24H1毛利率出现修复，下游发展有望助力业绩成长

业绩简评 公司于2024年8月25日公司披露半年报，上半年实现营收5.42 亿元，同比+5.18%；实现归母净利润0.97亿元，同比-13.54%；综合毛利率为35.06%，较2023年的31.12%呈现修复态势。其中，Q2单季度实现营收3亿元，同比+19.12%；实现归母净利润0.37亿元，同比-4.26%。 经营分析 公司维持高研发投入，研发费用率提升明显。公司24年上半年研 发费用达到0.27亿元，同比+30.59%；研发费用率达到8.79%，较23年的6.19%有显著提升。公司研发费用增速高于营收增速，高强度研发投入短暂影响公司利润。报告期内，公司持续深耕消费电 子与新能源/汽车类市场并积极布局医疗大健康等新托市场。持续 58.00 1,200 性的研发投入是公司巩固当前技术地位的基础与开拓新市场的 52.00 1,000 人民币(元)成交金额(百万元) “敲门砖”。公司加大研发投入展现对未来市场的充足信心，看好公司后续把握消费电子、新能源和医疗大健康等领域机会的能力。端侧AI发展带动新一波换机潮，看好下游行业发展拉动公司业 绩。据IDC预测，AI智能手机24年出货量将达到2.3亿部，同比 公司基本情况（人民币） +263%，28年达到9.1亿部，期间CAGR达到78.4%；同时，24年全球智能手机及穿戴智能出货将恢复至17.8亿台，25年进一步增长至18.6亿台。端侧AI产品的陆续推出将带来新一波换机潮，同时消费电子行业整体呈现复苏态势。消费类领域是公司精密功能件和智能自动化装备产品的主要下游之一，看好端侧AI发展和消费电子复苏推动公司销量增长。 深化主要客户合作，拓展新客户顺利。公司与主要客户保持稳定 合作关系，下游主要为消费类及新能源、汽车类领域。同时，公司拓展其他国内外智能制造服务商的合作。看好公司主要客户为其业绩带来持续性的贡献和新客户拓展带来的风险分散。 盈利预测、估值与评级 项目 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,170 1,687 2,067 2,793 3,231 营业收入增长率 39.94% 44.20% 22.52% 35.12% 15.68% 归母净利润(百万元) 306 256 275 347 410 归母净利润增长率 29.14% -16.33% 7.39% 26.28% 18.28% 摊薄每股收益(元) 2.534 2.113 1.621 2.047 2.421 每股经营性现金流净额 1.50 3.73 0.08 1.75 2.41 ROE(归属母公司)(摊薄) 14.57% 11.45% 11.60% 13.63% 14.72% P/E 18.79 30.66 15.98 12.65 10.70 P/B 2.74 3.51 1.85 1.72 1.58 预测公司2024-2026年归母净利润分别为2.75、3.47、4.10亿元，同比+7.39%、26.28%、18.28%，公司现价对应PE估值为15.98、 46.00 40.00 34.00 28.00 22.00 230825 231125 240225 240525 成交金额博硕科技沪深300 800 600 400 200 0 12.65、10.70倍，维持买入评级。 风险提示 客户集中度过高、消费电子产品出货量不及预期、汽车电子产品出货量不及预期、自动化设备及夹治具需求不及预期的风险。 来源：公司年报、国金证券研究所 附录：三张报表预测摘要损益表（人民币百万元） 资产负债表（人民币百万元） 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 主营业务收入 836 1,170 1,687 2,067 2,793 3,231 货币资金 774 696 916 1,435 1,938 2,223 增长率 39.9% 44.2% 22.5% 35.1% 15.7% 应收款项 459 765 922 1,072 1,360 1,562 主营业务成本 -451 -649 -1,162 -1,345 -1,838 -2,087 存货 36 57 84 147 201 200 %销售收入 53.9% 55.4% 68.9% 65.1% 65.8% 64.6% 其他流动资产 555 523 525 530 535 538 毛利 385 521 525 721 955 1,144 流动资产 1,824 2,041 2,448 3,184 4,034 4,523 %销售收入 46.1% 44.6% 31.1% 34.9% 34.2% 35.4% %总资产 83.5% 78.0% 76.6% 85.0% 86.8% 87.4% 营业税金及附加 -7 -9 -11 -10 -17 -19 长期投资 185 233 241 0 0 0 %销售收入 0.9% 0.8% 0.6% 0.5% 0.6% 0.6% 固定资产 82 138 295 327 361 383 销售费用 -21 -50 -62 -79 -106 -129 %总资产 3.8% 5.3% 9.2% 8.7% 7.8% 7.4% %销售收入 2.5% 4.2% 3.6% 3.8% 3.8% 4.0% 无形资产 33 122 115 126 136 146 管理费用 -54 -77 -102 -186 -223 -284 非流动资产 360 576 749 563 613 652 %销售收入 6.5% 6.6% 6.1% 9.0% 8.0% 8.8% %总资产 16.5% 22.0% 23.4% 15.0% 13.2% 12.6% 研发费用 -50 -68 -104 -165 -229 -242 资产总计 2,185 2,616 3,197 3,747 4,647 5,176 %销售收入 6.0% 5.8% 6.2% 8.0% 8.2% 