镍期货2024年9月月报：镍：矿端限制与供应压力共存 区间内料先扬后抑

镍期货2024年9月月报 镍：矿端限制与供应压力共存区间内料先扬后抑 有色贵金属与新能源金属研究中心杨莉娜 交易咨询号：Z00026182024年8月26日 www.founderfu.com 摘要 •镍处于年内相对低位区域的震荡反复之中，矿端扰动及矿端需求限制镍价下行空间，同时供应及库存增长压力令 镍价上行空间受限。 •宏观来看：美联储降息预期实现临近，高利率对经济负反馈时有波动，有色阶段回升，但易表现兑现后的调整。 •供需变化多空交织：矿端支持继续限制下行空间，菲律宾矿产供应中印需求，印尼内贸矿紧限制矿价下行，对镍 产品形成较强成本支撑；精炼镍供应波动上升，继续有增长空间；MHP新产能释放及爬坡，供应逐渐改善，供需 平衡转化时点临近；镍生铁受限矿端约束，不过转产高冰镍空间收窄。镍产业链内部结构性矛盾带来的上行驱动 偏弱。需求端来看，不锈钢利润收窄，旺季需求提振预期有限，去库存压力继续存在，而三元材料和前驱体对硫 酸镍的需求波动变化，硫酸镍因利润原因供应偏紧。合金需求增长预期较为一般。 •镍预计未来一个月料会在12-14万元之间波动反复为主。走势受宏观共振及供需波动变化共同影响。 •风险因素：宏观经济转弱超预期；印尼产业链生产延续性；菲律宾矿端变动。 行情回顾 第一部分 第二部分宏观分析 第三部分第四部分 供需分析供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 沪镍期货7-8月中旬，表现为重心波动下移，但跌势逐渐收敛转向震荡，下探受限，自14万元附近下探，最低至12.4万元附近，此后企稳，波动幅度有所收敛。 镍现货升贴水分品类波动变化，进口镍及镍豆贴水，贴水有所走阔，金川镍升水波动收窄。 第一部分 宏观分析 第二部分 行情回顾 第三部分第四部分 供需分析供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 •全球降息预期波动变化继续影响市场。9月降息基本确定，市场未来将会关注降息节奏预期，阶段提振市场偏暖。未来就业数据及经济预期继续影响降息节奏，而衰退交易的忧虑仍有可能浮现，市场认为经济硬着陆的风险有所下降，但放缓带来的需求预期转弱也可能带来降息兑现后的回落调整。 •全球主要经济体制造业增长波动放缓，工业品需求仍待改善。 •我国除地产以外领域多表现增长。 •宏观风险因素：高利率对经济的反作用风险。 有色金属整体7-8月波动下行后反弹，而镍表现相对偏弱，但可能有修复回升。 碳酸锂与镍联动性阶段走势背离。镍相对碳酸锂滞跌。镍基本面有限制下行的支撑因素。 我国品牌在LME仓单中占比跃至第 一 •随着国际交易所去俄罗斯金属进程的进行，俄罗斯金属占比趋于下降。 •LME镍库存继续波动回升，从其库存结构来看，俄罗斯镍数量变化不大，随着我国生产的镍增加显著以及出口注册，我国品牌 镍在LME镍库存中首次跃居榜首。出口供应替代波动延续。 •印尼品牌在LME镍品牌注册成功后，首次进入仓单榜。 第一部分 第二部分 行情回顾 宏观分析 第三部分第四部分 供需分析 供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 我国镍矿石累库存，整体库存水平高于往年同阶段。随着菲律宾雨季临近，矿石累库存料延 续。 •菲律宾镍矿石4-10月供应旺季，价格未现回落，反而8月开始再度回升。 •菲律宾矿石不仅供应中国需求，还在继续出口印尼。 •LME价格滞跌，备矿期价格有回升空间，对镍产业链形成成本支撑。 镍矿进口镍生铁进 口 •据中国海关数据统计，2024年7月中国镍铁进口量82.1万吨，环比增加12.7万吨，增幅18.3%；同比增加6万吨，增幅7.8%。其中，7月中国自印尼进口镍铁量79.3万吨，环比增加13.1万吨，增幅19.9%；同比增加6.2万吨，增幅8.5%。