南华期货丨期市早餐2024.08.26

南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 金融期货早评 人民币汇率：降息交易加码 【行情回顾】上周五，在岸人民币对美元16:30收盘报7.1368，较上一交易日涨8个基点，夜盘收报7.1210。人民币对美元中间价报7.1358，调贬130个基点。 【重要资讯】美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。 【核心逻辑】我们认为，美元兑人民币即期汇率短期走势与海外因素（美元指数）密切相关，中长期走势需观察国内经济基本面恢复进程。短期来看，由于美元兑人民币即期汇率走势很大程度上受海外因素影响，而在市场对美联储降息预期大幅升温的背景下，弱势美元的局势较难改善。从杰克逊霍尔会议上鲍威尔的发言来看，基本确认了2024年9月为 南华期货 首次降息的时点，但对于9月的降息幅度以及后续货币政策的节奏安排仍保留了“数据依赖路径”模式，并未给出明确的暗示。因此，即使在国内经济基本面未走稳的背景下，海外端压力的释放仍给美元兑人民币即期汇率带来了一些喘息机会。目前来看，国内企业手中的外汇头寸相对稳定。根据7月份的情况来看，尽管近期一些出口企业已开始增加即期结汇和短期限远期结汇操作，但从体量上来看都相对谨慎，主要原因是企业并不认为人民币已经达到内生企稳的时点。但我们不排除，短期市场因海外情况出现单边预期（引发恐慌性结汇），可能会触发美元兑人民币即期汇率加速下行的行情。 【操作建议】鉴于我们对美元兑人民币即期汇率的走势判断，建议年内购汇敞口可抓住外围压力减缓的机会进行部分锁定。 【风险提示】中国经济表现超预期、海外经济体表现超预期 股指：鲍威尔发言或带来阶段性乐观 【市场回顾】上周五股指整体反弹，但两市成交额小幅收缩，反映市场交易积极性不高；期指层面，基差贴水整体收窄；持仓量方面，IH多头加仓，其余品种均空头减仓，市场情绪仍偏谨慎。 南华期货 【重要资讯】1、央行行长潘功胜表示，将围绕货币政策、系统性金融风险防控等职责，加快建设现代中央银行制度。将继续坚持支持性的货币政策立场，引导货币信贷合理增长，推动企业融资和居民信贷成本稳中有降，保持人民币汇率在合理均衡水平上的基本稳定。研究储备增量政策举措，增强宏观政策协调配合。2、美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发表讲话表示，政策调整的时机已经到来，未来的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于数据、前景以及风险的平衡。鲍威尔强调，越来越有信心，通胀率将可持续地回到2%的目标水平。劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温，似乎不太可能在短期内成为通胀压力上升的根源。不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温。3、证监会主席吴清表示，持续推动新“国九条”和资本市场“1+N”政策落地见效，以改革促稳定、防风险、促高质量发展，稳妥推进发行上市、交易、退市等关键制度优化完善，推动构建“长钱长投”的政策体系，健全投资和融资相协调的资本市场功能，更好服务中国式现代化建设。 南华期货 【核心观点】上周五全球央行年会，鲍威尔表示“是时候调整政策了”，一定程度官宣九月将降息，市场解读为鸽派，美元指数降至101下方。我们此前提到美联储降息预期变化，从近期走势来看对于A股影响有限，我们认为外围信息的变动，对于A股影响更加可能的 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 传导路径是，在美联储降息进一步确定的基础之上，国内货币政策宽松预期进一步升温，进而支撑A股反弹。