热卷月报：需求难有起色 或将延续弱势

国信期货交易咨询业务资格：证监许可【2012】116号 分析师：马钰 从业资格号：F03094736投资咨询号：Z0020872 电话：021-55007766-305161 邮箱：15627@guosen.com.cn 主要结论 国信期货热卷月报 热卷 需求难有起色或将延续弱势 2024年8月25日 热卷2024年8月份走势较弱，主力合约跌至最低3120点。今年的钢材需求分化，建材需求持续走弱，螺纹线材等减产，而热卷需求相对偏强，供应维持在相对高位。随着宏观情绪弱势，热卷的高产量高库存成为市场关注的焦点，热卷价格持续回落，打压热卷产能。8月份热卷产能在需求弱势的情况下大幅回落，而库存却上行，终端市场出现主动去库动作，表需走弱。在价格跌至低位，宏观情绪有所好转后，表需小幅走强。 2024年8热卷供应环比出现高位回落，周度产量从330万吨水平回落至300万吨左右，与2022年同期相似，冷卷周度产量从最高85万吨回落至最低80万吨水平。9月份旺季临近的情况下，随着需求环比走强，供应有望回升。 从工业企业利润及库存方面看，7月份国内工业企业继续主动补库，但利润出现回落，结合7月份需求及8月份热卷需求表现，预计8月份开始国内进入去库周期，中周期需求走弱。 预计9月份热卷或维持偏弱震荡。 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、市场行情回顾 热卷2024年8月份走势较弱，主力合约跌至最低3120点。今年的钢材需求分化，建材需求持续走弱，螺纹线材等减产，而热卷需求相对偏强，供应维持在相对高位。随着宏观情绪弱势，热卷的高产量高库存成为市场关注的焦点，热卷价格持续回落，打压热卷产能。8月份热卷产能在需求弱势的情况下大幅回落，而库存却上行，终端市场出现主动去库动作，表需走弱。在价格跌至低位，宏观情绪有所好转后，表需小幅走强。 图：热卷期货指数日K线 数据来源：文华财经国信期货 由于建材减产较早，供需情况矛盾相对较小，因此在本轮下跌过程中，热卷走势弱于螺纹卷螺差持续收窄。经过下跌，热卷现货出现一定亏损，宏观情绪有所回暖，加上8月份是季节性淡季尾声，市场在经过连续下跌后，对于未来季节性旺季需求环比好转有一定预期，8月下旬出现一定程度反弹。 图：热卷利润图：热卷基差 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 随着热卷价格下跌，尤其在进入亏损之后，热卷期货相对现货升水逐渐走阔。弱势的基差反映了当前 供需的弱势，有利于空头套保。 二、供需分析 (一)供应 2024年8热卷供应环比出现高位回落，周度产量从330万吨水平回落至300万吨左右，与2022年同 期相似，冷卷周度产量从最高85万吨回落至最低80万吨水平。 图：热卷周度产量（单位：万吨）图：冷轧卷板周度产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 热卷产能回落但力度有限。从钢联口径的五大材产量合计看，钢材产能在8月份已经达到同比历史低位，钢材供应今年大幅回落，主要仍是因为建筑钢材包括螺纹、线材等供应下滑。尤其螺纹钢周度产量回落至160万吨的历史低位。 图：五大材产量合计（单位：万吨）图：螺纹钢周度产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 钢材产量的大幅回落带动原料需求走弱，一开始钢材的减产主要体现在废钢端，随着减产的延续，尤其是热卷的减产，铁水产量开始掉头向下。钢材的减产带动原料价格下跌，负反馈持续进行。 图：独立电弧炉企业废钢消耗量（单位：万吨）图：铁水日均产量（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 钢材供应端经过大幅回落，虽然需求同样弱势，但在9月份旺季临近的情况下，随着需求环比走强，供应有望回升。 (二)库存1、热卷库存 8月热卷库存持续攀升，虽然热卷供应端高位回落，但需求端回落幅度更大，尤其是伴随着悲观情绪下终端的主动去库，让热卷库存攀升至绝对高位。 图：热轧卷板库存（单位：万吨）图：冷卷库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 2、其他钢材库存 与热卷的高库存相比，五大材库存在旺季快速去化，主要是因为螺纹、线材等品种库存去化较快。 图：五大材库存（单位：万吨）图：螺纹钢库存（单位：万吨） 数据来源：Mysteel国信期货数据来源：Mysteel国信期货 从库存数据看，热卷库存持续攀升，压力很大，建材库存压力相对较小。(三)需求 国家统计局数据显示，2024年7月全国空调产量2020.1万台，同比下滑12.4%；7月全国彩电产量1680.1万台，同比增加5%；7月全国冰箱产量830.4万台，同比下滑2.3%；7月全国洗衣机产量845.6万台，同比增长16.2%。7月份汽车产量228.6万辆，同比下滑11.5万辆。家电、汽车等产量7月份大幅回落，同比也出现走弱。 图：家电产量（单位：万台）图：汽车产量（单位：万台） 数据来源：Mysteel统计局国信期货数据来源：Mysteel统计局国信期货 从工业企业利润及库存方面看，7月份国内工业企业继续主动补库，但利润出现回落，结合7月份需求及8月份热卷需求表现，预计8月份开始国内进入去库周期，中周期需求走弱。 7月份钢材出口量782.7万吨，环比出现明显回落，同比增速放缓。强势出口是上半年最主要的需求支撑点，随着各国需求走弱，反倾销政策扰动，预计出口同比大增加的情况放缓，但由于国内价格大幅下跌，或将延续相对强势。 图：钢材出口量（单位：吨）图：工业情况（单位：元/吨） 数据来源：Mysteel统计局国信期货数据来源：Mysteel统计局国信期货 综合来看，8月份热卷需求明显走弱，9月份进入建材季节性旺季，热卷旺季相对更加偏后，预计旺季需求好转力度有限，库存压力仍大，9月份热卷或维持偏弱震荡。 三、总结与展望 热卷2024年8月份走势较弱，主力合约跌至最低3120点。今年的钢材需求分化，建材需求持续走弱，螺纹线材等减产，而热卷需求相对偏强，供应维持在相对高位。随着宏观情绪弱势，热卷的高产量高库存成为市场关注的焦点，热卷价格持续回落，打压热卷产能。8月份热卷产能在需求弱势的情况下大幅回落，而库存却上行，终端市场出现主动去库动作，表需走弱。在价格跌至低位，宏观情绪有所好转后，表需小幅走强。 2024年8热卷供应环比出现高位回落，周度产量从330万吨水平回落至300万吨左右，与2022年同 期相似，冷卷周度产量从最高85万吨回落至最低80万吨水平。9月份旺季临近的情况下，随着需求环比走强，供应有望回升。 从工业企业利润及库存方面看，7月份国内工业企业继续主动补库，但利润出现回落，结合7月份需求及8月份热卷需求表现，预计8月份开始国内进入去库周期，中周期需求走弱。 预计9月份热卷或维持偏弱震荡。 重要免责声明 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或推介，也不得视为诱发从事或不从事某项交易、买入或卖出任何金融产品的具体投资建议，也不保证对作出的任何判断不会发生变更。阅读者在阅读本研究报告后发生的投资所引致的任何后果，均不可归因于本研究报告，均与国信期货及分析师无关。 国信期货对于本免责声明条款具有修改权和最终解释权。