短纤期货9月回顾与10月展望：短纤供需转松 成本支撑下区间震荡为主

作者：石油 化工组俞杨烽 短纤供需转松成本支撑下区间震荡为主 短纤期货月报PolyesterFiberFuturesMonthlyReport 执业编号：F3081543(从业)/Z0015361(投资咨询) 联系方式：yuyangfeng@foundersc.com 投资咨询业务资格：京证监许可【2012】75号 成文时间：2022年10月9日星期日 更多精彩内容请关注方正中期官方微信 —短纤期货9月回顾与10月展望 2022年9月份，涤纶短纤供应收缩，需求环比好转，价格表现相对偏强，亏损程度收窄，期货主力价格主要在7100~7500元/吨区间窄幅震荡，月跌3.90%。 展望10月份，成本端，原油反弹将带动原料端偏强，对短纤支撑较好。原油方面，OPEC+再度减产提振油价，但美国大概率会出台反制措施打压油价，预计油价上行空间有限。PTA供需双增，供需面无明显变化预期，绝对价格在成本支撑下维持在5200~6000元/吨区间窄幅震荡。乙二醇供增需稳，供需面将转松，但是在成本支撑下难有大幅下行空间，预计价格相对偏弱震荡。供应端，短纤产量缓慢增加。随着生产利润修复，部分装置预期重启，行业开工率将回升，同时江苏新沂新材8 万吨装置将投产，因此短纤10月产量将增加。需求端，需求持稳为主。终端纺服需求虽然不抱太高期望，但海外冬季订单预计继续零星下达，国内订单在双十一和双十二的预期下也有改善预期，预计终端纱线和坯布延续缓慢去库，但是由于利润不佳预计行业开工上行阻力增大。纯涤纱生产亏损持续加深，成品库存仍然高位，企业将延续逢低刚需补货的策略，缺乏投机性备货需求 综合来看，短纤装置重启供应回升，需求刚需持稳为主，供需转松对价格形成压制，然而原油低位反弹将对短纤形成支撑，因此预计短纤将延续窄幅震荡，区间6750~7800元/吨。操作上跟随成本波段操作。 目录 第一部分行情回顾3 第二部分短纤成本分析3 2.2PTA供需双增在成本支撑下或维持窄幅震荡3 2.1OPEC减产油价反弹但上行空间或有限4 2.3乙二醇供需偏松价格或相对偏弱6 第三部分涤纶短纤供应分析7 3.1涤纶短纤开工预计回升7 3.2涤纶短纤产量缓慢回升8 3.3涤纶短纤进口低位震荡9 第四部分涤纶短纤需求分析10 4.1织造订单清淡终端库存压力仍在10 4.2涤纱生产亏损库存高位对短纤刚需为主11 4.3出口持稳12 第五部分涤纶短纤库存分析13 第六部分涤纶短纤供需平衡表13 第七部分技术分析14 第八部分套利分析15 第九部分总结与操作建议16 附：行业相关股票16 第一部分行情回顾 元/吨 短纤期货结算价 10000 9000 8000 需求 一般，成本 7000 成本上涨， 需求旺盛，短纤价格 快速上涨。成本 回调， 拖累 开工 成本有 支撑， 但需求清淡，短纤上 仓单 增加， 减产短纤 6000 产销 集中震 ， 荡 供需 需求 清淡， 产量偏弱。尚好， 5000 减弱， 价格 回落。 需求 透支，短纤 持续下跌。 企业 收缩， 成本 4000 下两难，价格 减产， 带动 短纤 成本 带动价格 走强。 需求需求偏弱， 生产疲软， 生产 亏损， 跟随亏损， 跟随 成本 波动。成本 震荡。 3000 窄幅波 动。 震荡 下降， 需求环比好转，价格偏强，利润 修复。 走弱。 走强。 图1-1短纤主力合约价格走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2022年9月份，涤纶短纤供应收缩，需求环比好转，价格表现相对偏强，亏损程度收窄，期货主力价格主要在7100~7500元/吨区间窄幅震荡，月跌3.90%。上半月，江苏地区装置停车降负集中，但是成本偏强，而需求仍然偏弱，导致生产仍亏损400元/吨左右。下半月，短纤开工继续下行，部分品牌供应偏紧，现货价格坚挺，而成本在原油的拖累下持续下行，使得短纤亏损程度持续收敛至盈亏平衡附近。 