收入质量提升，新业务保持较好增长

公司2024年上半年营业收入8.73亿元，同比下降13.07%，主要受基础安全产品、大数据与态势感知产品及服务、基础安全服务收入下滑影响。但收入质量提升，新业务保持较好增长：云安全收入同比增长51.52%，云计算收入同比增长35.80%，信创收入同比增长22.99%；细分行业如卫生、交通、政法、能源行业均实现正增长。产品结构方面，基础安全产品收入占比60.88%但同比减少20.01%，云计算与云安全产品及服务收入占比15.13%但同比增长20.19%。大项目数量和质量显著增加。

经营表现改善：毛利率提升至63.30%（同比增长7.86pcts），基础安全产品毛利率增16.85pcts，云计算与云安全业务软件占比增加推动毛利率提升；经营活动净现金流净额同比增长15.44%。费用控制效果显著：期间费用总计同比下降2.63%，研发费用降5.80%，管理费用降30.64%，销售费用增9.71%。归母净利润亏损2.06亿元，同比缩窄2.98%，主要受季节性影响。

行业前景：网络安全边界将因低空经济、车路云一体化等新兴产业发展而拓宽，公司均有布局；AI发展将带来数据安全及大模型自身安全的新需求，智算中心建设也将形成增量需求。

投资建议：预计2024-2026年收入分别为36.16/41.22/46.43亿元，归母净利润分别为2.70/3.53/4.66亿元，给予“买入”评级。

风险提示：新市场开拓风险、业务进展不及预期、市场竞争加剧、现金流下滑风险、经济恢复不及预期风险。