有色金属资讯周报

9 有色金属 有色金属 2024.3.25-3.31 观点：宏观层面，市场对海外流动性改善以及美国经济软着陆预期较强，风险偏好向好，支撑铜价高位运行；另一方面，铜价大幅拉升，下游需求疲软，国内累库明显超预期，产业端对铜价存在拖累。预计短期铜价呈现高位震荡运行走势。 逻辑： 1、国内经济复苏基础仍需巩固：中国1-2月规模以上工业增加值同比增7%，预期4.3%，前值 6.8%；1-2月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期5.4%，前值7.4%；1-2月固定资产投资同比增 4.2%，预期3.0%，前值3.0%。其中，房地产开发投资同比下降-9%，预计-12.2%，前值-9.6%；制造业投资增长9.4%，前值增6.5%；基础设施投资增长6.3%，前值增5.9%。整体来看，国内生产复苏明显，但有效需求仍不足，特别是房地产表现仍有较大拖累，国内经济复苏基础仍需巩固。 2、美联储如期维持利率，鲍威尔表态偏鸽：美联储连续五次会议保持利率不变。点阵图显示，美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点；美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。发布会鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。受此影响，市场对美联储6月份降息预期提升，市场风险偏好向好。 3、日本央行如期加息，但基调仍偏鸽：日本央行宣布最新利率决议，将基准利率从-0.1%上调至 0-0.1%，为2007年以来首次加息；与此同时，日本央行结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划；日本央行称仍将维持宽松的货币环境，继续购买国债，如果长期利率迅速上升，可能增加国债的购买金额，进行固定利率购买操作。 4、产业端方面，铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济。 观点：锌精矿TC持续下行，矿端偏紧状态维持，锌价偏强震荡。原料供应端，截止到3月22日，本周锌精矿港口库存13.7万吨，周环比下降0.9万吨。由于供应紧张，近期港口库存维持下降的趋势，预 计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，截止到3月21日，国内锌锭社会库存为18.45万吨，较上周 增加0.76万吨。海外库存方面，截止至2024年3月22日，LME锌库存为27.2吨，周环比增加0.4万吨，注销仓单占比为25.65%。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在 一定支撑。策略方面，布局正套。逻辑： 1、宏观方面，3月19日，日本央行宣布加息10个基点，将政策利率从-0.1%至0上调至0%-0.1%， 为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代正式终结； 2、原料供应端，截止到3月22日，本周锌精矿港口库存13.7万吨，周环比下降0.9万吨。由于供应紧张，近期港口库存维持下降的趋势，预计短期内矿端将保持偏紧态势。库存方面，库存方面，截止到3月21日，国内锌锭社会库存为18.45万吨，较上周增加0.76万吨。海外库存方面，截止至2024年3月 22日，LME锌库存为27.2吨，周环比增加0.4万吨。从季节性角度分析，当前库存较近五年相比维持在较高水平。 3、总体来看，海外高利率环境维持，国内政策刺激实际效果存疑，锌价上行空间有限。基本面上，社库处于相对低位锌价存在一定支撑。策略方面，布局正套。 风险关注点：地缘局势，美国经济衰退，仓单库存。 观点：短期来看，近期新能源需求预期向好，但宏观情绪转弱，印尼RKAB审批担忧减缓，镍价震荡回调，基本面变化暂有限，纯镍库存维持垒库趋势，且后续原生镍供应仍有增量，关注印尼政策进展及下游需求恢复情况。操作上建议观望，短线为主，中长期过剩难改，关注反弹空机会，注意控制风险。 逻辑： 宏观方面：美国11月核心PCE物价指数超预期回落，强化了市场对美联储降息预期，后续重点关注美国经济数据变化。国内方面，12月制造业PMI延续回落，国内经济复苏基础仍需巩固，市场对稳增长政策仍有期待。 基本面：1、本周LME镍库存大幅增加，纯镍进口维持亏损，随着国内外精炼镍项目陆续投产，纯镍供应明显增加，交割品扩容预期仍存，关注电积镍生产成本变化（当前一体化MHP生产电积镍成本较低）。2、镍矿方面，本周镍矿价格持稳运行，年内铁厂备货已结束，而菲律宾仍处于雨季，港口库存延续去化。 3、镍铁方面，本周高镍铁均价持稳至910元/镍点，现货成交稍有转好，国内镍铁厂亏损幅度收窄，但产量延续下行，不锈钢产量增幅有限，对镍铁需求持稳为主。4、不锈钢方面，本周不锈钢期货弱势运行，印尼爆炸影响暂有限，目前仍处消费淡季，下游需求难有起色，市场成交趋弱，关注后续钢厂排产及下游消费情况。库存方面，不锈钢两地库存持续去化，贸易商维持低库存，不锈钢供需矛盾减弱，关注市场到货增加后库存去化情况。5、新能源方面，国家政策支持仍存，但电池产业链维持去库，三元订单下滑，硫酸镍需求有所走弱。 风险关注：宏观消息，印尼菲律宾政策变化，镍库存变化，下游需求 金属铜·周度报告 2024年3月24日星期日 国贸期货•研究院有色金属研究中心 方富强 投资咨询号：Z0015300从业资格号：F3043701联系方式：0592-5822724 欢迎扫描下方二维码进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 宏观层面，市场对海外流动性改善以及美国经济软着陆预期较强，风险偏好向好，支撑铜价高位运行；另一方面，铜价大幅拉升，下游需求疲软，国内累库明显超预期，产业端对铜价存在拖累。预计短期铜价呈现高位震荡运行走势。 