能源周报：铁水产量持续降低，双焦价格连续下调

动力煤 ：电厂库存充足 ， 港口价格小幅下调 。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价838.60元/吨，较上周环比-1.15%。晋陕蒙坑口煤均价环比-1.36%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2399.80万吨，环比减少90.70万吨 ； 南方港口合计库存报898.30万吨 ， 环比-2.04%；最新日期 （20240815）国内重点电厂煤炭日耗量环比-3.47%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240815）报11189.00万吨，环比（20240808）下降192.00万吨，库存可用天数最新报20.30天，环比-0.90天。供应端：煤矿生产正常，但下游需求跟进不足，各煤种销售均承压，煤矿库存累积，纷纷下调报价以刺激销售；港口方面，贸易商看空后市，出货意愿增强，但下游仍以压价采购为主，对目前价格暂无大幅补库意愿，港口市场成交氛围僵持。需求端：南方地区依旧炎热，电厂开工负荷高位，库存充足，对市场煤按需采购。 双焦：铁水产量持续降低，双焦价格连续下调。焦炭方面，本周末日照准一报价1810元/吨，环比-2.69%。周内焦炭市场第六轮提降落地，多数焦企开始亏损，普遍生产积极性不高，多数焦企开始限产操作，焦化行业整体开工下滑，焦炭供应稍有减少。但本周焦煤市场线上竞拍氛围欠佳，现货价格延续下调，对焦炭无利好支撑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1680元/吨，环比-8.70%。周内安全事故时有发生，涉事煤矿均已停产整顿，多数煤矿维持正常生产，部分煤矿因销售不畅，厂内库存累计，目前煤矿新增订单仍偏少，市场成交并无好转。钢企方面，本周末螺纹钢报价3190元/吨，环比+2.24%；本周全国247家钢厂日均铁水产量224.41万吨，环比-1.88%。多数钢厂生产积极性一般，对焦炭维持按需采买，铁水产量持续降低。 原油：中东局势缓和，降息预期强化，本周油价下跌。本周，在美国国务卿布林肯的斡旋下，中东局势有所缓和，存在停火的可能性，此外，美国政府大幅下修非农就业数据，加大了市场对经济衰退的预期，油价应声下跌。另一方面，供给端在努力维护油价的稳定，哈萨克斯坦拟重新减产以抵消其今年超过配额的产量，真主党或再次发动，油价开始反弹。加之，鲍威尔明示降息预期，原油等大宗商品快速反弹。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价80.43美元/桶，环比-3.52%；WTI原油周度均价73.46美元/桶，环比-5.87%。 天然气：中国渤海首个千亿方大气田累计产天然气突破10亿立方米。中国海油24日发布消息，中国渤海首个千亿方大气田——渤中19-6气田累计生产天然气超过10亿立方米，有力保障了京津冀及环渤海地区的用气需求。该气田按照“整体部署、分期开发、试验先行”的方案进行开发，试验区和一期开发项目分别于2020年10月、2023年11月投产。目前建成海上油气平台6座，高峰日产天然气达到240万立方米，产能建设进入快速上升阶段。本周，欧洲TTF天然气价格37.10欧元/兆瓦时，较上周下跌6.1%；美国NYMEX天然气期货价格2.15美元/百万英热，较上周下跌1.6%；亚洲JKM天然气价格13.95美元/百万英热，较上周价格上涨6.8%；国内液化天然气出厂价为4944元/吨，较上周上涨0.0%。 油服：挪威油气领域投资今年将创历史新高，本周我们追踪的自升式钻井平台平均日费率提升。据油价网8月15日报道，挪威统计局第三季度发布的全年投资计划显示，2024年石油和天然气（包括管道运输）领域的总投资预计将创历史新高，达到240亿美元（即2570亿挪威克朗）。