澳华内镜2024H1业绩点评：业绩符合预期，期待下半年招标好转

公司2024年上半年经营情况总结

收入与利润表现

• 总收入：2024年上半年实现收入3.54亿元，同比增长22.29%。
• 归母净利润：实现归母净利润566万元，同比下降85.13%。
• 扣非归母净利润：实现扣非归母净利润-135万元，同比下降104.55%。
• 二季度表现：2024年第二季度实现收入1.84亿元，同比增长12.61%；归母净利润290万元，同比下降86.52%；扣非归母净利润-110万元，同比下降106.32%。

国内外市场分析

• 国内市场：境内收入2.86亿元，同比增长22.26%。
• 海外市场：境外收入6781万元，同比增长22.40%。
• 市场策略：公司在国内面对行业整顿及设备更新尚未落地导致的招标放缓的情况下，仍保持增长；海外通过性价比市场策略取得较好成效，并获得欧洲地区的CE认证，持续进行学术投入与品牌宣传。

毛利率与成本结构

• 毛利率：2024年上半年毛利率为71.46%，同比下降4.82个百分点。
• 产品结构变化：境内毛利率下降至75.90%，主要由于高价机型推出受阻；境外毛利率下降至52.74%，主要因性价比市场占比提升。

费用与利润率

• 费用率：销售费用率、管理费用率、研发费用率分别上升0.5pp、0.7pp、0.6pp。
• 净利率：公司仍处于销售与研发推广的关键阶段，净利率有待爬坡，同时股权激励费用较多阶段性影响利润率。

新产品与研发

• 新产品：公司于2024H1推出电子经皮胆道镜及电子膀胱镜，进入肝胆外科及泌尿领域；发布电子输尿管肾盂镜，助力泌尿结石的治疗。
• 研发投入：持续加大研发投入，产品不断迭代。

营销体系建设

• 营销网络：在国内建立广东、河南等15个营销分公司及34个营销服务网点，覆盖力度显著提升。

股价与评级

• 目标价调整：下调2024-2026年每股收益（EPS）预测至0.30/1.22/2.14元（原预测为0.77/1.30/2.16元）。
• 目标价格：给予2024年市销率（PS）7.0倍，下调目标价至51.56元。
• 评级：维持增持评级。

风险提示

• 竞争加剧风险：市场竞争可能加剧。
• 新品商业化不及预期：新产品商业化进度可能低于预期。