医药行业周报：医药政策持续边际回暖，关注医药创新、设备更新和中医药

医药周观点：医药政策持续边际回暖，展望Q2及下半年，医药板块特别是院内持续复苏，叠加下半年低基数，板块有望迎来底部反转级配置机遇。关注创新药及创新产业链，关注医药大单品；同时预计下半年医疗设备更新将极大增加医疗设备及科学仪器国内需求。积极关注原料药、原辅料包材及低值耗材等细分领域Q2经营边际变化，看好下半年产品提价、补库存带来的机遇。中医药领域聚焦低估值、业绩确定性高的补涨标的。 1）CXO：证监会同意益诺思在上交所科创板IPO注册，主营非临床CRO业务，近三年收入、利润稳健成长。《生物安全法案》（H.R.8333）以40：1的票数在众议院监督与问责委员会投票通过，更新版法案明确了8年存量订单豁免期。 2）创新药：恒瑞医药将具有自主知识产权的GLP-1产品组合有偿许可给Hercules，美国Hercules公司将获得在除大中华区以外的全球范围内开发、生产和商业化GLP-1产品组合的独家权利。罗氏宣布其在研GLP-1/GIP双重受体激动剂 Ct -388的Ib期临床试验获得积极结果，GLP-1领域研发进展不断，建议关注GLP-1产业链相关药物研发进展。3）中医药：建议关注国企改革进展和老龄化产品需求。4）医药上游供应链：创新药行情回暖，投融资底部回升，国内竞争环境开始转好，叠加海外市场开拓，有望带动2024年生科链板块业绩+估值修复，重点关注制药工业端大订单落地以及出海节奏。5）医疗设备与IVD：设备方面关注高端设备出海，如联影医疗和华大智造；IVD方面关注国内的集采政策落地后具体情况推进和在海外市场的仪器铺货及单产情况，如迈瑞医疗、新产业和亚辉龙等。6）医疗服务：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的；此外建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块，例如：三星医疗、固生堂等。7）线下药店：门诊统筹政策陆续落地实行，随着门诊统筹管理药房渗透率提升带来人流量提升，24Q2预期在前期低基数情况下业绩增速有望提升。8）创新器械：短期重点关注呼吸道疾病及消化道疾病潮汐下，相关检测公司的投资机会，中期关注脊柱方向的困境反转和关节方向的政策变化，长期关注结构心、神经介入、电生理方向的国产仿创国产替代、真创新投资机会，以及处于快速发展阶段的助听器及相关听力诊所业务方向。9）原料药：行业多款产品价格筑底回升，关注高壁垒特色原料药。立足当前时点，国内API行业整体处于量价端的周期性底部，其中肝素、缬沙坦、厄贝沙坦等特色原料药产品的月度价格环比数据已经转为持平或略有提升反转，建议关注周期低点有望迎来估值+业绩双重修复的细分API领域龙头——华海药业、天宇股份和健友股份。10）仪器设备：24年继续关注科学仪器方向的经营优化及行业供需重塑带来的投资机会，以及家用器械方向具有较强消费属性及性价比优势的公司。11）低值耗材：重点低值耗材公司中四家公司发布预减公告，主要承压因素为下游需求复苏不及预期及行业持续去库的影响，相关因素的出清仍存在不确定性。 投资建议：建议关注泰格医药、兴齐眼药、恒瑞医药、百济神州、微芯生物、诺泰生物、博瑞医药、众生药业、翰宇药业、圣诺生物、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、聚光科技、皖仪科技、海能技术、禾信仪器、莱伯泰科、珍宝岛等。 风险提示：集采压力大于预期风险；产品研发进度不及预期风险；竞争加剧风险；政策监管环境变化风险；药物研发服务市场需求下降的风险。 1南北向资金梳理 1.1南向资金 图1：本周南向资金净买入量TOP10 图2：本周南向资金净买入额TOP10 1.2北向资金 图3：本周北向资金净买入量TOP10 图4：本周北向资金净买入额TOP10 2周观点更新 2.1CXO板块周观点 5月15日，众议院更新版《生物安全法案》（H.R.8333）以40：1的票数在众议院监督与问责委员会投票通过。