挪威作为西欧地区最大的油气生产国，2024年油气领域投资创历史新高，主要是受到较高的生产成本和在产油田的推动，标志着该国在全球能源市场中的重要地位不断巩固。到2025年，挪威近海的石油和天然气投资也将保持高位。最新调查显示，明年油气领域的总投资预计达224.5亿美元（2400亿挪威克朗）。本周，350+英尺自升式钻井平台日费率为9.71万美元，较上周变化+1.62%；1500-5000英尺半潜式钻井平台日费率为31.84万美元，较上周变化+12.94%； 8000+英尺半潜式钻井平台日费率为31.52万美元，较上周变化-2.12%；8000+英尺钻井船日费率为40.08万美元，较上周变化+0.57%。 风险提示：能源价格波动加大、海外地缘冲突加剧、下游需求不及预期。 一、投资策略 （一）原油 原油：全球油气资本开支下行，供给短期难以恢复。自2015年《巴黎气候协定》签署以来，全球碳中和进程加速。过去十年间全球油气上游的资本开支自2015年以来下滑明显，2021年油气资本开支3510亿美元，较2014年高位减少近122%。从全球各主要能源巨头来看，其所面临的来自政策端的减碳压力以及自身转型的迫切性紧密交织，油价长期低位也使得全球石油巨头对资本开支十分谨慎，部分企业已开始逐步分离部分油气资产，并将重心转移至能源转型及新能源项目投资，未来各巨头企业的油气资本开支预计将持续缩减。油气供给是一个资本开支增加-产能扩张-产量提升-价格下行-缩减资本开支的过程，2015年起新旧能源博弈带来的长期油价下行制约了各厂商扩产及投资的意愿。目前美国原油及天然气活跃钻井数总体维持低位，库存量随经济复苏及出口恢复显著下行，而页岩油产量较钻机数量有约半年的滞后期，短期原油及天然气产能释放将有所减缓。同时，OPEC+维持增产政策不变，闲置产能已维持在较低水平，在既有产能投放节奏下，未来两年原油整体供给增量较为有限。 地缘冲突加剧原油供应担忧。疫情以来全球经济逐步复苏，推动原油需求大幅回升。而2022年以来的俄乌地缘冲突加剧全球能源供应担忧，欧盟36%的石油及40%的天然气进口自俄罗斯，22年3月至今欧盟已对俄罗斯施加八轮制裁，涉及石油、煤炭、天然气、金融等领域。欧盟计划在2022年年底前将从俄罗斯进口的石油削减90%，并同意俄罗斯部分的原油供给部分将由OPEC各个成员国承担，但除了沙特、阿联酋和伊拉克以外，OPEC其余成员国闲置产能有限，短期难以提高产量，无法按约定实现增产目标。 中东局势缓和，降息预期强化，本周油价下跌。本周，在美国国务卿布林肯的斡旋下，中东局势有所缓和，存在停火的可能性，此外，美国政府大幅下修非农就业数据，加大了市场对经济衰退的预期，油价应声下跌。另一方面，供给端在努力维护油价的稳定，哈萨克斯坦拟重新减产以抵消其今年超过配额的产量，真主党或再次发动，油价开始反弹。加之，鲍威尔明示降息预期，原油等大宗商品快速反弹。我们认为康波萧条期的黑天鹅事件在不断的以地缘冲突的形式展现，动荡的政治环境推升了全球的能源储备需求，资源端的强势将继续保持，在通胀再起的过程中，原油价格有望保持强势运行。本周，Brent原油周度均价80.43美元/桶，环比-3.52%；WTI原油周度均价73.46美元/桶，环比-5.87%。建议关注受益于原油价格高企，资本开支增加驱动产量释放加速的中国海油； 国内油气资源储产量第一并持续推进增储上产的中国石油；全球炼能第一并坚持延长产业链布局高附加值材料的中国石化。 展望2024年，由于宏观数据的表现不佳，市场担忧需求情绪的加重，油价在2023年11月出现了下跌，为提振油价，OPEC+在2023年11月的会议上宣布进一步的自愿性减产计划，原油供给在2024年或再迎收缩，另外，巴以冲突基本将中东国家于2024年增产的预期打消，整体来看2024年原油供给仍是趋紧态势。尽管近期欧美的部分宏观数据令市场担忧需求，但随美联储加息周期的结束，对需求的最大压制力量在弱化，宏观上2024年需求有望好转，另一方面，从原油的直接加工量来看，无论是我国还是欧美，需求向好的趋势明显，再加上中东、东南亚等地新炼厂的投产，2024年需求将保持增长。 