第二部分短纤成本分析 2.2PTA供需双增在成本支撑下或维持窄幅震荡 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 PTA 图2-5PTA主力合约走势 数据来源：wind、方正中期期货研究院 2022年9月，PTA先扬后抑，期货主力价格波动区间5256~5782元/吨，月度下跌3.11%。上半月，装置检修集中，供应商合约减半供应，而且华东地区经历了两次台风导致港口库存持续下滑，现货供应偏紧支撑价格偏强，加工费上涨。下半月，下游聚酯减产需求偏弱，原油价格持续下行，PTA供需趋弱，成本下跌带动价格下挫，加工费回落。 展望10月份，供应端，国内开工率预计回升，产量增加。新增检修计划有限，福海创和逸盛海南等装置有降幅预期，扬子石化重启，整体开工率环比9月将回升。同时，10月有新装置投产预期，但存在不确定性。需求端，10月仍是传统旺季，虽然存在“旺季不旺”需求不及往年的预期，但是需求环比仍相对较好，同时有60万吨新产能投放预期，预计PTA需求环比增加。成本端，原油在OPEC+减产的支撑下价格反弹，PX供应延续偏紧，成本端支撑较好。综合来看，PTA供需双增，供需面无明显变化预期，绝对价格在成本支撑下维持在5200~6000元/吨区间窄幅震荡。 2.1OPEC减产油价反弹但上行空间或有限 美元/桶 150 130 110 90 70 50 30 10 -10 -30 -50 布伦特原油结算价 WTI原油结算价 万桶/日 OPEC原油产量 同比增速 图2-1国际原油价格走势图2-2OPEC原油产量及增速 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 万桶/日 美国原油产量 同比增速 美国商业原油库存（万桶） 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% -20% -25% -30% 2015 2019 2016 2020 2017 2021 2018 2022 60000 55000 50000 45000 40000 35000 30000 25000 1357911131517192123252729313335373941434547495153 图2-3美国原油产量及增速图2-4美国商业原油库存 数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理数据来源：Wind、方正中期期货研究院整理 2022年9月，原油价格重心继续震荡下移，布伦特原油由95美元/桶下跌83美元/桶左右，WTI 原油由90美元/桶下跌到77美元/桶左右。9月份，供应端无明显变化，宏观仍主导原油价格走势，在欧美持续加息并且全球经济衰退预期增强的压力下，价格持续走弱。 展望10月份，OPEC+再度减产提振油价，但美国大概率会出台反制措施打压油价，预计油价上 行空间有限。10月5日，OPEC+宣布根据8月要求的产量水平，自今年11月起将总产量下调200万 桶/日，并延续到2023年底。OPEC+是在此前的减产配额的基础上进行减产，并不是以当前的产量水 平为基准进行减产，因此实际减产量可能只有86万桶/日，同时减产政策延长至2023年底，体现了对市场的预期管理。美国在中期选举前希望遏制油价上涨，后续大概率会出台一系列反制措施。一是准备进一步放松对委内瑞拉的制裁，以推动该国恢复石油供给；二是美国能源部将在11月份继续向市 场释放1000万桶战略石油储备。欧盟方面通过了对俄罗斯第八轮制裁，正式批准全面禁止俄商品在欧盟市场的销售，同时公布为俄石油设定限价的法律基础。美国方面表示，对俄罗斯石油的价格上限将高到足以维持俄罗斯继续生产石油的动力，12月5日的制裁将针对俄罗斯原油，之后是柴油，然后是石脑油等低价值产品。 