2024年1-7月中国镍铁进口总量514.9万吨，同比增加86.3万吨，增幅20.1%。其中，自印尼进口镍铁量495.9万吨，同比增加98.1万吨，增幅24.7%。 •海关统计数据，中国2024年7月镍矿砂及其精矿进口量为3,485,094.584吨，环比减少27.04%，同比下降29.49%。菲律宾是第一大供应国，当月从菲律宾进口镍矿砂及其精矿3,273,412.973吨，环比下降25.38%，同比减少24.97%。2024年1-7月，中国镍矿进口总量为1961.45万吨，同比减少264.32万吨，降幅11.88%。其中，自菲律宾进口总量为1723.74万吨，同比减少158.9万吨，降幅8.44%。 •2024年7月全国镍生铁产量为2.99万镍吨，73.7万实物吨，实物吨环比上升10.69%，金属吨环比上升6.43%。7月印尼受限于资金以及降雨放量有限，外采菲律宾镍矿矿价走高抬升国内冶炼厂成本。印尼镍生铁资源偏紧，镍生铁7月走势强势，部分冶炼厂利润倒挂恢复。预计2024年8月全国镍生铁产量在3.04万金属吨左右，金属量较7月产量环比上升1.58%。 •2024年1-7月镍生铁产量19.12万吨，同比降13.51%。。 印尼镍生铁产量 2024年7月印尼镍生铁产量10.49万镍吨，环比下降6.5%，同比下降-12.1%。印尼本地市场红土镍矿供应紧张，内贸红土镍矿价格 仍持高位运行，需要进口菲律宾镍矿补充供应，印尼NPI冶炼原矿成本持续性抬升。7月印尼天气因素镍矿装运效率明显下滑7月印尼NPI产量出现回落。7月印尼新增产线的投产及后续产能爬坡以及近期NPI价格偏强，预计8月印尼NPI产量11.02万镍吨，环比7月增幅约5.05%，同比下滑5.9%。 2024年1-7月，印尼镍生铁累计产量79.53万镍吨，累计同比增幅3.8%。 国内精炼镍产量 •2024年7月，全国精炼镍产量达到2.89万吨，环比增长8.2%，同比上升33.87%。由于原料短缺导致减产或停产的镍企业逐步恢复正常生产，第二季度新投产的部分电积镍产能开始陆续发挥效用。预计2024年8月，全国精炼镍产量将微降至2.84万吨，比7月略有回落。内外价差有所缩小，进口窗口打开使得出口利润减少，预计国产镍板出口量将进一步下降。 •2024年1-7月累计20.9万吨，同比增长38.16%。 精炼镍出口 •2024年7月，中国精炼镍进口量为4245.47吨，环比减少3077.3吨，降幅42.02%；同比减少5450.69吨，降幅56.21%。2024 年1-7月，中国精炼镍进口总量为45918.46吨，同比减少11365.69吨，降幅19.84%。 •2024年7月，中国精炼镍出口量为15030.727吨，环比增加4679.55吨，增幅45.21%；同比增加14450.45吨，增幅2490.26% 。2024年1-7月，中国精炼镍出口总量为58524.51吨，同比增加43677.02吨，增幅294.17%。 •我国成为精炼镍净出口国。 •2024年8月下旬，LME精炼镍库存116616，同比增215.11%，刷新两年新高。 •2024年8月下旬，我国上期所镍库存合计21321，同比增536.26%。 •累库存延续，将继续对镍反弹高度形成限制。 外购原料生产电积镍成本自高位回落，但因镍价回落普现亏损，高冰镍原料优势减少。一体化高冰镍原料生产电积镍亏损。 精炼镍相对镍生铁价差波动走走阔至6万元价差，一度吸引镍生铁向高冰镍的生产转化。但当前已经在3万元以内的价差已经令转化的意愿下降，不利高冰镍路线。 印尼MHP有新增产能投产，产量处于持续增长。2024年7月，产量2.26万金属吨，同比增长 79.37%，2024年1-7月累计15.5万金属吨，同比增加113.5%。8月预计生产2.48万吨 印尼高冰镍产量有所修复。