产品迭代导致量增价跌

速騰聚創(02498.HK)2024年上半財年總收入7.3億元人民幣，其中83.8%來自ADAS激光雷達，10.7%來自機器人激光雷達。毛利率提升至13.6%，淨虧損減少至2.7億元人民幣。

應用於機器人的激光雷達銷售
2024年上半財年售出8,900台，主要為Helios和Bpearl系列。預計第三或第四季度季度銷售量達到去年全年水平，應用更廣泛，特別是清潔及物流行業。E1原為汽車補盲雷達，精確度及垂直可視範圍使其成為機器人雷達替代方案，貢獻顯著。未來將重點發展AI機器人雷達，E平台大單為基礎，龐大潛力帶來可觀成長。

應用於ADAS的激光雷達銷售
2024年第二季度銷售量相對持平，毛利率按季上升0.6個百份點至11.2%。平均售價微壓力，但規模效應帶來進一步改善。MX作為M1P平價替代方案，第三季度開始小批量交付，預計逐步取代M1P滲透低端汽車市場，帶來更多引伸需求。MX貢獻預計2025年下半財年更顯著，但產品組合變動導致2025/2026年平均售價下滑。

毛利率改善
ADAS業務受惠於規模效應及產品迭代，毛利率預計上升2–9個百份點。E1交付導致機器人雷達平均售價下降，但產品滲透率上升將改善營收及毛利率。

產品迭代導致量增價跌
預計2025年實現正自由現金流，2026年收支平衡。適度下調預測以反映產品組合變動，E1及MX銷售佔比上升降低收入及利潤。重申「買入」評級，降目標價至每股19.90港元。

風險因素
未能維持高市佔率、競爭導致平均售價下滑、機器人及低端汽車市場滲透率低、研發投入偏高。

財務報表
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