因此，从一年的维度来看，在供缩需增的基本面下，原油价格有望保持高位。 （二）动力煤 动力煤：电厂库存充足，港口价格小幅下调。本周秦皇岛港动力煤（Q5500）市场均价838.60元/吨，较上周环比-1.15%。晋陕蒙坑口煤均价环比-1.36%。库存方面：本周环渤海九港合计库存报2399.80万吨，环比减少90.70万吨；南方港口合计库存报898.30万吨，环比-2.04%；最新日期（20240815）国内重点电厂煤炭日耗量环比-3.47%，国内重点电厂煤炭库存最新数据（20240815）报11189.00万吨，环比（20240808）下降192.00万吨，库存可用天数最新报20.30天，环比-0.90天。供应端：煤矿生产正常，但下游需求跟进不足，各煤种销售均承压，煤矿库存累积，纷纷下调报价以刺激销售；港口方面，贸易商看空后市，出货意愿增强，但下游仍以压价采购为主，对目前价格暂无大幅补库意愿，港口市场成交氛围僵持。需求端：南方地区依旧炎热，电厂开工负荷高位，库存充足，对市场煤按需采购，个别地区电厂出现少量补库需求；化工产品需求量整体变化不大，但受淡季影响，化工品利润不佳，拿货也较为谨慎。 当前国内电煤扩产保供政策逐步深化落实，动力煤企业的产量和价格均受到政策端严格管控，周期性特征进一步弱化；与国内确定性相对的是，国际能源环境受地缘政治，气候变化等因素影响动荡不安，欧盟重启煤电以及持续性的高温天气不断加码国际动力煤需求，当前长协价位仍高于往年，看好煤企盈利水平稳中向好。欧盟新增煤炭需求落地，将间接影响国内煤炭进口格局，国内煤企盈利弹性继续提升。建议持续关注煤炭资源禀赋良好，一体化布局的动力煤生产企业中国神华、陕西煤业等，以及凭借新疆资源禀赋拥有极大产能弹性的广汇能源。 展望2024年，国内供给增量收紧，海外能源价格支撑强劲，看好煤价中枢稳中有升。 2023年相比2022年煤炭整体价格中枢下移，本质原因为低价海外煤的渗透以及保供政策下新增产量的累积效应带来的供需格局宽松化。整体来看2024年，供给端：1.国内供给端边际增量难寻，保供增量已于前期释放，2023年国内供给端增量缩进，叠加2023年煤矿安全事故频发，2024年安监力度或将进一步加强，23年9月《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》的发布便是预兆之一；2.海外整体能源价格有望维持高位。地缘（巴以冲突）+金融（美国加息周期接近尾声）+需求（ppi上行周期启动）等多因素推涨，加之印尼出口政策限制不断加码，看好海外煤价上涨，亦支撑国内煤市。 （三）双焦 双焦：铁水产量持续降低，双焦价格连续下调。焦炭方面，本周末日照准一报价1810元/吨，环比-2.69%。周内焦炭市场第六轮提降落地，多数焦企开始亏损，普遍生产积极性不高，多数焦企开始限产操作，焦化行业整体开工下滑，焦炭供应稍有减少。但本周原料焦煤市场线上竞拍氛围欠佳，现货价格延续下调，对焦炭无利好支撑。焦煤方面，本周末京唐港山西主焦煤报价1680元/吨，环比-8.70%。周内安全事故时有发生，涉事煤矿均已停产整顿，多数煤矿维持正常生产，部分煤矿因销售不畅，厂内库存有所累计，目前煤矿新增订单仍偏少，市场成交并无好转。钢企方面，本周末螺纹钢报价3190元/吨，环比+2.24%；本周全国247家钢厂日均铁水产量224.41万吨，环比-1.88%。多数钢厂生产积极性一般，对原料焦炭维持按需采买，钢材市场成交好转情况不明显，钢厂延续亏损，铁水产量持续降低。 资源端，我国低硫优质主焦煤资源有限，对外依存度较高；增量端，薄弱的资源基础加上环保、安全的高压检查，将极大限制焦煤有效供给增速；不同于动力煤，焦煤价格受到行政管制较少，焦煤企业可以充分享受到价格上涨带来的利润增量，当前主焦煤与普通炼焦煤之间的价差仍处高位，结构性稀缺明显，主焦煤资源禀赋有望加速进入超额兑现期，建议关注主焦煤占比较高，产业布局完善，获取资源能力较强的焦煤生产企业淮北矿业、平煤股份等。 展望2024年，资源禀赋限制+库存