配端侧AI市场即将到来的爆发性需求。 投资建议 我们上调盈利预测，公司2024~2026年营业收入16.0/20.6/24.6亿元 （前值为15.5/20.0/23.8亿），归母净利润为3.76/4.96/5.83亿（前值为3.57/4.76/5.56），对应EPS为1.89/2.49/2.93元，对应PE为30/23/19倍。维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧，技术开发不及预期，大客户销量不及预期。 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入11.59 16.00 20.64 24.63 收入同比（%）8.7% 38.1% 29.0% 19.3% 归属母公司净利润2.56 3.76 4.96 5.83 净利润同比（%）32.5% 47.0% 31.8% 17.5% 毛利率（%）39.6% 39.1% 38.8% 38.4% ROE（%）13.5% 16.5% 17.8% 17.3% 每股收益（元）1.29 1.89 2.49 2.93 P/E40.98 29.80 22.61 19.23 P/B5.53 4.90 4.03 3.33 EV/EBITDA27.35 21.48 16.54 13.86 资料来源：wind，华安证券研究所 财务报表与盈利预测 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 流动资产 11.9314.99 18.99 23.78 营业收入 11.59 16.0020.64 24.63 现金 2.312.74 3.90 6.41 营业成本 7.00 9.7412.63 15.18 应收账款 4.036.22 7.74 8.90 营业税金及附加 0.10 0.110.14 0.17 其他应收款 0.050.05 0.07 0.08 销售费用 0.21 0.280.35 0.42 预付账款 0.180.19 0.25 0.30 管理费用 0.68 0.911.10 1.32 存货 2.182.11 2.74 3.29 财务费用 0.14 -0.01-0.02 -0.04 其他流动资产 3.193.67 4.29 4.79 资产减值损失 0.00 -0.20-0.20 -0.20 非流动资产 13.1815.04 16.57 17.92 公允价值变动收益 0.00 0.000.00 0.00 长期投资 0.000.00 0.00 0.00 投资净收益 0.02 0.100.12 0.15 固定资产 7.158.16 8.99 9.64 营业利润 2.95 4.215.54 6.50 无形资产 0.470.27 0.07 -0.13 营业外收入 0.00 0.000.00 0.00 其他非流动资产 5.566.62 7.52 8.42 营业外支出 0.05 0.030.03 0.03 资产总计 25.1230.04 35.56 41.70 利润总额 2.91 4.185.51 6.47 流动负债 2.743.82 4.39 4.70 所得税 0.35 0.420.55 0.65 短期借款 0.550.55 0.55 0.55 净利润 2.56 3.764.96 5.83 应付账款 1.311.89 2.11 2.11 少数股东损益 0.00 0.000.00 0.00 其他流动负债 0.871.38 1.73 2.04 归属母公司净利润 2.56 3.764.96 5.83 非流动负债 3.313.31 3.31 3.31 EBITDA 3.89 5.266.76 7.88 长期借款 0.940.94 0.94 0.94 EPS（元） 1.29 1.892.49 2.93 其他非流动负债 2.372.37 2.37 2.37 负债合计 6.047.13 7.69 8.01 主要财务比率 少数股东权益 0.060.06 0.06 0.06 会计年度 2023A 2024E2025E 2026E 股本 1.991.99 1.99 1.99 成长能力 资本公积 8.098.16 8.16 8.16 营业收入 8.7% 38.1%29.0% 19.3% 留存收益 8.9412.70 17.65 23.48 营业利润 35.1% 42.5%31.6% 17.5% 归属母公司股东权 19.0122.85 27.81 33.63 归属于母公司净利 32.5% 47.0%31.8% 17.5% 负债和股东权益 25.1230.04 35.56 41.70 获利能力毛利率（%） 39.6% 39.1%38.8% 38.4% 现金流量表 单位:亿元 净利率（%） 22.1% 23.5%24.0% 23.6% 会计年度 2023A2024E 2025E 2026E ROE（%） 13.5% 16.5%17.8% 17.3% 经营活动现金流 1.613.46 4.10 5.43 ROIC（%） 11.8% 14.1%15.7% 15.5% 净利润 2.563.76 4.96 5.83 偿债能力 折旧摊销 0.861.09 1.27 1.45 资产负债率（%） 24.1% 23.7%21.6% 19.2% 财务费用 0.140.03 0.03 0.03 净负债比率（%） 31.7% 31.1%27.6% 23.8% 投资损失 -0.02-0.10 -0.12 -0.15 流动比率 4.36 3.924.33 5.06 营运资金变动 -1.88-1.54 -2.27 -1.97 速动比率 3.34 3.213.55 4.20 其他经营现金流 4.395.52 7.45 8.02 营运能力 投资活动现金流 -0.40-3.08 -2.91 -2.88 总资产周转率 0.49 0.580.63 0.64 资本支出 -1.77-3.03 -3.03 -3.03 应收账款周转率 2.78 3.122.96 2.96 长期投资 0.000.00 0.00 0.00 应付账款周转率 5.00 6.086.32 7.21 其他投资现金流 1.37-0.05 0.12 0.15 每股指标（元） 筹资活动现金流 -0.790.04 -0.03 -0.03 每股收益 1.29 1.892.49 2.93 短期借款 0.050.00 0.00 0.00 每股经营现金流薄） 0.81 1.742.06 2.73 长期借款 -0.040.00 0.00 0.00 每股净资产 9.56 11.4913.98 16.91 普通股增加 0.890.00 0.00 0.00 估值比率 资本公积增加 -0.500.08 0.00 0.00 P/E 40.98 29.8022.61 19.23 其他筹资现金流 -1.18-0.03 -0.03 -0.03 P/B 5.53 4.904.03 3.33 现金净增加额 0.450.43 1.16 2.51 EV/EBITDA 27.35 21.4816.54 13.86 资料来源：公司公告，华安证券研究所 分析师与研究助理简介 分析师：陈耀波，华安证券电子行业首席分析师。北京大学金融管理双硕士，有工科交叉学科背景。曾就职于广发资管，博时基金投资部等，具有8年买方投研经验。 重要声明 分析师声明 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格，以勤勉的执业态度、专业审慎的研究方法，使用合法合规的信息，独立、客观地出具本报告，本报告所采用的数据和信息均来自市场公开信息，本人对这些信息的准确性或完整性不做任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。报告中的信息和意见仅供参考。本人过去不曾与、现在不与、未来也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收任何形式的补偿，分析结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 华安证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，