1、国内经济复苏基础仍需巩固：中国1-2月规模以上工业增加值同比增7%，预期4.3%，前值6.8%；1-2月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期5.4%，前值7.4%；1-2月固定资产投资同比增4.2%，预期3.0%，前值3.0%。其中，房地产开发投资同比下降-9%，预计-12.2%，前值-9.6%；制造业投资增长9.4%，前值增6.5%；基础设施投资增长6.3%，前值增5.9%。整体来看，国内生产复苏明显，但有效需求仍不足，特别是房地产表现仍有较大拖累，国内经济复苏基础仍需巩固。 2、美联储如期维持利率，鲍威尔表态偏鸽：美联储连续五次会议保持利率不变。点阵图显示，美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点；美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%。发布会鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。受此影响，市场对美联储6月份降息预期提升，市场风险偏好向好。 3、日本央行如期加息，但基调仍偏鸽：日本央行宣布最新利率决议，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息；与此同时，日本央行结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划；日本央行称仍将维持宽松的货币环境，继续购买国债，如果长期利率迅速上升，可能增加国债的购买金额，进行固定利率购买操作。 4、产业端方面，铜价高位运行，国内下游需求复苏缓慢，整体成交表现较为清淡，国内铜现货库存累库明显超市场预期，产业端对铜价存在一定拖累。 风险关注：中国冶炼厂检修、欧美央行政策、全球经济 一、宏观及行情评述 1、中国1-2月规模以上工业增加值同比增7%，预期4.3%，前值6.8%；中国1-2月社会消费品零售总额同比增5.5%，预期5.4%，前值7.4%；1-2月份，全国城镇调查失业率为5.3%，预期5.2%，前值5.1%；中国1-2月固定资产投资同比增4.2%，预期3.0%，前值3.0%。其中，中国1-2月房地产开发投资同比下降-9%，预计-12.2%，前值-9.6%；制造业投资增长9.4%，前值增6.5%；基础设施投资增长6.3%，前值增5.9%；1-2月份，房地产开发企业房屋施工，同比下降11.0%；房屋新开工面积同比下降29.7%，前值下降 20.4%；房屋竣工面积同比下降20.2%，前值增17%；商品房销售面积同比下降20.5%，前值下降8.5%； 2、美联储连续五次会议保持利率不变。点阵图显示，预计降息今年降息3次的美联储官员增加3人， 至9人，四次者减少3人至仅剩1人。美联储官员的今年利率预期中值持平上次，仍预计今年降息75个基点，明后年的利率预期分别上调30和20个基点。美联储将今年的GDP增长预期由1.4%大幅上调至2.1%、失业率预期小幅下调至4%、核心PCE通胀预期由2.4%上调至2.6%。发布会鲍威尔重申本轮周期利率已经触顶，确认了在今年启动降息是合适的。通胀数据抬头未改乐观态度，重申通胀回落走势起伏； 3、3月19日，日本央行宣布最新利率决议，将基准利率从-0.1%上调至0-0.1%，为2007年以来首次加息，长达8年的负利率时代宣告终结；与此同时，日本央行结束YCC（收益率曲线控制）框架，声明中不再提及引导长期利率至0%左右的收益率控制曲线（YCC），并取消对日股ETF和REITS（不动产信托投资基金）的购买计划；日本央行称仍将维持宽松的货币环境，继续购买国债，4月将四次买入4000-5500亿日元5-10年期国债。如果长期利率迅速上升，可能增加国债的购买金额，进行固定利率购买操作； 4、央行副行长宣昌能表示，下一阶段，我国货币政策有充足的政策空间和丰富的工具储备，法定存款准备金率仍有下降的空间； 5、美国2月成屋销售总数年化438万户，创最近一年新高，预期395万户，1月前值400万户。2月成屋销售环比大涨9.5%，创2023年2月以来的最大月度涨幅，预期为环比下跌1.3%，1月前值为环比上涨3.1%；美国3月Markit制造业PMI初值52.5，创21个月新高，预期51.8，前值52.2；美国3月Markit服务业PMI初值51.7，连续第二个月下滑，创3个月新低，预期52，前值52.3；美国3月Markit综合PMI初值52.2，创2个月新低，预期52.2，前值52.5。 6、欧元区3月制造业PMI初值45.7，预期47，2月终值46.5，2月初值46.1；欧元区3月服务业PMI初值51.1，预期50.5，2月终值50.2，2月初值50.0；欧元区3月综合PMI初值49.9，预期49.7，2月终值49.2，2月初值48.9； 7、日本2月核心CPI同比升2.8%，刷新去年10月以来新高，预期升2.8%，前值升2.0%；2月全国 CPI同比升2.8%，刷新去年11月以来新高，预期升2.9%，前值升2.2%，环比持平，前值升0.1%。 周内铜价震荡走弱，其中沪铜累计下跌840元/吨，跌幅1.15%，沪铜指数持仓量由上周56.6万手下 降至本周的54.4万吨。外盘伦铜累计下降159.5美元/吨，跌幅1.77%。 图表1：沪铜价格走势图表2：伦铜价格走势 数据来源：wind 图表3：铜产业链数据概览 3月22日收盘价 3月15日收盘价 周涨跌 周涨跌幅 LME3M（15:00） 8873.5 9033 -159.5 -1.77% SHFE(主力) 72290 73130 -840 -1.15% 3月22日比价 3月15日比价 周涨跌 周涨跌幅 沪伦比价 8.147 8.096 0.051 0.63% 3月22日库存 3月15日库存 周涨跌 周涨跌幅 LME库存 11.39 10.73 0.65 6.10% COMEX库存 2.79 2.75 0.04 1.55% SHFE期货库存 28.51 28.64 -0.13 -0.46% 保税区库存 5.73 5.26 0.47 8.94%