2.3乙二醇供需偏松价格或相对偏弱 元/吨 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 乙二醇 图2-6乙二醇主力合约走势 数据来源：Wind、方正中期期货研究院 2022年9月，乙二醇价格先扬后抑重心上移，扭转了前期持续疲软的走势，主力合约价格波动区间4093~4535元/吨，月度涨幅5.72%。上半月，大型装置意外停车及部分其他装置停车检修，开工下降，国内产量下降，另外受台风影响港口到船减少，乙二醇供应收缩，然而下游刚需环比回升，乙二醇期货主力价格持续上涨至4500元/吨左右。下半月，部分装置重启产量回升，终端订单不佳，下游聚酯成品库存仍较高负荷提升缓慢，对乙二醇需求一般，同时原油价格持续下滑带动乙二醇价格冲高回落。 展望10月份，成本端，原油在产油国减产支撑下价格反弹，对乙二醇成本支撑较好。供应端，多套装置计划重启，国内产量将继续回升，同时船货或集中到港，乙二醇供应将增加。需求端，下游成品库存较高，以去库为主，开工上行空间有限，对乙二醇需求难有明显改善。综合来看，乙二醇供增需稳，供需面将转松，但是在成本支撑下难有大幅下行空间，预计价格相对偏弱震荡。 第三部分涤纶短纤供应分析 涤纶短纤开工率（%） 2016年 2020年 120 2017年 2021年 2018年 2022年 2019年 涤纶短纤现货加工费（元/吨） 3000 2018年 2019年 2020年 2500 100 2000 80 60 1500 40 1000 20 500 0 0 3.1涤纶短纤开工预计回升 2021年 2022年 01/08 01/22 02/05 02/19 03/05 03/19 04/02 04/16 04/30 05/14 05/28 06/11 06/25 07/09 07/23 08/06 08/20 09/03 09/17 09/30 10/15 10/29 11/12 11/26 12/10 12/24 01/02 01/15 01/26 02/08 02/26 03/09 03/22 04/04 04/18 05/02 05/15 05/28 06/08 06/22 07/05 07/18 07/31 08/13 08/24 09/06 09/19 10/08 10/19 11/01 11/14 11/27 12/10 12/21 图3-1涤纶短纤装置负荷图3-2涤纶短纤加工费 数据来源：CCF、方正中期期货研究院数据来源：CCF、方正中期期货研究院 2022年9月，涤纶短纤开工率继续震荡下行，由81%左右最低下降至73%，处于历史同期中偏低位置。由于持续处于深度亏损状态和江阴限气等原因，江苏地区装置停车降负集中，例如，三房巷、华宏、华西、仪征化纤和江阴向阳等。 从涤纶短纤加工费来看，加工费先降后升，亏损程度有所收窄。上半月，由于成本走势偏强，而需求对价格提振有限，短纤加工费延续8月下滑趋势，亏损扩大至400元/吨左右。下半月，随着开工持续下降部分品牌供应偏紧支撑现货价格坚挺，然后成本在原油的拖累下价格明显回落，使得加工费震荡回升，亏损程度也相应收窄，回归至盈亏平衡附近。 展望10月，部分装置预计重启，行业开工将回升，但是终端订单难有明显改善预期，下游成品库存仍然较高，以主动去库为主，对短纤仍以刚需采购为主，因此短纤生产利润难以有效修复，总体上将维持盈亏近平衡或亏损状态。在此背景下，行业开工率也难以明显提升，总体上预计维持80%左右的开工。 万吨 70 65 60 55 50 45 40 35 30 25 20 短纤月度产量 同比增速 50% 40% 30% 20% 10% 0% -10% -20% -30% 3.2涤纶短纤产量缓慢回升 2015/1 2015/6 2015/11 2016/4 2016/9 2017/2 2017/7 2017/12 2018/5 2018/1