新版《生物安全法案》由美国共和党众议员Brad R. Wenstrup发起，一方面涉及企业在原先华大系、药明康德基础上新增药明生物，另一方面在现有合同豁免期方面做出了一些调整。对于法案涉及的5家公司，禁令生效是在法案发布后60天，而针对其他未被点名的实体，禁令生效则是在法案发布后180天；并且增加豁免期，即在禁令生效后还可以享有不超过365天豁免期限，并且在365天后还有机会申请1次豁免延长，延期时间最多180天，在该阶段内以上企业仍可以从美国药企获得新签订单，而存量订单可以持续到2032年1月1日。 本周（5.13-5.17）A+H股CXO板块涨幅前十的公司分别是：维亚生物（+33.90%）、药明康德（H）（+6.17%）、康龙化成（H）（+5.82%）、东曜药业-B（+3.21%）、方达控股（+2.44%）、康龙化成（A）（+2.35%）、凯莱英（H）（+0.47%）、药明康德（A）（+0.11%）、思派健康（-0.49%）、普洛药业（-0.58%）。 5月17日，XBI指数收跌1.04%，报91.6299点，周涨跌幅为+3.96%。本周（5.13-5.17）海外CXO龙头公司涨跌幅：SIEGFRIED（+3.26%）、DIVI'S（+3.02%）、美国控股实验室（+2.63%）、富士胶片控股（+1.85%）、MEDPACE（+0.79%）、赛默飞世尔科技（+0.69%）、IQVIA（+0.39%）、LONZA（+0.23%）、ICON（+0.14%）、三星生物制剂（+0.13%）。 图5：A+H股CXO板块周涨幅TOP10 图6：海外CXO龙头公司周涨幅TOP10 2.2创新药周观点 本周（5.13-5.17）A股SW化学制剂板块下跌2.80%，A股SW其他生物制品板块下跌4.80%；港股SW化学制剂板块上涨0.15%，港股SW其它生物制品板块下跌0.26%。 图7：A股化药生物药周涨幅TOP10 图8：A股化药生物药周跌幅TOP10 图9：H股化药生物药周涨幅TOP10 图10：H股化药生物药周跌幅TOP10 2.3中医药周观点 跟踪本周（5.13-5.17）SW二级中药指数下跌1.94%，跌幅低于同期SW医药生物（跌幅为3.07%）。 核心观点：中医药板块政策支持力度大，全面利好政策不断，板块业绩有望稳健增长，建议关注：1）中药OTC：济川药业、羚锐制药、桂林三金、葵花药业、华特达因等；2）中医药创新和基药板块：天士力、以岭药业、康缘药业、贵州三力、盘龙药业、博济医药等；3）国企改革板块：太极集团、康恩贝、江中药业、康恩贝、华润三九、达仁堂等；4）中医药高端消费品：同仁堂、片仔癀、广誉远、寿仙谷等；5）中医诊疗：固生堂等。 图11：A股中药周涨幅TOP10 图12：A股中药周跌幅TOP10 2.4血制品板块周观点 跟踪本周（5.13-5.17）SW血液制品下跌-3.93%，截止2024年5月17日收盘，板块市盈率34X。核心观点：血制品属于国家战略资源，伴随院内复苏有望实现批签发和销售量的恢复，建议关注天坛生物、上海莱士、卫光生物、派林生物、博雅生物等。 图13：血制品周涨跌幅 2.5疫苗板块周观点 跟踪本周（5.13-5.17）SW疫苗，截止2024年5月17日收盘下跌3.27%，板块市盈率25X。 核心观点：常规疫苗需求恢复性提升，国内疫苗行业有望进入新景气周期，建议关注百克生物、智飞生物、万泰生物、康泰生物、华兰疫苗、欧林生物等。 图14：疫苗周涨跌幅 2.6医药上游供应链周观点 核心观点：1）化学试剂：建议关注自主产品品牌提升与平台型运营企业，如泰坦科技和毕得医药；2）生物试剂：建议关注兼具品牌规模效应以及海外增长逻辑确定的企业，如诺唯赞和百普赛斯；3）模式动物：建议关注高端品系小鼠的竞争力以及全球化拓展的企业，如药康生物。 图15：生科链周涨跌幅 2.7IVD周观点 化学发光技术壁垒高，国产化率低，伴随集采政策逐步推广落地、分级诊疗政策进一步推动，有望加速进口替代，提升检测渗透率。