上半年行情回顾
- 螺纹和热卷现货价格自去年10月高点以来弱势下行，已回落至去年9月低点附近。
- 螺纹期货价格同步回落，基差年初回到零附近后扩大，5月末有所收敛。
- 热卷价格震荡回落，基差由-50左右扩大至75，最高达120左右。
- 螺纹跨合约价差稳定，无套利空间；热卷合约跨期价差稳定。
- 卷螺差在0-150附近波动，期价基本维持在100左右，跨品种套利机会不多。
- 不同地域和品种间价差整体收敛，生产利润和下游加工利润均下降。
钢材供需分析
- 粗钢产量月度和累计同比已转负，主要因价格低迷和预期较差。
- 建材产量降幅明显，板材产量总体略增，独立电弧炉产量维持在相对高位。
- 建材表观需求较差，板材表观需求较好。
- 钢材出口整体增加但增速放缓，主要受钢坯出口高增速带动，贸易战影响不大。
- 单品种毛利有所改善，主要因焦煤焦炭价格下跌幅度大于钢材。
- 铁水产量增幅较大，创历史纪录，样本钢厂产能利用率高位，盈利钢厂占比上升。
- 短流程钢厂利润持续下跌，但预计第三季度将有所改善。
- 铁矿石库存高企，对钢材成本形成压力，需求预计逐年回落。
宏观经济分析
- 固定资产投资增速维持在10%左右，但房电产和民间固定资产投资下滑。
- 房地产市场边际转弱，房价环比转弱，施工面积大幅下降。
- 汽车市场表现亮眼，国内消费受补贴推动。
- 消费整体好于预期，但生产资料价格下滑压力大，M1-M2剪刀差显示PPI改善需时间。
- 社融余额增速回升主要因政府债券发行增加，人民币贷款余额增速回落。
总结与展望
- 供应端：粗钢产量累计同比转负，建材产量下降，板材产量回升，全年供应整体下降。
- 需求端：房地产需求拖累，上半年“抢出口”透支需求，下半年出口压力加大。
- 宏观：信贷需求弱，降息幅度不足，PPI改善需时间。
- 兰格钢铁PMI指数显示短期反弹空间有限，后市仍将走弱。
- 季节性规律显示期价“淡季不淡、旺季不旺”，6-7月反弹有限，8-10月下行压力较大，年底或反弹。
投资建议
- 下半年单边注意节奏，以中线波段思路对待，7月逢低做多，8-11月逢高做空，11月后中线逢低做多。
- 套利方面，做多螺矿比或卷矿比，胜率和赔率均占优，风险在于螺矿比上升时间不确定。
- 风险因素：央行大幅降息、房地产市场明显改善、贸易战缓和。
风险提示
- 央行继续大幅降息，市场预期改善。
- 房地产市场出现明显改善信号。
- 贸易战缓和，对钢铁出口冲击小于预期。