若国内降息预期上涨，预计对于股市的提振作用将更加明显，若国内政策预期没有明显变化，外围的鸽派信息，对于A股预计仅仅是阶段性的乐观提振。 【策略推荐】低吸高抛，观望市场情绪变化。 国债：市场震荡偏强 【行情回顾】：上周五期债早盘震荡下行，中午开始拉升，尾盘明显收涨。公开市场方面，央行在公开市场开展7天逆回购3793亿，到期1378亿，净投放2415亿。资金利率依旧偏紧，银行间质押回购利率整体平稳，交易所资金价格全线上行。 【重要资讯】：1.中共中央政治局8月23日召开会议，审议《进一步推动西部大开发形成新格局的若干政策措施》。 【核心逻辑】：目前来看，尽管交易商协会给与了阶段性的定性，但交易主体依旧偏谨慎，截至下午4点长端活跃券成交要低于前两个交易日，对于监管方面的信号市场的反应偏向于一次到位。 南华期货 从结构来说，周五全天依旧延续了中短端更强的结构行情，在前一天的日评中曾经提到“如果市场往牛陡而非熊陡的方向交易，那么短端确实具有性价比”。目前的市场结构来看，首先在长端利率前期下行之后曲线已经足够扁平，具备性价比；其次，考虑到未来短期内对于货币政策进一步发力的诉求和预期会逐渐升温，流动性有望改善；最后，在交易商协会的采访中强调了陡峭的收益率曲线，综上几大因素共同推动了短端利率的下行。市场正在以它自己的方式，实现曲线的陡峭化。 【投资策略】：配置盘多看少动，交易盘注意节奏与仓位 【风险提示】：稳增长力度不及预期 集运：欧线运价指数降幅扩大，黎以战争大规模开启 【盘面回顾】：上周五集运指数（欧线）期货各月合约价格偏震荡。截至收盘，除EC2408合约外，其余各月合约价格均有所回落。EC2412合约价格降幅为1.95%，收于2643.0点，也是各月合约中价格波动幅度最大的；其余各月合约中价格波动幅度较大的是EC2504合约，价格降幅为0.43%，收于1490.1点；主力合约持仓量为35130手，较前值略有回落。 【重要资讯】： 南华期货 1.自2024年8月27日交易起：集运指数（欧线）期货新上市合约交易手续费为成交金额的万分之六，套期保值交易手续费为成交金额的万分之三，日内平今仓交易手续费为成交金额的万分之十二，日内平今仓套期保值交易手续费为成交金额的万分之六。 非期货公司会员、境外特殊非经纪参与者、客户在集运指数（欧线）期货新上市合约日内开仓交易的最大数量为100手。实际控制关系账户组日内开仓交易的最大数量按照单个客户执行。套期保值交易和做市交易的开仓数量不受此限制。 自2024年8月27日（周二）交易起，集运指数（欧线）期货新上市合约交易保证金比例为18%，涨跌停板幅度为16%，首日涨跌停板幅度为其2倍。 2.新华社快讯：黎巴嫩真主党宣布，已开始对以色列进行大规模袭击；当地时间25日早间，以色列国防部长加兰特宣布，以色列在未来48小时内进入紧急状态。以国防部表示，这一决定是基于“前线的特殊情况”。另据以色列总理内塔尼亚胡办公室消息，内塔尼亚胡将在25日7时召开安全内阁会议。 南华期货 【核心逻辑】：上周五，赫伯罗特、ONE、长荣集中下调欧线现舱报价，如预期使得市场空头情绪再度上扬——根据极羽科技，上海—鹿特丹航线上，9月初赫伯罗特、ONE、长荣大柜报价分别下调$200、$1500、$500。而加沙停火进程进一步被证实陷入僵局，成为给期 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 价托底的影响因素，使得期价不至于在短时间内再度出现大幅下跌的情况。而黎以战争的再度开启，使得中东局势日趋混乱，可能使得短期内多头投资机会再度显现。但需谨防以色列态度和船公司动作影响。 【策略观点】建议短期轻仓做多，中期逢大幅反弹沽空。 重要声明：以上内容及观点仅供参考，不构成任何投资建议！据此操作，盈亏自负！ 以上评论由分析师王映（Z0016367）、周骥（Z0017101）、高翔（Z0016413）及助理分析师俞俊臣（F03100647）提供。 