从2021安徽化学发光集采结果来看，国产龙头市占率提升明显，且出厂价受影响较小，有利于打破此前化学发光行业的固有格局，加速行业出清，并推动常规品类在三级医院的快速放量。 核心观点：集采为IVD行业的大势所趋，2023年3月国家医保局发文强调将“重点指导安徽牵头开展体外诊断试剂省际联盟采购”。因此，1）关注高端/特色产品放量，海外布局领先的企业如新产业；2关注特色产品优势突出，带动常规品放量的企业如亚辉龙；3）关注具备消费级别大单品的企业如诺辉健康、康为世纪。 图16：IVD周涨幅TOP10 图17：IVD周跌幅TOP10 2.8医疗设备周观点 根据雅培超预期表现以及GLP-1药物在全球范围内的持续放量，我们认为有望和CGM形成互补协同效应，因此建议关注国内CGM市场加速开拓，需重点关注618三诺生物CGM产品的放量及FDA获证节奏。 图18：医疗设备周涨幅TOP10 图19：医疗设备周跌幅TOP10 2.9医疗服务周观点 本周（5.13-5.17)申万医院指数下跌1.09%，跑输同期沪深300(+0.32%)，以及创业扳指（-0.70%）。 投资建议：后续建议重点关注体外基金资产储备充足的相关标的，例如：新里程、三星医疗，后续随着公司资金的充裕有望逐步将体外资产收入上市公司体内，提升整体业绩；此外，建议重点关注与公立医院形成差异化竞争，或形成优势互补的医疗服务细分板块。 图20：医院（申万）周涨跌幅 2.10药店周观点 本周（5.13-5.17)申万线下药店指数下跌0.19%，跑输同期沪深300(+0.32%)，跑赢创业扳指（-0.70%）。 投资建议：2023Q1线下药店行业相关“四类药”用药需求仍然处于高位，24Q1在23Q1高基数效应下，整体行业增速处于平稳上升态势。2023Q1“四类要”需求仍处于高位，22Q4-23Q1家庭药品需求的集中释放导致家庭药品储备处于高位，因而2023Q2-Q3整体行业业绩均受到压制，而后随着家庭药品储备的逐步下降，23Q4整体行业环比有所提升，然而22Q4存在超高基数，因而行业同比增速仍处于低位；而后24Q1在前期高基数效应下，整体行业增速有所回升。 图21：线下药店周涨跌幅 2.11创新器械周观点 短期看好基本面较强的康复、电生理、神经介入和大小支架领域产生的业绩兑现机会，以及呼吸道疾病周期产生的主题投资机会，其次关注运动医学国家集采及关节集采续约谈判中有望出现积极变化的骨科领域国产龙头公司，明年关注集采影响出清后有望出现业绩拐点的脊柱领域以及行业整顿政策趋缓后有望出现持续业绩修复的吻合器、止血夹、介入瓣领域：（1）建议关注英诺特、诺唯赞及万孚生物；（2）建议关注全年具有系统性机遇的康复领域，建议重视业务广泛布局具有一定政策免疫能力、Q3业绩较好的麦澜德、翔宇医疗、伟思医疗、普门科技、诚益通。（3）看好手术量增长具有较好基本面的神经介入、电生理、大小支架领域，建议关注心脉医疗、微电生理、微创脑科学、赛诺医疗。（4）生物介入瓣领域市场教育进程重启，行业复苏或将延续至全年，关注沛嘉医疗、心通医疗及启明医疗的投资机会，此外福建15省联盟吻合器集采今年进入执标阶段，关注受益于集采推进的国产电动吻合器龙头戴维医疗。 图22：高值耗材周涨幅TOP10 图23：高值耗材周跌幅TOP10 2.12原料药行业周观点 原料药行业多款产品价格筑底企稳，关注高壁垒特色原料药。由于2020-2022年内海外客户备库存要求叠加全球供应链格局变化，多款API订单转移至国内厂商，往期API需求骤升的行业性机会刺激行业整体产能盲目扩张。2023年受到产能过剩导致的整体竞争加剧叠加下游客户去库存影响，API产品销售价格持续探底。立足当前时点，国内API行业整体处于量价端的周期性底部，其中肝素、缬沙坦、厄贝沙坦等特色原料药产品的月度价格环比数据已经连续两月处于持平或略有提升状态，建议关注周期低点有望迎来估值+业绩双重修复的细分API领域龙头——华海药业、天宇股份和