美元债双周报（24年第35周）：美联储货币政策转向在即，美债利率走弱

美国非农就业数据下修，QCEW数据显示过去一年非农就业增长被大幅下修81.8万人，为十五年来最大规模调整，实际就业增长1.3%（月度数据为1.9%）。QCEW数据准确性高，但滞后性明显，市场反应平淡。

套息交易平仓风波暂缓，全球股市反弹。日央行鸽派发声和美国经济数据缓解衰退担忧，日元套息交易平仓压力减轻，日元兑美元期货转为净多头，日股和美股等风险资产反弹。

鲍威尔表态货币政策转向，降息预期升温。鲍威尔在杰克逊霍尔会议上表示，美联储将在9月考虑降息以应对就业市场降温，降息次数预期升至一年8.4次，市场普遍预期9月首次降息，FOMC会议降息25bp概率61.5%，50bp概率38.5%。

美债利率走弱，利率曲线陡峭化延续。美债利率近两周走弱，1-30年期变动-13至-15bp，10Y-2Y利差11bp，10Y-3Y解除倒挂恢复至+8bp。企业债市场表现良好，回报率均上涨。

投资建议：市场已充分预期美联储降息，建议维持哑铃型配置策略。预计美国经济软着陆仍是基准情形，10Y美债利率四季度在3.7%-4%区间震荡，中短久期美债和投资级企业债表现较好，长债利率下行空间有限。

风险提示：美国经济和货币、财政政策不确定性，发行人信用风险，房地产行业复苏不确定性，国际政治局势不确定性，个券流动性风险。

中资美元债评级调整：近两周三大国际评级机构对中资美元债发行人采取7次调级行动，包括3次撤销评级，1次下调评级，3次首予评级。