2024年7月，产量2.74万金属吨，同比增13.22%，2024年1-7月累计生产15.83万金属吨，同比增长9.63%。8月预计生产2.62万吨。 新能源汽车产量累计值 7月，新能源汽车产销分别完成98.4万辆和99.1万辆，同比分别增长22.3%和27%；新能源汽车新车销量达到汽车新车总销量的43.8%。 1—7月，新能源汽车产销分别完成591.4万辆和593.4万辆，同比分别增长28.8%和31.1%；新能 源汽车新车销量达到汽车新车总销量的36.4%。 硫酸镍产量硫酸镍进口量 2024年7月份全国硫酸镍产量为2.78万金属吨，全国实物吨产量12.62万实物吨，环比减少9%，同比减少29.7%。7月，供应端，随着原料：废料、中间品等原料产品的倒挂，亏损减产。目前预计2024年8月份全国硫酸镍产量预计为2.84万金属吨，全国实物吨产量12.93万实物吨，环比增加2.5%，同比减少31.6%。 2024年1-7月硫酸镍产量累计22.03万吨，同比-6%。 硫酸镍价格7-8月在供需错配下表现坚挺，原料紧张成本偏强，原料产成品倒挂，引发硫酸镍减产挺价 。 印尼不锈钢产量 •据Mysteel统计，2024年7月国内43家不锈钢厂粗钢产量330.825万吨，月环比增加1.96万吨，增幅0.6%，同比增加3.5%。1-7 月累计2156.26万吨，同比增长7.16%。 •8月排产338.67万吨，月环比增加2.37%，同比增加4.04%，其中：200系100.52万吨，月环比减少0.49%，同比减少0.8%；300系174.69万吨，月环比增加6.78%，同比减少0.17%；400系63.46万吨，月环比减少4.15%，同比增加28.93%。 •印尼7月产量37.9万吨，同比增长35.36%。1-7月累计287.64万吨，同比增长28.6%。 据中国海关数据统计：2024年7月，国内不锈钢进口量约11.97万吨，环比减少1.16万吨，减幅8.8%，同比减少1.72万吨，减幅 12.5%。2024年1-7月，国内不锈钢进口量累计约122.75万吨，同比增加24.75万吨，增幅25.3%。据中国海关数据统计：2024年7月，国内不锈钢出口量约41.05万吨，环比减少4.23万吨，减幅9.3%，同比增加5.44万吨，增幅15.3%。2024年1-7月，国内不锈钢出口量累计约277.54万吨，同比增加49.55万吨，增幅21.7%。 据中国海关数据统计：2024年7月，国内不锈钢净出口量约29.09万吨，环比减少3.07万吨，减幅9.5%，同比增加7.16万吨，增幅32.6%。2024年1-7月，国内不锈钢净出口量累计约154.79万吨，同比增加24.79万吨，增幅19.1%。 •不锈钢现货库存在相对较高位置波动反复，通常第二季度不锈钢库存由高转降，但今年去库存节奏明显偏缓。 •不锈钢期货库存自19万吨高位有所回落但仍在13万吨上方，库存压力较大，对不锈钢期价有一定偏空压力。 •金九银十旺季临近，后续关注需求端变化。 合金月度耗镍需求稳健增长。 第一部分 第二部分 行情回顾 宏观分析 第三部分第四部分 供需分析 供需平衡 CONTENT 目录 第五部分季节性及技术分析 第六部分结论及操作建议 供需平衡 •镍预期2024年供需过剩，过剩预期调整收窄已经逐渐明确。 •从海外澳大利亚矿山有减产，新喀里多尼亚也因国内局势进入减停产行列，俄镍也面临制裁贸易受限年度减产预期会在10%左 右，海外供应波动，主要生产商供应增减互现。 •印尼出现显著的供应增长，镍生铁产能释放，MHP新产能投产及产能爬坡，镍矿配额迟缓及天气因素影响印尼矿石供应，对供 应形成的扰动继续存在，年度供应增量预期收窄至10万吨以内。 •我国供应端镍生铁总体收缩，但精炼镍产量增长预期显著，目前来看精炼镍增产节奏继续保持稳健，国内精炼镍过剩累库，由 于可进入LME交易，LME镍显性库存累积延续。而镍生铁阶段供应受矿端扰动的利好，主要体现在滞跌上，而对上涨的