核心观点
- 大类资产表现：本周商债走强，股市走弱。商品内部，黑色、有色领涨，能化领跌。品种方面，棕榈油、人工橡胶领涨，燃油、原油领跌。
- 无主流品种创新高，多品种创一年新低，PTA、玻璃、碳酸锂、工业硅低位特征明显。工业硅放量上涨，欧线、原油缩量下跌。
- 宏观逻辑：6月以来商品整体多头趋势逆转，受国内PMI数据不及预期、欧美经济数据放缓及特朗普交易影响。8月预计企稳回升，需关注“黄金坑”机会。
- 后市判断：8月是企稳回升窗口，海外驱动已站稳，价格有底部支撑，市场情绪低位，股商同步共振，央行表态显示股票企稳。
- 海外降息拐点临近：鲍威尔表示政策调整时机已到，通胀风险减弱，就业风险增加，美联储或9月降息。美国经济主线从“衰退”转向“退而不衰”。
- 国内经济数据：7月内需和居民贷双弱，PPI趋势性回升是牛市前提，但领先指标未给出拐点信号。黑色、建材供给侧亏损，下游库存偏低，需求起色将拉动工业品反弹。
- 政策加码关注：金九银十在即，扩内需政策加速落地将推动商品企稳回升。
宏观概览
- 国内：M2-M1剪刀差扩大，中债收益率曲线回升。
- 海外：美PMI回落，全球通胀下行，美联储降息预期升温，美欧利差与风险指标显示市场情绪变化。
中观数据
- 经济活动：航班数量回升，地铁客运量同比升高。
- 地产：成交低位徘徊，建材需求改善。
- 基建：混凝土产量和沥青开工仍承压。
- 其他：部分化工品开工维持高位。
- 进出口：欧线小幅回升，中国钢铁出口回升，东南亚对智利铜需求增强。
- 发电量：日韩发电量有上行趋势。
- 海外电价：欧洲电价有上行趋势。
商品板块
- 有色金属：铜、铝、锌、锡等金属供应扰动，可考虑逐步建仓；镍和碳酸锂供需宽松，谨慎对待。
- 黑色：铁矿供需格局扭转，偏弱对待。铜和螺纹钢比值有上升空间。
- 能化：原料影响板块估值，原油供需偏紧，价格中枢上移；下游化工品利润难扩。
- 农产品：油料震荡，棕榈走强。油脂震荡偏多，中长期供需双增，关注棕榈产量。
风险提示
投资建议
- 关注市场预期回升，趋势流畅度改善，商品市场情绪升温。