南华期货 大宗商品早评有色早评 黄金&白银：全球央行年会助推贵金属市场偏强运行 南华期货 【上周总结】上周贵金属市场表现依然偏强，白银走势强于黄金，因降息预期下需求回暖预期、加工冶炼端减产担忧及有色挤仓逻辑重现。而地缘政治层面动乱仍阶段性支持贵金属价格。宏观层面，市场在周五全球央行年会前保持谨慎，但周五鲍威尔在全球央行年会讲话，市场理解为偏鸽信号，特别是从以往关注就业与通胀平衡的双重使命，转移到重点关注就业稳定，预示美联储切换到降息路径中，而市场处于亢奋状态中，金融资产普涨，美元继续重挫，美元计价贵金属亦受益上行。然后降息预期下美指回落亦引致美元兑人民币汇率走低，从而吞噬部分人民币计价贵金属涨幅，呈现内盘走势弱于外盘的格局。但我们认为，市场对于鲍威尔讲话有过度交易风险，他并未暗示9月50BP可能，投资者不宜追涨杀跌。鲍威尔在全球央行年会上表示：我们已经继续向2%的通胀目标迈进，我对通胀可持续回到2%的信心增强了；如今，劳动力市场已从之前的过热状态大幅降温；失业率上升主要反映了工人供应的大幅增加，以及之前疯狂的招聘速度的放缓；我们不寻求也不欢迎劳动力市场状况进一步降温；通胀上行风险已经减弱，就业下行风险有所增加；政策调整的时候到了，前进的方向是明确的，降息的时机和步伐将取决于最新的数据、不断变化的前景以及风险的平衡；我们将尽一切努力支持强劲的劳动力市场；我们有充分的理由认为经济将恢复到2%的通胀，同时保持强劲的劳动力市场。 【资金与库存】长线基金持仓看，上周SPDR黄金ETF持仓周增1.15吨至856.12吨；SLV白银ETF持仓周增218.61吨至14490.5吨。短线基金持仓看，根据截至8月20日的CFTC 持仓报告显示，黄金非商业净多头寸继续激增23989张至291253张，主要因多头激增 26782张；白银非商业净多头寸增加4035张至49324张，其中多头增加2472张，空头减 少1563张。库存方面，COMEX黄金库存周降7.4吨至536.7吨，COMEX白银库存周减 18.4吨至9559吨；SHFE黄金库存增加15千克至11.817吨，SHFE白银库存减少24.2吨至 913.45吨，上海金交所白银库存（截至8月16日当周）周降75.2吨至1572.3吨。 【本周关注】数据方面：主要关注美国Q2GDP终值，以及PCE数据。事件方面：周四早晨美联储24年票委博斯蒂克将就经济前景讲话。周五凌晨美联储24年票委博斯蒂克将就货币政策和经济前景发表讲话。8月26日伦敦市场因夏季银行假日休市一天。 南华期货 【策略建议】中长线维持看多，短线偏强，预计仍有进一步上冲动能，但不宜追高，等待 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 南华期货 情绪平稳后回调加多机会。技术面看，上周黄金周线收高位十字星，反映多空分歧有所加大，但周内仍保持在2500上方运行，反映整体仍处于偏多格局中。支撑位在2490-2500区域，如跌破则多单需考虑建仓；阻力位2570，然后2600区域。SHFE黄金阻力位579-580，强阻力585；支撑位568，强支撑560区域。上周白银周线亦连续第二周收大阳柱，日线看周五收阳包阴形态，预示强势格局，下方支撑在29区域，阻力位30，30.72，然后32区域。SHFE白银阻力位7650区域，如突破后则可进一步看高至8400；支撑位7400，7300，强支撑7200。 铜：波动率降低，持续震荡 【盘面回顾】沪铜主力期货在周中保持稳定，报收在73500元每吨；上海有色现货持续小 幅升水；上期所库存继续去库至25.1万吨，LME继续累库6525吨至31.5万吨。进阶数据 方面，计算精废价差回落至正常区间；铜铝比下降0.1至3.71附近；铜矿TC稳定在6.8美元每吨，依然低于第三季度长协；现货进口窗口关闭。 【产业表现】必和必拓集团（BHP）与智利工会领导人周五就工资问题达成了一项初步工资协议，结束了世界最大埃铜矿斯孔迪达的罢工，预计当地时间上午8点（北京时间周五 晚8点）恢复生产。必