医药行业周报：三季度业绩持续复苏，关注医药创新、GLP-1、设备更新

医药周观点：9月份WCLC催化，三季度业绩持续复苏，继续重点关注创新药、创新产业链、骨科、科学仪器、原料药、医疗设备、医药出海等细分领域投资机遇。 1）CXO：美联储主席鲍威尔在全球央行年会发出强烈的降息信号，为更大幅度政策调整留下空间，降息预计下全球CXO龙头新签订单有望持续改善，重点关注ADCCDMO、临床CRO龙头和GLP-1产业链。2）创新药：国产创新药出海授权首付款逐步确认收入，科伦博泰、恒瑞医药、百利天恒等企业上半年业绩超预期。3）中医药：跟踪本周（8.19-8.23）SW二级中药指数下跌6.49%，而同期SW医药生物下跌7.31%。本周上市公司密集发布2024年半年报，建议关注中药上市公司业绩情况。4）疫苗血制品：持续看好静丙行业下半年及明年持续较快发展的弹性和确定性，其次关注下半年浆站数量变化驱动的行业份额变革中的潜在受益公司，疫苗方向关注相对稀缺的带疱疫苗放量为国内公司带来的潜在增量业绩。5）医药上游供应链：创新药全产业链政策落地，伴随投融资底部回升，美国降息预期加强，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。6）医疗设备与IVD：国内以旧换新政策逐步落地，有望在24H2释放重大增量需求，关注迈瑞医疗、联影医疗、华大智造、山外山，其次重点关注消费型医疗设备的顺周期复苏反弹，如怡和嘉业、鱼跃医疗；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。7）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的、医保政策相对友好以及医保改革受益标的，例如：三星医疗、海吉亚医疗、固生堂等；8）线下药店：随着药品定价体系的进一步透明化，头部药店由于具有明显商品采购优势、上游议价优势、价格管控优势、SKU调整优势将具备更强的竞争优势，后续行业竞争加剧有望加速中小连锁以及单体门店的出清，加速头部集中趋势。9）高值耗材：短期关注脊柱国家集采出清带来的下半年业绩高增确定性机会，此外我们预期神外、骨科方向或将较快出现手术量复苏，关注相关领域基本面变化驱动的投资机会，持续看好DRG/DIP2.0影响下国产化率较低的电生理、外周、神经介入领域的中长期成长空间及国产化率提升机遇。 10)原料药：当前原料药板块企稳趋势明显，沙坦类、肝素类等特色原料药价格筑底，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。11）仪器设备：聚光科技旗下谱育科技的质谱流式、光谱流式、微波消解仪，禾信仪器的四极杆联用飞行时间质谱，海能技术的高效液相色谱等。随着科学仪器需求端触底回暖，以及特别国债驱动的设备增量/换新订单的扶持，看好下半年及明年科学仪器行业的增速恢复，关注近期科学仪器龙头公司业绩边际变化。12）低值耗材：短期关注OEM模式下低耗龙头出海具有持续开拓能力和产品升级的公司，关注相关公司下半年增量客户变化，中长期持续看好GLP-1产业链相关包材、针头产品广阔市场潜力的兑现。 投资建议：建议关注泰格医药、恒瑞医药、百济神州、迈瑞医疗、三友医疗、爱康医疗、圣诺生物、和黄医药、博瑞医药、众生药业、聚光科技、新和成、健友股份、诺泰生物、微芯生物、怡和嘉业、华润三九、方盛制药、康龙化成等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 本周（8.19-8.23）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：东曜药业-B（+2.21%）、QUANTUMPH-P（+0.94%）、药明合联（-0.32%）、思派健康（-0.87%）、维亚生物（-1.00%）、诺泰生物（-2.04%）、圣诺生物（-2.98%）、海普瑞（-4.64%）、普洛药业（-4.69%）、昭衍新药（H）（-5.98%）。 8月23日，XBI指数收跌1.65%，报100.14点，周涨跌幅为+2.42%。本周（8.19-8.23）海外CXO龙头公司涨跌幅：SIEGFRIED（+7.91%）、SUVEN PHARMACEUTICALS（+6.37%）、JUBILANT PHARMOVA（+5.79%）、富士胶片控股（+5.04%）、DIVI'S（+4.83%）、LAURUS LABS（+3.86%）、POLYPEPTIDE（+3.24%）、NEULAND LABORATORIES（+3.07%）、BACHEM（+2.94%）、三星生物制剂（+2.79%）。 图3：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图4：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（8.19-8.23）A股SW化学制剂板块下跌6.94%，A股SW其他生物制品板块下跌7.85%；港股SW化学制剂板块下跌5.21%，港股SW其它生物制品板块下跌5.16%。 图5：A股化药生物药周涨幅TOP10 图6：A股化药生物药周跌幅TOP10 图7：H股化药生物药周涨幅TOP10 图8：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（8.19-8.23）SW二级中药指数下跌6.49%，而同期SW医药生物下跌7.31%。本周上市公司密集发布2024年半年报，建议关注中药上市公司业绩情况。 