半年报点评：收入同比增长34%，总线及智能切割头业务保持较好增长

2024年上半年收入同比增长33.65%，归母净利润同比增长35.67%。公司2024年上半年实现营收8.84亿元，同比增长33.65%，归母净利润4.91亿元，同比增长35.67%。单季度看，一/二季度收入3.81/5.03亿元，同比增长40.31%/29.01%， 归母净利润1.94/2.98亿元 ， 同比增长46.55%/29.42%，二季度在较高基数下仍实现较快增长，主要系公司受益于国内高功率厚板切割需求的持续增长及出口拓展，叠加智能切割头业务快速放量。2024年上半年毛利率/净利率分别为81.28%/59.82%，同比变动+0.92/+1.72个pct，盈利能力稳中有升。 总线系统及智能切割头组合的产品优势持续扩大。分业务看，公司板卡系统、切割头和总线系统等产品收入分别为2.65/2.52/2.12亿元，同比增长58.26%/64.44%/44.43%，毛利率分别为86.03%/78.04%/90.66%，同比变动+4.55/+3.77/+5.65个pct。公司在中低功率系统国内市场占有率仍稳居第一，高功率系统及智能切割头的组合策略的产品优势持续扩大；公司通过光学能力的补充，进一步巩固超高功率的技术领先地位，高功率市场占有率持续提升。 公司发布新的股权激励方案，进一步健全长效激励机制。公司2024年8月14日发布《2024年限制性股票激励计划（草案）》，拟授予限制性股票数量109.50万股，占公告时股本总额0.53%，授予价格93.94元/股，对象总人数24人。考核目标分为：A档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于50%、100%、150%，B档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于30%、6 0%、90%，C档2024-2026年营收或净利润增速分别不低于10%、20%、30%，对应未来三年CAGR分别为35.72%/23.86%/9.14%。此次股权激励计划充分彰显公司长期发展信心。 风险提示：新产品进展不及预期；下游需求不及预期；市场竞争加剧。 投资建议：公司为国内激光切割设备控制系统龙头，在行业景气承压背景下通过高功率产品及智能切割头放量仍保持了较好增长，后续焊接业务有望打开新的增长空间。我们维持盈利预测，预计2024-2026年归母净利润9.89/13.02/16.54亿元，对应PE值32/25/19x，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 图1：柏楚电子2024年上半年营业收入同比增长33.65% 图2：柏楚电子2024年上半年归母净利润同比增长35.67% 图3：柏楚电子2024年上半年毛利率有所回升 图4：柏楚电子期间费用率相对稳定 图5：柏楚电子研发费用持续增长 图6：柏楚电子ROE有所提升 表1：可比公司相对估值（截至2024年08月19日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）