双焦周报：铁水进一步回落，价格持续承压
双焦周报 铁水进一步回落，价格持续承压 作者：王凌翔 投资咨询资格：Z0014488 联系方式：020-88818003 广发期货APP微信公众号 数本据报来告中源所:有W观in点d仅、供M参y考s，te请e务l、必阅富读宝此资报告讯倒数第二页的免责声明。 2024/8/25 品种 主要观点 本周策略 上周策略 品种观点 焦企利润周环比持平，但部分地区仍有亏损，供给有所回落，而钢厂盈利率进一步降低，铁水大幅下滑，且下滑的幅度超过供给，供需差进一步走高，表明当前焦炭供需宽松。焦炭第六轮提降 焦炭落地，钢厂仍有继续提降第七轮预期，近月盘面前期的最低点未达到第七轮的水平，因此近月仍 有下跌压力，对远月而言，近月合约压制但宏观层面专项债加速发行利好需求预期，建议暂且观望为主。 观望空单止盈 国内煤矿产量继续增加，蒙煤通关高位震荡，整体供给平稳，下游焦化厂继续减产，且钢厂检修增焦煤加，影响铁水再度超预期回落，焦煤需求下滑明显，基本面偏宽松。由于上游累库，且斜率进一步增加，产地煤价继续承压回落，叠加近月受到交割影响，盘面也再度下挫，但当前近月合约价格已 经位于蒙煤长协成本区间内，下方空间有限，操作上建议暂且观望。 观望空单止盈 一、焦炭 焦炭行情展望 期现：截至8月23日，主力合约收盘价1890元，周环比-15。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比-100，日照准一级冶金焦出库价报1710元，周环比-10。焦炭 第六轮提降落地，但钢厂仍有继续提降意愿，前期近月盘面低点位于提降六轮半的位置，因此近月合约仍存下跌驱动，远月合约的宏观驱动仍在。 利润：截至8月22日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元，利润周环比持平，其中，山西准一级焦平均盈利-4元（-2），山东准一级焦平均盈利10元（+9）， 内蒙二级焦平均盈利-113元（-8），河北准一级焦平均盈利41元（+4）。 供需：截至8月22日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.1万吨，周环比-0.6。总产量预估-0.7至116.6万吨。经过连续几轮提降，部分焦炭受制于亏损压力，整体供应继续减少。247家钢厂日均铁水224.5万吨，周环比-4.3，折算焦炭需求114.6万吨，日均供需差环比+1.5至 1.46万吨。需求继续回落，供需面进一步宽松。 库存：截至8月22日，焦炭总库存836.4万吨，周环比+10.5万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存75.4万吨，周环比+4.5，247家钢厂焦炭库存537万吨，周环比 +3.2。港口库存224万吨，周环比+2.8。焦企延续累库，钢厂亏损严重，多有控量行为。 观点：焦企利润周环比持平，但部分地区仍有亏损，供给有所回落，而钢厂盈利率进一步降低，铁水大幅下滑，且下滑的幅度超过供给，供需差进一步走高， 表明当前焦炭供需宽松。焦炭第六轮提降落地，钢厂仍有继续提降第七轮预期，近月盘面前期的最低点未达到第七轮的水平，因此近月仍有下跌压力，对远月而言，近月合约压制但宏观层面专项债加速发行利好需求预期，建议暂且观望为主。 截至8月23日，主力合约收盘价1890元，周环比-15。吕梁准一级冶金焦报1510元，周环比-100，日照准一级冶金焦出库价报1710元，周环比-10。焦炭第六轮提降落地，但钢厂仍有继续提降意愿，前期近月盘面低点位于提降六轮半的位置，因此近月合约仍存下跌驱动，远月合约的宏观驱动仍 在。 2800 2600 2400 2200 2000 1800 焦炭盘面走势（元/吨） 300 200 100 0 -100 -200 -300 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 产地焦炭价格变化（元/吨） 23/1023/1124/0124/0224/0324/0524/0624/07 价差（右）焦炭01合约焦炭09合约 涨跌 轮次 提涨/降时间 落地时间 间隔 涨跌幅 累计涨跌幅 跌 第一轮 12.26 1.03 8天 -100 -100 第二轮 1.09 1.10 1天 -100 -200 第三轮 2.18 2.19 1天 -100 -300 第四轮 2.26 2.27 1天 -100 -400 第五轮 3.11 3.12 1天 -100 -500 第六轮 3.19 3.20 1天 -100 -600 第七轮 3.26 3.28 2天 -100 -700 第八轮 4.07 4.09 2天 -100 -800 涨 第一轮 4.15 4.17 2天 100 -700 第二轮 4.18 4.22 4天 100 -600 第三轮 4.25 4.26 1天 100 -500 第四轮 4.29 5.01 2天 100 -400 跌 第一轮 5.2 5.21 1天 -100 -500 第二轮 6.11 6.12 1天 -50 -550 涨 第一轮 6.20 6.26 6天 50 -500 第二轮 7.05 未落地 - 50 -500 跌 第一轮 7.26 7.29 3天 -50 -550 第二轮 7.31 8.03 4天 -50 -600 第三轮 8.08 8.09 1天 -50 -650 第四轮 8.14 8.15 1天 -50 -700 第五轮 8.20 8.21 1天 -50 -750 第六轮 8.22 8.23 1天 -50 -800 焦炭调价变化（元/吨） 钢厂仍有意继续提降，近月压力不减 11月12月1月2月3月4月5月6月7月日照港准一平仓价吕梁准一出厂价 焦企利润周环比持平，但部分地区亏损进一步扩大 截至8月22日，钢联数据显示全国平均吨焦盈利-37元，利润周环比持平，其中，山西准一级焦平均盈利-4元（-2），山东准一级焦 平均盈利10元（+9），内蒙二级焦平均盈利-113元（-8），河北准一级焦平均盈利41元（+4）。 