竞争加剧盈利承压，海外布局提升竞争力

公司上半年业绩表现

• 营收与利润：2024年上半年实现营收162亿元，同比-54%；归母净利-30.64亿元，扣非归母净利润-34.89亿元，同比转亏。
• 硅片出货：硅片出货62GW，同比+18.3%，市占率23.5%，居行业第一；N型外销市占率42%，较2023年提升6 PCT。
• 盈利能力：Q2销售毛利率下降至-15.99%，主要因行业供需失衡加剧，降本不及市场价格下跌速度，叠加电池组件业务竞争力不足。

业绩影响因素

• 资产减值：上半年计提减值13.71亿元，其中存货跌价准备13.66亿元，预计后续影响减弱。
• 参股公司亏损：Maxeon业绩及股价大幅下跌，导致公司亏损加剧，主要受欧美地区光伏产品价格快速下行、补贴政策调整、高利率环境影响。

技术与布局

• 技术工艺：N型产品单台月产领先行业次优约12.3%，公斤出片数领先约1.15片，全成本领先行业次优约0.033元/W。
• 海外布局：与沙特阿拉伯PIF子公司RELC、Vision Industries签署协议，拟投资20.8亿美元建设20GW光伏晶体晶片项目，公司持股40%，有望成为海外最大规模工厂。
• Maxeon控股：拟通过可转债、定增等交易控股Maxeon，提升全球化布局竞争优势。

研究结论与评级

• 盈利预测：下调2024-2026年净利润至-47亿元、15亿元、26亿元，同比-59%、-39%。
• 投资评级：维持“增持”评级，主要因公司仍维持制造端优势，积极推动海外产能布局加强全球竞争力。
• 风险提示：行业需求不及预期，行业竞争加剧，国际贸易风险。