2024年半年报点评：业绩超预告指引，盈利能力持续修复

公司研究 证券研究报告 集成电路2024年08月29日 普冉股份（688766）2024年半年报点评 业绩超预告指引，盈利能力持续修复 强推维持） 目标价：94.8元 当前价：64.33元 华创证券研究所 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com执业编号：S0360521120002 证券分析师：吴鑫 邮箱：wuxin@hcyjs.com 执业编号：S0360523060001 公司基本数据 总股本(万股)10,560.97 已上市流通股(万股)10,560.97 总市值(亿元)67.94 流通市值(亿元)67.94 资产负债率(%)13.11 每股净资产(元)19.70 12个月内最高/最低价122.81/63.00 市场表现对比图(近12个月) 2023-08-28~2024-08-28 57% 29% 0% -28%23/08 23/11 24/0124/0424/0624/08 普冉股份 沪深300 相关研究报告 《普冉股份（688766）2023年报&2024年一季报点评：24Q1业绩超预期，周期反转+强经营α开启上行通道》 2024-04-29 《普冉股份（688766）深度研究报告：存储周期复苏，大容量NORFlash&MCU打开成长空间》 2023-12-04 事项： 公司发布2024年半年度业绩报告： 1）24H1实现营收8.96亿（yoy+91.22%），归母净利润1.36亿（yoy+273.78%），扣非归母净利1.51亿（yoy+254.58%），毛利率33.74%（yoy+13.17pct） 2）24Q2实现营收4.91亿元（yoy+85.60%，qoq+21.28%），归母净利润0.86亿元（yoy+271.75%，qoq+72.38%），扣非后归母净利润0.90亿元（yoy+273.98%qoq+45.64%），毛利率为35.35%（yoy+16pct，qoq+3.55pct）。 评论： 24Q2营收创单季历史新高，盈利能力持续提升。24H1公司实现营业收入8.96亿元，同比增加91.22%，实现扣非前净利润1.36亿元，扣非后净利润1.51亿元，较上年同期均有大幅增长。其中24Q2实现营业收入4.91亿，环比增长21.28%，创公司成立以来单季度营业收入值新高。盈利能力持续提升，24Q2 毛利率35.35%（qoq+3.55pct），净利率17.52%（qoq+5.19pct）。受益于IOT、可穿戴设备、手机、智能家居等消费电子的景气度回暖、下游终端应用的功能升级以及新型终端设备的场景应用等，公司主营产品所处的市场需求相较于去年同期有所提升。公司在非易失存储器产品线的完整布局和性能领先上持续稳定发挥，在既有产品的基础上大力拓展产品市场份额，同时积极推进新产品顺利量产落地。公司产品出货量同比实现较大幅度提升，均超中报预告指引。 存储产品基石效应显著，产品矩阵持续拓展。24H1公司实现存储系列芯片营收7.24亿元，同比上升70.81%，毛利率34.81%，同比上升15.32个百分点，出货量37.48亿颗，同比上升71.44%，突破历史新高。NORFlash产品线方面，2024年上半年，公司继续保持增长韧性，基于原本SONOSNORFlash优 势充分的中小容量市场拓展客户份额，出货量持续创造新高。同时公司ETOXNORFlash系列产品已实现4Mbit~1Gbit全容量出货，两种工艺深入协同，打造完整的NORFlash产品矩阵，为客户提供更为完善的产品选择。其中，256Mbit~1Gbit大容量NORFlash产品已逐步完成客户送样、验证、出货等流程，基于公司强大的市场拓展能力及产品销售能力，未来大容量产品将带动公司增速，进一步夯实公司在存储器领域的市场地位。EEPROM产品方面：1）车规系列产品获AEC-Q100Grade1高可靠性认证，积极保持国内外客户的持续拓展；2）公司基于95nm及以下工艺，推出的擦写寿命1000万次，数据保存100年的产品，已在工业三表及其他高可靠性产品领域大批量出货；3）行业领先的新一代1.2V产品大批量产，实现众多新客户突破。 “存储+”产品引擎动力足，第二增长曲线高速发展。24H1公司实现“存储+系列芯片营业收入1.72亿元，同比增长284.61%，出货量3.73亿颗，同比上升275.36%，持续创造历史新高。24H1公司MCU产品出货实现突破性进展总出货量超过去年全年，积累了扎实的客户基础和市场品牌力。截至6月底， 公司累计推出17大系列M0+及M4内核、超过300款MCU产品，覆盖55/40nm工艺制程，产品支持24~144MHz主频、24~384KbyteFlash存储容量、USB/CAN/SDIO等主流接口，以及20~100IO的多种封装形式，形成更加完善的产品矩阵。公司高性能触摸系列MCU已小批量量产出货，应用于智能家居小家电等领域。Driver产品线持续起量，拓展了众多终端品牌客户，同时，也形成了对EEPROM产品线和MCU产品线出货的有效协同。基于原本已大批量产的内置产品，公司单独中置产品也已大批量产，交付给品牌手机客户。VIOS和OIS系列产品线布局逐步完善，能够同时支持传统及新兴方案。 投资建议：半导体存储市场景气度迎来复苏，公司显著受益于存储器和MCU需求增长，同时充分把握国产机遇，根据公司24H1财报，我们上修盈利预测预计2024-2026年公司的营业收入为18.11/22.99/27.14亿元（原值为16.51/21.03/26.12亿元），归母净利润为2.58/3.33/4.15亿元（原值为 1.82/2.72/3.62亿元），对应EPS为2.44/3.16/3.93元。参考可比公司估值，给予公司25年30倍PE估值，对应目标价94.8元/股，维持“强推”评级。 