短纤期货期权2024年9月报告：短纤：供需存改善预期

短纤期货期权2024年9月报告 短纤：供需存改善预期 化纤纺织研究中心/俞杨烽（交易咨询证号Z0015361） 年月日 一、2024年8月行情回顾 •2024年8月，短纤供需面仍偏弱，库存高位，绝对价格跟随成本继续回落至7200元/吨支撑位，但是由于行业延续减产保加工费，使得价格相对原料偏强， 加工费上行至13500元/吨的年内高位。 1原油供应三季度大体稳定而后续增量库存低位但成品油库存远高于去年同期 万桶/日 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 OPEC原油产量同比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 万桶/日 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-07 2022-08 2022-09 2022-10 2022-11 2022-12 2023-01 2023-02 2023-03 2023-04 2023-05 2023-06 2023-07 2023-08 2023-09 2023-10 2023-11 2023-12 2024-01 2024-02 2024-03 2024-04 2024-05 2024-06 500 美国原油产量同比增速 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 700000 600000 500000 400000 300000 200000 5年MAX202420235年均值 期末库存量:战略石油储备原油:美国 123456789101112 270000 260000 250000 240000 230000 220000 210000 200000 5年范围202420235年均值 期末库存量:汽油总量:美国 123456789101112 190000 170000 150000 130000 110000 90000 5年范围202420235年均值期末库存量:馏分燃料油:美国 010203040506070809101112 1裂解价差快速走弱炼厂开工低于同期需求不及预期 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 RBOR-WTI(1:1)NYMEXWTI 100 90 80 70 60 50 40 30 20 RBOB-Brent(1:1)IPEBrent 40100 3590 3080 2570 60 20 50 1540 1030 520 010 美国柴油裂解价差（1:1）NYMEXWTI 0808/0809/0810/0811/0812/0801/0802/0803/0804/0805/0806/0807/0808/0808 100 90 80 70 60 5年范围202420235年均值 美国:炼油厂的投入与使用情况:开工率80 70 60 50 40 5年范围202420235年均值 50 010203040506070809101112 30 地炼开工率% 010203040506070809101112 在需求偏弱、中东地缘冲突预计缓和及经济衰退的预期下，油价震荡偏弱。 2.1PTA供应充足价格承压 元/吨 6600 6400 6200 6000 5800 5600 5400 5200 5000 4800 PTA 100% 90% 80% 70% 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% PTA周度开工率 2019 2020 2021 2022 2023 2024 万吨 2021 2022 20232024 500 450 400 350 300 250 200 150 100 50 0 PTA周度库存2017201820192020 1/62/63/64/65/66/67/68/69/610/611/612/6 企业 产能（万吨/年） 投产时间 仪征化纤 300 2024年4月 台化宁波 150 2024年3月底 共计 450 •2024年8月，PTA开工继续震荡回升供应增量，而终端处于淡季需求不佳，下游开工偏弱运行使得需求清淡，库存持续累积并处于历史同期高位，供需面难以对价格形成支撑，并在成本和宏观预期拖累下期货主力价格持续下行至5400元/吨。 •展望9月，成本端，原油将延续偏弱震荡，PX开工和库存高位运行对价格压制明显，PTA成本支撑一般。供应端，装置检修重启互现，当前加工费尚可，开工将维持高位运行。需求端，下游进入旺季，需求预计环比改善，但是鉴于终端和下游的高库存压力，需求改善力度或有有限。总体上，PTA供需面或环比有所改善但在偏高的库存压力下对价格仍将形成压制，绝对价格跟随原料偏弱震荡，关注装置动态、需求变化及成本波动。 2.2乙二醇供需较好价格将延续偏强 元/吨 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙二醇 %乙二醇周度开工率 201920202021202220232024 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 万吨 2019 2020 2021 2022 2023 2024 160 140 120 100 80 60 40 20 0 华东港口库存 装置 产能（万吨/年） 工艺 时间 中化学（康乃尔） 30 合成气 预计2024年8月试车 四川正达凯一期 60 合成气 预计2024年底试车 宁夏鲲鹏 20 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 内蒙古久泰 100 合成气 2022年甲醇装置投产，乙二醇装置投产待定 内蒙古博源 10 2024 内蒙古易高 12 2024 鄂尔多斯金诚泰 30 2024 裕龙岛炼化 80 一体化 2024 大庆禾工新兴能源 40 2024 •2024年8月，乙二醇进口到货偏少，开工大体持稳略高于去年同期，供需结构较好，价格呈现先抑后扬的偏强震荡走势。 •展望9月，供应端，装置计划外降负及计划内检修，将使得产量窄幅下降。需求端，随着步入旺季，需求将环比有所改善。库存端，海外装置停车较集中，进 口到货受限，支撑港口库存维持相对低位震荡。综合来看，乙二醇供需面较好，价格整体将延续偏强态势，具体走势跟随成本和宏观波动。 3.1涤纶短纤开工下行加工费走强 涤纶短纤开工率（%）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 20 01/08 01/22 02/05 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 08/06 08/20 09/03 09/17 09/30 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 0 数据来源：华瑞信息，方正中期期货 •2024年8月，行业延续减产挺加工费，开工由84%下降至78%，同比下降9个百分点。 •从加工费来看，8月原料PTA价格持续走弱，乙二醇先抑后扬总体稳定，短纤价格虽然同步下行但相对成本表现偏强，使得现货 加工费由1177元/吨上升至1356元/吨，创下年内新高。 3.2涤纶短纤产能和产量延续温和扩张 万吨 1200 产能产能增速 12% 1000 800 600 400 200 0 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 80 70 60 涤纶短纤产量 10% 8% 6% 4% 2% 0% -2% •2024年拟建产能 企业名称 产能（万吨/年） 投产时间 产品 投产地址 新疆中泰 25 2024年4月 新疆 宁波大发 10 2024上半年 宁波 四川吉兴 6 2024年7月 四川 江苏逸达 30 2024年四季度 中空11、低熔点6、有光13 江苏宿迁 桐昆集团 30 2025年 棉型 江苏沭阳 50 40 30 20 10 0 1月2月3月 4月5月 6月7月 8月9月10月11月12月 数据来源：卓创，方正中期期货 •2024年1-7月，短纤产量466.13万吨（卓创数据），同比+14.59%。 •展望9月，短纤开工预计维持当前水平，供应量持稳。 3.3短纤进口微量 万吨进口量 25 万吨 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 2.5 进口量 20 2 15 1.5 10 1 5 0.5 0 0 12345 678 9101112 •我国是短纤净出口国，短纤进口量微乎其微，而且以再生短纤为主。2024年1-7月，进口5.851万吨，同比+10.42%。 4.1纺织服装内外需表现不及预期 亿元 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 0 中国服帽零售总额同比增速 60% 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 亿美元 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 服装及衣着附件出口累计同比增速 •2024年1-7月，中国服装鞋帽纺织品累计销售额8033亿元，同比仅+0.50%，国内需求一般。服装及衣着附件累计出口金额 889.831亿美元，同比-0.80%，出口恢复不及预期。 •展望9月，处于传统旺季国内外纺织服装需求有改善预期，但是鉴于当前终端工厂在做订单混乱，秋冬内外贸订单表现并不明朗，因此需求改善或有限。 4.2纱线和坯布开工走弱而成品持续累库 %纱线负荷指数 中国纱线库存（天）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 70 2020年 2021年 2022年 2023年 2024年 60 50 40 30 20 10 0 2022年2023年2024年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 01/08 01/22 02/05 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 0 1月3月5月7月9月11月 •2024年二季度以来，在偏弱的需求和生产亏损压力下，纱线和坯布开工持续下滑并弱于去年同期，而成品持续持续累积至历史同期高位，并高于去年同期。 %坯布负荷指数 702020年2021年2022年2023年2024年 60 50 40 30 20 10 0 中国坯布库存指数（天）2016年2017年2018年 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 50 45 40 35 30 25 20 15 01/08 01/22 02/05 02/26 03/12 03/26 04/09 04/23 05/07 05/21 06/04 06/18 07/02 07/16 07/30 08/13 08/27 09/10 09/24 10/08 10/22 11/05 11/19 12/03 12/17 12/31 10 •展望9月，纱线和坯布预计阶段性去库，但开工难有明显回升预期。 1月3月5月7月9月11月11 4.3纯涤纱加工费低位原料备货弱于去年 T32加工费（元/吨）2018年2019年2020年 2021年2022年2023年 2024年 6000 5500 5000 4500 4000 3500 01/02 01/15 01/26 02/08 02/26 03/09 03/22 04/04 04/18 05/02 05/15 05/28 06/08 06/22 07/05 07/18 07/31 08/13 08/24 09/06 0