钢联全国吨焦利润（元/吨） 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 202220232024 不同区域焦化利润变化（元/吨） 60 40 20 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 -140 全国内蒙河南山西河北江苏山东 2024-08-222024-08-15 钢厂盈利率仍在回落，但测算利润有所回升 钢厂利润有所回升，但盈利率继续回落。 成材利润变化情况（元/吨） 600 500 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 钢厂盈利率变化（%） 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 2050 焦炭部分合约收盘价分布（元/吨） 焦炭收盘价分布 2000 1950 1900 1850 1800 1750 1700 8/168/178/188/198/208/218/228/23 焦炭1月焦炭3月焦炭5月焦炭9月焦炭11月 主力合约转变，01基差窄幅波动。 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭01合约基差+1至9（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 主力合约转变，01基差窄幅波动 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭05合约基差-13至-52（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 900 700 500 300 100 -100 -300 焦炭09合约基差-52至31（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 9-1价差继续收敛，1-5价差走阔。 400 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 焦炭1-5价差-14至-54（元/吨） 资金不断移仓，1-5价差仍有扩大 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 焦炭5-9价差-31至78（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 焦炭9-1价差+46至-25（元/吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月22日，247家钢厂焦炭日均产量47万吨，周环比-0.1，全样本独立焦化厂焦炭日均产量66.1万吨，周环比-0.6。总产量预估-0.7至116.6万吨。经过连续几轮提降，部分焦炭受制于亏损压力，整体供应继续减少。247家钢厂日均铁 水224.5万吨，周环比-4.3，折算焦炭需求114.6万吨，日均 130 125 120 115 全口径焦炭日均产量测算（万吨） 供需差环比+1.5至1.46万吨。需求继续回落，供需面进一步宽松。 110 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 铁水下周或仍有下降 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 焦炭日均供需缺口推算（焦铁比取0.485）（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 130 125 120 115 110 105 全口径铁水（折焦炭需求）日均产量测算（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 焦炭总库存开始回升 截至8月22日，焦炭总库存836.4万吨，周环比+10.5万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存75.4万吨，周环比+4.5，247家钢厂焦炭库存537万吨，周环比+3.2。港口库存224万吨，周环比+2.8。焦炭总库存上升，焦企累库明显。 240 220 200 180 160 140 120 100 1月2月3月 4月 2021 5月 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 港口库存情况（万吨） 焦炭总库存（元/吨） 1150 1100 1050 1000 950 900 850 800 750 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20202021202220232024 截至8月22日，焦炭总库存836.4万吨，周环比+10.5万吨，其中，全样本独立焦企焦炭库存75.4万吨，周环比+4.5，247家钢厂焦炭库存537万吨，周环比+3.2。港口库存224万吨，周环比+2.8。焦炭总库存上升，焦企累库明显。 250 200 150 100 50 0 全样本焦化厂焦炭库存（万吨） 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 880 830 780 730 680 630 580 530 1月2月3月4月5月 2021 6月7月 2022 8月9月10月11月12月 2023 2024 2021202220232024 钢厂仍控制到货，焦企自身继续被动累库 钢厂焦炭可用天数（天） 18 17 16 15 14 13 12 11 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2021202220232024 247家钢厂焦炭库存（万吨） 三、焦煤 焦煤行情展望 期现：截至8月23日，