风险提示：下游需求不及预期；新品研发/市场开拓不及预期；工艺授权到期 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 1,127 1,811 2,299 2,714 同比增速(%) 21.9% 60.7% 26.9% 18.0% 归母净利润(百万) -48 258 333 415 同比增速(%) -158.1% 633.7% 29.4% 24.5% 每股盈利(元) -0.46 2.44 3.16 3.93 市盈率(倍) -141 26 20 16 市净率(倍) 3.5 3.1 2.7 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测注：股价为2024年8月28日收盘价 附录：财务预测表资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,107 1,183 1,223 1,340 营业总收入 1,127 1,811 2,299 2,714 应收票据 17 18 29 35 营业成本 853 1,189 1,500 1,756 应收账款 304 415 543 677 税金及附加 2 3 4 5 预付账款 5 4 6 7 销售费用 40 58 74 84 存货 363 622 865 1,108 管理费用 46 63 76 87 合同资产 0 0 0 0 研发费用 191 235 287 331 其他流动资产 151 157 186 233 财务费用 -28 -15 -18 -21 流动资产合计 1,947 2,400 2,851 3,401 信用减值损失 -5 0 -5 -10 其他长期投资 0 0 0 0 资产减值损失 -106 -5 -10 -10 长期股权投资 0 0 0 0 公允价值变动收益 9 5 3 3 固定资产 43 34 36 38 投资收益 1 1 1 1 在建工程 5 6 7 8 其他收益 9 9 6 5 无形资产 36 41 47 53 营业利润 -70 286 370 461 其他非流动资产 84 89 95 102 营业外收入 0 0 0 0 非流动资产合计 168 170 184 202 营业外支出 0 0 0 0 资产合计2,115 2,569 3,035 3,603 利润总额 -70 286 370 461 短期借款3 3 4 4 所得税 -22 29 37 46 应付票据 0 0 0 0 净利润 -48 258 333 415 应付账款 128 284 403 544 少数股东损益 0 0 0 0 预收款项 0 0 0 0 归属母公司净利润 -48 258 333 415 合同负债 2 3 4 5 NOPLAT -68 244 318 396 其他应付款 2 2 2 2 EPS(摊薄)（元） -0.46 2.44 3.16 3.93 一年内到期的非流动负债0 0 0 0 其他流动负债 45 55 67 78 主要财务比率 流动负债合计 180 347 479 632 2023A 2024E 2025E 2026E 长期借款 0 0 0 0 成长能力 应付债券 0 0 0 0 营业收入增长率 21.9% 60.7% 26.9% 18.0% 其他非流动负债 6 6 6 6 EBIT增长率 -304.2% 378.0% 29.9% 24.7% 非流动负债合计 6 6 6 6 归母净利润增长率 -158.1% 633.7% 29.4% 24.5% 负债合计 186 353 485 638 获利能力 归属母公司所有者权益 1,929 2,217 2,550 2,965 毛利率 24.3% 34.3% 34.8% 35.3% 少数股东权益 0 0 0 0 净利率 -4.3% 14.2% 14.5% 15.3% 所有者权益合计 1,929 2,217 2,550 2,965 ROE -2.5% 11.6% 13.1% 14.0% 负债和股东权益 2,115 2,569 3,035 3,603 ROIC -5.5% 13.0% 14.6% 15.6% 偿债能力 现金流量表 资产负债率 8.8% 13.7% 16.0% 17.7% 单位：百万元2023A 2024E 2025E 2026E 债务权益比 0.5% 0.4% 0.4% 0.3% 经营活动现金流22 22 70 154 流动比率 10.8 6.9 6.0 5.4 现金收益-43 269 340 421 速动比率 8.8 5.1 4.1 3.6 存货影响 308 -259 -243 -243 营运能力 经营性应收影响 38 -106 -130 -132 总资产周转率 0.5 0.7 0.8 0.8 经营性应付影响 -249 155 119 142 应收账款周转天数 87 72 75 81 其他影响 -32 -37 -17 -33 应付账款周转天数 107 62 82 97 投资活动现金流 -87 -28 -39 -45 存货周转天数 218 149 178 202 资本支出 -61 -23 -33 -37每股指标(元) 股权投资0 0 0 0 每股收益 -0.46 2.44 3.16 3.93 其他长期资产变化-27 -5 -6 -8 每股经营现金流 0.21 0.21 0.66 1.46 融资活动现金流-39 82 9 9 每股净资产 18.26 20.99 24.14 28.07 借款增加 0 0 0 0估值比率 股利及利息支付 0 0 0 0 P/E -141 26 20 16 股东融资 0 0 0 0 P/B 4 3 3 2 其他影响 -38 83 9 9 EV/EBITDA -105 23 18 15 资料来源：公司公告，华创证券预测 电子组团队介绍 副所长、前沿科技研究中心负责人：耿琛 美国新墨西哥大学计算机硕士。曾任新加坡国立大计算机学院研究