图9：A股中药周涨幅TOP10 图10：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 血制品方向重点关注近期2022年以来急重症领域需求持续扩大带来的静丙需求量提升及高端层析静丙驱动的价格体系上移，短期看，院内静丙短缺态势难以逆转，有望成为相关领域催化因子，关注静丙方向短期变化带来的业绩弹性，重点关注在层析静丙方向有产品布局及产能基础的天坛生物，以及静丙领域传统龙头派林生物、上海莱士、华兰生物等。 图11：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 主要受新生儿人口下降因素的影响，短期看疫苗板块整体基本面状况尚处于低谷阶段，市场情绪仍然偏弱，疫苗板块持续看好带疱等增量方向，以及HPV方向国产高性价比后发厂商提高渗透率的潜力，重点关注智飞生物、百克生物，万泰生物。 图12：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图13：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图14：IVD周涨幅TOP10 图15：IVD周跌幅TOP10 2.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注三诺生物CGM产品的FDA获证节奏。 图16：医疗设备周涨幅TOP10 图17：医疗设备周跌幅TOP10 2.9医疗服务周观点 本周（8.19-8.23)申万医院数下跌7.12%，跑输同期沪深300(-0.55%)，以及创业扳指（-2.80%）。 投资建议：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程、三星医疗，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。 图18：医院（申万）周涨跌幅 2.10药店周观点 本周（8.19-8.23）申万线下药店指数下跌4.89%，跑输同期沪深300(-0.55%)，跑赢创业扳指（-2.80%）。 图19：线下药店周涨跌幅 2.11创新器械周观点 核心观点： 国产公司锐意进取集采带来行业变局：器械集采自2019年以来推进节奏较快，随着国采制度趋于完善，降价幅度更加理性，有望牵引集采体系更加合理。集采的推进有望加速器械市场的腾笼换鸟、去伪存真，一方面在价格约束下将驱动国产替代进一步加速，另一方面将为国产公司的拓展真创新方向、打造全球领先的产品组合提供外生压力。近年在国内器械公司发力下，国产化率较低的品类近年出现持续下降，重点品种完成0到1的转变，未来国内进口替代方向大势所趋，国产公司有望在高端市场国产化进程中分享红利。 进口替代方向建议关注电生理、内镜领域：受益于微电生理在射频消融高端耗材方向的技术突破及锦江电子、惠泰医疗在脉冲消融方向的积极进展，外资垄断的电生理房颤领域有望进入国产替代加速阶段，海外厂商传统优势领域的影像、内镜方向也出现较为明显的国产替代趋势，建议关注微电生理、惠泰医疗、澳华内镜、开立医疗。 国产真创新方向建议关注神经介入领域：器械真创新方向曙光初现，受益于国内较大的患者体量基础，神经介入领域狭窄性脑卒中方向国产公司即将推出自膨载药支架，建议关注赛诺医疗。 科学仪器方向有望受益于下半年设备换新政策催化，看好科学仪器下游需求复苏下的困境反转和业绩兑现，重点关注聚光科技。 图20：创新器械周涨幅TOP10 图21：创新器械周跌幅TOP10 2.12原料药行业周观点 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注细分品类的价格反转机会。由于2020-2022年内海外客户备库存要求叠加全球供应链格局变化，多款API订单转移至国内厂商，往期API需求骤升的行业性机会刺激产能盲目扩张。2023年受到产能过剩导致的整体竞争加剧叠加下游客户去库存影响，API产品销售价格持续探底，心血管类、解热镇痛类、肝素和洛伐他汀等特殊品类原料药价格已处于近三年低位。 立足当前时点，多款原料药价格筑底企稳或出现反转迹象，看好行业扰动因素出清，龙头厂商规模化降本带来的利润增厚。1）抗生素中间体方向，6-APA、7-ACA和青霉素工业盐竞争格局优化，建议关注川宁生物、国药现代、健康元等抗生素中间体产业龙头；2）激素类原料药中皂素、双烯等前端产品价格环比持续提升，当前最新价持续突破近三年价格高位，建议关注赛托生物、共同药业等相关标的。 表1：原料药产品价格数据跟踪 重点关注原料药+制剂/CDMO业务转型机会。（1）一致性评价叠加带量采购促使行业加速洗牌，仿制药核心竞争要素与时俱进，原料药产业链优势凸显，药企更加关注质量和成本管理，原料药质量稳定性、研发能力、成本及效率、产能稳定性重要性凸显，建议关注产业转型升级背景下公司质地优良，产品能力卓越的华海药业、海正药业、仙琚制药。（2）部分公司产品价格已经处在历史低位，关注价格周期变化带来的系统性机遇。建议关注沙坦领域及肝素领域，建议关注健友股份、天宇股份、华海药业等。（3）原料药+CDMO一体化重塑产业生态，基于强协同效应打开原料药企业天花板，建议关注九洲药业、普洛药业、天宇股份。（4）建议关注减肥药产业链：诺泰生物、圣诺生物、美诺华、翰宇药业、普利制药。 图22：原料药周涨幅TOP10 图23：原料药周跌幅TOP10 2.13仪器设备板块周观点 2.13.1近况更新和展望 科学仪器需求端偏弱，但国产仪器订单上仍能维持增长，并不断推出新产品提高国产仪器的市场覆盖面积，如