年报点评报告：2023年业绩同比+94.3%，下游高景气有望助力成长

请认真阅读文后免责条款汽车报告日期：2024年04月26日2023年业绩同比+94.3%，下游高景气有望助力成长——隆盛科技（300680.SZ）年报点评报告华龙证券研究所投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势市场数据2024年04月25日当前价格（元）16.3052周价格区间（元）11.24-25.59总市值（百万元）3,765.70流通市值（百万元）2,820.03总股本（万股）23,102.43流通股（万股）17,300.77近一月换手（%）62.16分析师：杨阳执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com联系人：李浩洋执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com相关阅读事件：2024年4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公司2023年实现营收18.3亿元，同比+59.1%，实现归母净利润1.5亿元，同比+94.3%；2024Q1实现营收5.7亿元，同比+66.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比+30.2%。观点：客户拓展+下游高景气推动营收增长，有效费用控制推动业绩高增。收入端，公司2023年营收同比+59.1%，分业务来看，新能源铁芯业务营收同比+92.7%，主要系公司在报告期内拓展金康动力、弗迪动力等Tier1客户并进入赛力斯、比亚迪和吉利等主机厂供应链；EGR业务营收同比+97.3%，主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。利润端，公司2023年归母净利润同比+94.3%，其中毛利率17.8%，同比-1.1pct，或系新能源产品产能利用率较低（铁芯和混动EGR产能利用率分别为73%和49%）；期间费用率同比-2.0pct至9.8%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。2024Q1归母净利润同比+30.2%，产量爬坡或推动毛利率环比改善。收入端，公司2024Q1营收同比+66.8%，或系下游高景气推动，其中2024Q1混动乘用车/天然气重卡销量同比+77%/+135%。利润端，公司2024Q1归母净利润同比+30.2%，其中毛利率同比-2.3pct，环比+1.4pct，环比或系新能源产品逐步爬坡，产能利用率提升；期间费用率同比-2.1pct，费用控制持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct/-0.1pct。下游高景气度有望推动公司维持高成长性。新能源铁芯方面，公司已进入特斯拉、比亚迪、吉利和赛力斯等头部车企产业链，有望充分受益于配套车型销量高增。EGR和天然气喷射系统方面，混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升，其中公司2023年天然气喷射系统市占率已达50%，下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。盈利预测及投资评级：公司新能源铁芯、EGR和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度，有望助力公司成长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对证券研究报告 点评报告请认真阅读文后免责条款2应PE为15.5/11.2/9.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；适当性管理。盈利预测简表2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）1,1481,8272,6933,3784,030增长率（%）23.559.147.425.519.3归母净利润（百万元）76147243336410增长率（%）-22.694.365.338.521.9ROE（%）4.28.412.514.915.5每股收益/EPS（摊薄/元）0.330.641.051.451.77市盈率（P/E）49.825.615.511.29.2市净率（P/B）2.32.22.01.71.4数据来源：Wind，华龙证券研究所 点评报告请认真阅读文后免责条款3表：公司财务预测表资产负债表（百万元）利润表（百万元）会计年度2022A2023A2024E2025E2026E会计年度2022A2023A2024E2025E2026E流动资产15671980232626963166营业收入11481827269333784030现金346381400588769营业成本9311502217826923195应收票据及应收账款476712103911581463营业税金及附加47111316其他应收款7010313销售费用1319253136预付账款2519463662管理费用5064738197存货313382344425374研发费用527486108129其他流动资产400486486486486财务费用21226793114非流动资产13051531210525352921资产和信用减值损失-20-26-30-38-50长期股权投资1012131516其他收益921323749固定资产561775135718182244公允价值变动收益014141414无形资产109105109114122投资净收益413677其他非流动资产626639626589539资产处置收益-00000资产总计28723511443152316087营业利润71160274380464流动负债10301478212126323145营业外收入16333短期借款540710116315301811营业外支出01000应付票据及应付账款3856338439811184利润总额72165277383467其他流动负债104135114120150所得税-017314352非流动负债144259336314273净利润72149246340415长期借款117234262259238少数股东损益-32345其他非流动负债2725755535归属母公司净利润76147243336410负债合计11741737245729463419EBITDA161288405553673少数股东权益3941444853EPS（元）0.330.641.051.451.77股本231231231231231资本公积11311134113411341134主要财务比率留存收益2964205898221106会计年度2022A2023A2024E2025E2026E归属母公司股东权益16591733192922362616成长能力负债和股东权益28723511443152316087营业收入(%)23.559.147.425.519.3营业利润(%)-34.2125.370.738.722.0归属于母公司净利润(%)-22.694.365.338.521.9获利能力毛利率(%)18.917.819.120.320.7现金流量表（百万元）净利率(%)6.38.19.110.110.3会计年度2022A2023A2024E2025E2026EROE(%)4.28.412.514.915.5经营活动现金流-5237242421510ROIC(%)3.96.39.010.511.1净利润72149246340415偿债能力折旧摊销6793506375资产负债率(%)40.949.555.556.356.2财务费用21226793114净负债比率(%)23.738.458.658.252.6投资损失-4-13-6-7-7流动比率1.51.31.11.01.0营运资金变动-224-228-131-92-123速动比率1.21.00.90.80.9其他经营现金流1714172436营运能力投资活动现金流-844-121-605-472-440总资产周转率0.50.60.70.70.7资本支出453181622491460应收账款周转率3.23.23.03.03.0长期投资-19-20-1-1-1应付账款周转率3.94.34.14.14.1其他投资现金流-37279192121每股指标（元）筹资活动现金流1033209382239111每股收益(最新摊薄)0.330.641.051.451.77短期借款251170453367281每股经营现金流(最新摊薄)-0.220.161.051.822.21长期借款8011727-2-21每股净资产(最新摊薄)7.187.508.359.6811.32普通股增加290000估值比率资本公积增加6752000P/E49.825.615.511.29.2其他筹资现金流-2-81-98-126-149P/B2.32.22.01.71.4现金净增加额13712619188181EV/EBITDA24.214.311.48.77.2数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分分析师声明：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。投资评级说明：投资建议的评级标准类别评级说明报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。股票评级买入股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上增持股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间中性股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间减持股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间卖出股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上行业评级推荐基本面向好，行业指数领先沪深300指数中性基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数回避基本面向淡，行业指数落后沪深300指数免责声明：本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。编制及撰写本报告的所有分析师或研究人员在此保证，本研究报告中任何关于宏观经济、产业行业、上市公司投资价值等研究对象的观点均如实反映研究分析人员的个人观点。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述证券买卖的价格的建议或询价。本公司及分析研究人员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失及其他影响概不负责。在法律许可的情况下，本公司及所属关联机构可能会持有报告中提及的公司所发行的证券并进行证券交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问或金融产品等相关服务，投资者应充分考虑本公司及所属关联机构就报告内容可能存在的利益冲突。版权声明：本报告版权归华龙证券股份有限公司所有，未经书面许可任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、刊登。任何人使用本报告，视为同意以上声明。引用本报告必须注明出处“华龙证券”，且不能对本报告作出有悖本意的删除或修改。华龙证券研究所北京兰州上海深圳地址：北京市东城区安定门外大街189号天鸿宝景大厦西配楼F4层邮编：100033地址：兰州市城关区东岗西路638号文化大厦21楼邮编：730030电话：0931-4635761地址：上海市浦东新区浦东大道720号11楼邮编：200000地址：深圳市福田区民田路178号华融大厦辅楼2层邮编：518046