焦煤焦炭周报：终端市场需求疲软，双焦价格承压运行

期货研究报告|焦煤焦炭周报2024-08-25 终端市场需求疲软，双焦价格承压运行 研究院黑色建材组 研究员 王英武 010-64405663 wangyingwu@htfc.com 从业资格号：F3054463投资咨询号：Z0017855 王海涛 wanghaitao@htfc.com从业资格号：F3057899投资咨询号：Z0016256 邝志鹏 kuangzhipeng@htfc.com 从业资格号：F3056360投资咨询号：Z0016171 余彩云 yucaiyun@htfc.com从业资格号：F03096767投资咨询号：Z0020310 联系人 刘国梁 liuguoliang@htfc.com 从业资格号：F03108558 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 整体来看，终端市场需求持续疲软，产业链负反馈效应显著，进而引发原料价格整体下行趋势。焦炭方面，行业利润压缩显著，焦化企业生产动力受抑，减产现象明显，下游铁水产量持续减少，原料需求不足。焦煤方面，供应相对宽松，下游需求不振导致库存积压问题凸显，随着焦炭市场第六轮降价的全面落地，下游行业继续承压，市场参与者普遍采取观望策略。短期内，双焦预计持续震荡运行态势。 核心观点 ■市场分析 焦炭2501合约盘面价格收于1889.0元/吨，环比下跌0.5元/吨，跌幅0.03%；焦煤 2501合约盘面价格收于1314.0元/吨，环比上涨1.0元/吨，涨幅0.08%。现货方面，焦炭迎来了第六轮降价的全面实施，贸易商情绪一般，报价趋于谨慎；焦煤交投氛围一般，市场情绪偏弱，双焦现货市场整体呈现震荡偏弱的运行态势。 供给方面：焦化企业利润进一步压缩，影响生产积极性，产量小幅下降。焦炭日均产量由上期114万吨降至本期106万吨，环比下降8万吨，降幅7.02%。 需求方面：目前钢厂减产检修增多，铁水产量减少，无明显向上驱动。根据Mysteel调研数据，247家钢厂高炉开工率77.47%，环比上周减少1.37%，同比去年减少5.89%；高炉炼铁产能利用率84.3%，环比减少1.62%，同比减少7.47%；钢厂盈利率 1.3%，环比减少3.46%，同比减少49.78%；日均铁水产量224.46万吨，环比减少4.31 万吨，同比减少21.11万吨。 库存方面：本周焦炭总库存整体仍处于历史同期相对低位。根据Mysteel调研数据，本期247家钢厂焦炭库存537.0万吨，环比增加3.2万吨。247家钢厂焦煤库存711.6 万吨，环比增加11.2万吨。 整体来看，终端市场需求持续疲软，产业链负反馈效应显著，焦炭市场迎来第六轮降价，进而引发原料价格整体下行趋势。焦炭方面，行业利润空间的持续压缩显著抑制了焦化企业的生产动力，导致减产现象明显。另一方面，钢铁企业面临严峻的经营挑战，减产与检修措施频现，铁水产量持续缩减，进而削弱了对焦炭等原料的需求，促使全口径焦炭库存量有所增加。焦煤方面，整体供应环境相对宽松，但下游需求不振导致库存积压问题凸显。在产业链负反馈机制的作用下，焦煤价格普遍呈现下滑态势。尽管近期钢坯价格�现短暂反弹，但缺乏持续性的支撑，随着焦炭市场第六轮降 价的全面落地，下游行业继续承压，市场参与者普遍采取观望策。短期内，双焦预计持续震荡运行态势。后续需关注焦化企业利润恢复情况及生产积极性的变化；另一方面，需密切关注钢厂生产状况及下游需求恢复情况。 ■策略 焦炭方面：偏弱震荡焦煤方面：偏弱震荡跨品种：无 期现：无期权：无 ■风险 宏观政策、环保要求、焦厂利润、铁水需求、基差风险等。 图1:主流市场焦炭价格丨单位：元/吨图2:焦炭主力合约收盘价丨单位：元/吨 太原准一级吕梁准一级临汾准一级20202021202220232024 晋中准一级长治准一级唐山准一级 3700 3200 2700 2200 1700 1200 港口准一级 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2022-01-012023-01-012024-01-01121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind钢联华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图3:日照港准一级-焦炭主力合约基差丨单位：元/吨图4:焦炭月间差走势丨单位：元/吨 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 20202021202220232024 121416181101121141161181201221241 250 150 50 (50) (150) j2009-j2101j2109-j2201j2209-j2301 j2309-j2401 j2409-j2501 1316191121151 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图5:焦化利润丨单位：元/吨图6:焦炭月度产量丨单位：万吨 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 20202021202220232024 1591317212529333741454953 4,300 4,100 3,900 3,700 3,500 3,300 3,100 20202021202220232024 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图7:中国月度生铁产量丨单位：万吨图8:焦炭月度消费量丨单位：万吨 8,500 20202021202220232024 4,300 20202021202220232024 8,0004,100 7,5003,900 7,0003,700 6,5003,500 6,0003,300 5,500 010203040506070809101112 3,100 010203040506070809101112 