7.5% 短期借款 14 23 110 638 1,160 1,365 息税前利润（EBIT） 252 318 246 281 380 468 应付款项 150 343 689 592 783 861 %销售收入 30.2% 27.2% 14.6% 13.6% 13.6% 14.5% 其他流动负债 39 54 45 49 63 71 财务费用 4 24 20 2 -22 -38 流动负债 203 420 844 1,278 2,006 2,297 %销售收入 -0.5% -2.0% -1.2% -0.1% 0.8% 1.2% 长期贷款 0 0 0 0 0 0 资产减值损失 -2 -19 -13 0 0 0 其他长期负债 56 71 92 72 65 60 公允价值变动收益 17 14 8 0 0 0 负债 259 491 936 1,350 2,071 2,356 投资收益 8 9 10 9 11 12 普通股股东权益 1,905 2,098 2,234 2,368 2,546 2,787 %税前利润 2.7% 2.7% 3.3% 2.9% 2.8% 2.5% 其中：股本 80 121 121 169 169 169 营业利润 285 354 294 315 393 467 未分配利润 304 470 575 680 858 1,099 营业利润率 34.1% 30.3% 17.4% 15.3% 14.1% 14.5% 少数股东权益 21 28 27 29 31 33 营业外收支 -2 -1 0 -1 -2 -2 负债股东权益合计 2,185 2,616 3,197 3,747 4,647 5,176 税前利润 283 353 294 314 392 466 利润率 33.9% 30.2% 17.4% 15.2% 14.0% 14.4% 比率分析 所得税 -38 -38 -39 -38 -43 -54 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 所得税率 13.4% 10.8% 13.4% 12.0% 11.0% 11.5% 每股指标 净利润 245 315 254 277 349 412 每股收益 2.959 2.534 2.113 1.621 2.047 2.421 少数股东损益 8 9 -1 2 2 2 每股净资产 23.811 17.385 18.458 13.976 15.023 16.444 归属于母公司的净利润 237 306 256 275 347 410 每股经营现金净流 3.673 1.503 3.726 0.084 1.752 2.410 净利率 28.3% 26.1% 15.2% 13.3% 12.4% 12.7% 每股股利 1.500 1.250 1.000 1.000 1.000 1.000 回报率 现金流量表（人民币百万元） 净资产收益率 12.43% 14.57% 11.45% 11.60% 13.63% 14.72% 2021 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产收益率 10.84% 11.68% 8.00% 7.33% 7.46% 7.93% 净利润 245 315 254 277 349 412 投入资本收益率 11.20% 13.12% 8.93% 8.11% 9.01% 9.87% 少数股东损益 8 9 -1 2 2 2 增长率 非现金支出 29 65 79 34 38 42 主营业务收入增长率 21.78% 39.94% 44.20% 22.52% 35.12% 15.68% 非经营收益 -11 -23 -11 16 52 73 EBIT增长率 18.44% 26.05% -22.71% 14.27% 35.12% 23.34% 营运资金变动 31 -175 129 -313 -142 -119 净利润增长率 44.37% 29.14% -16.33% 7.39% 26.28% 18.28% 经营活动现金净流 294 181 451 14 297 408 总资产增长率 248.39% 19.76% 22.19% 17.22% 24.01% 11.37% 资本开支 -77 -167 -146 -74 -80 -72 资产管理能力 投资 -720 1 -1 239 0 1 应收账款周转天数 197.7 182.6 169.9 180.0 170.0 170.0 其他 8 28 10 9 11 12 存货周转天数 25.1 26.2 22.2 40.0 40.0 35.0 投资活动现金净流 -789 -138 -137 175 -68 -59 应付账款周转天数 117.6 126.4 139.9 140.0 135.0 130.0 股权募资 1,413 17 0 29 0 0 固定资产周转天数 36.0 42.1 31.3 24.1 17.2 13.9 债权募资 -30 0 80 516 522 205 偿债能力 其他 -132 -142 -182 -196 -231 -254 净负债/股东权益 -68.14% -55.15% -57.80% -54.14% -49.63% -48.20% 筹资活动现金净流 1,251 -125 -102 349 292 -49 EBIT利息保障倍数 -56.1 -13.5 -12.4 -119.3 17.0 12.5 现金净流量 754 -78 212 538 521 300 资产负债率 11.87% 18.76% 29.28% 36.03% 44.56% 45.53% 来源：公司年报、国金证券研究所 市场中相关报告评级比率分析市场中相关报告评级比率分析说明： 日期 一周内 一月内 二月内 三月内 六月内 市场中相关报告投资建议为“买入”得1分，为“增持”得 买入 0 0 0 0 1 2分，为“中性”得3分，为“减持”得4分，之后平均计算得