2024H1业绩符合预期，静待下半年招标恢复

主要观点：

• 公司2024年上半年营收3.54亿元（同比增长22.29%），归母净利润0.06亿元（同比下降85.13%），销售毛利率71.46%（同比下降4.82个百分点）。
• 第二季度收入1.84亿元（同比增长12.61%），归母净利润0.03亿元（环比增长5.17%），销售毛利率66.91%（同比下降9.45个百分点）。
• 国内收入2.86亿元（同比增长22.26%），国外收入6781万元（同比增长22.40%），国内市场增速放缓主要受行业整顿及设备更新政策影响，预计下半年招标提速将改善收入增速。
• 公司在欧盟、巴西、韩国、俄罗斯等多个国家取得市场准入进展，并推出电子经皮胆道镜、电子膀胱镜、电子输尿管肾盂镜等新产品，拓展肝胆外科及泌尿领域。
• 费用率提升较多，销售费用率34.69%（同比增长0.52个百分点），管理费用率16.6%（同比增长2.69个百分点），研发费用率24.7%（同比增长0.62个百分点），主要系职工薪酬、差旅费等增长及市场样机投入折旧摊销增加。

投资建议：

• 预计2024-2026年收入分别为9.97亿元、14.01亿元、20.04亿元（同比增长47.0%、40.5%、43.1%），归母净利润分别为0.45亿元、1.67亿元、2.79亿元（同比增长-22.4%、272.6%、66.5%）。
• 对应EPS分别为0.33元、1.24元、2.07元，PE估值分别为117倍、31倍、19倍。
• 维持“买入”评级，理由为公司是国产软镜设备头部企业，品牌价值凸显，高端设备带动盈利能力提升。

风险提示：

• 新产品研发及推广不及预期风险；市场竞争加剧风险。