数据来源：钢联华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图9:中国焦炭出口量丨单位：万吨图10:焦炭各环节库存合计丨单位：万吨 焦炭出口:当月 焦炭出口:当月同比 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2020-012021-012022-012023-012024-01 300% 250% 200% 150% 100% 50% 0% (50%) (100%) 950 900 850 800 750 700 650 600 550 20202021202220232024 1591317212529333741454953 数据来源：Wind中国海关华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图11:焦炭日均产量预测丨单位：万吨图12:焦炭月度消费量预测丨单位：万吨 125 120 115 110 105 100 95 90 85 20202021202220232024 123456789101112 3,700 3,500 3,300 3,100 2,900 2,700 2,500 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 1,700 1,600 1,500 1,400 1,300 1,200 1,100 1,000 900 800 图13:焦炭总库存预测丨单位：万吨图14:主流市场焦煤价格丨单位：元/吨 唐山中硫主焦 济宁1/3焦煤 沙河驿蒙5#泰安低硫主焦 20202021202220232024 3400 2900 2400 1900 1400 123456789101112 2022-01-012023-01-012024-01-01 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图15:焦煤主力合约收盘价丨单位：元/吨图16:蒙煤5#-焦煤主力合约基差丨单位：元/吨 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 2020202120222023202420202021202220232024 1,200 1,000 800 600 400 200 0 (200) (400) 121416181101121141161181201221241121416181101121141161181201221241 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 400 300 200 100 0 (100) 图17:焦煤月间差走势丨单位：元/吨图18:焦煤当月产量丨单位：万吨 jm2009-jm2101jm2209-jm2301jm2409-jm2501 jm2109-jm2201jm2309-jm2401 121416181101121141161 20202021202220232024 5,200 4,700 4,200 3,700 3,200 (200) 2,700 010203040506070809101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：钢联华泰期货研究院 图19:焦煤月度进口量（预测）丨单位：万吨图20:焦煤各环节库存合计丨单位：万吨 1200 1100 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 20202021202220232024 123456789101112 4400 4000 3600 3200 2800 2400 2000 2020 2021 2022 2023 2024 1591317212529333741454953 数据来源：中国海关华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图21:焦煤月度产量预测丨单位：万吨图22:焦煤日均消费预测丨单位：万吨 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 20202021202220232024 123456789101112 170 165 160 155 150 145 140 135 130 125 120 20202021202220232024 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院数据来源：华泰期货研究院 图23:焦煤总库存预测丨单位：万吨 20202021202220232024 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 123456789101112 数据来源：华泰期货研究院 免责声明 本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、结论及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。在不同时期，本公司可能会发�与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发�通知的情形下做�修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，投资者并不能依靠本报告以取代行使独立判断。对投资者依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。 本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明�处为 “华泰期货研究院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。 华泰期货有限公司版权所有并保留一切权利。 公司总部 广州市天河区临江大道1号之一2101-2106单元丨邮编：510000电话：400-6280-888 网址：www.htfc.com