年报点评报告：2023年业绩同比+94.3%，下游高景气有望助力成长

证券研究报告 汽车报告日期：2024年04月26日 2023年业绩同比+94.3%，下游高景气有望助力成长 ——隆盛科技（300680.SZ）年报点评报告 华龙证券研究所 投资评级：买入（首次覆盖）最近一年走势 市场数据 2024年04月25日 分析师：杨阳 执业证书编号：S0230523110001邮箱：yangy@hlzqgs.com 联系人：李浩洋 执业证书编号：S0230124020003邮箱：lihy@hlzqgs.com 相关阅读 请认真阅读文后免责条款 事件： 2024年4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报：公 司2023年实现营收18.3亿元，同比+59.1%，实现归母净利润1.5亿元，同比+94.3%；2024Q1实现营收5.7亿元，同比+66.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比+30.2%。 观点： 客户拓展+下游高景气推动营收增长，有效费用控制推动业绩高增。收入端，公司2023年营收同比+59.1%，分业务来看，新能源铁芯业务营收同比+92.7%，主要系公司在报告期内拓展金康动力、弗迪动力等Tier1客户并进入赛力斯、比亚迪和吉利等主机厂供应链；EGR业务营收同比+97.3%，主要系混动乘用车和天然气重卡渗透率提升迅速。利润端，公司2023年归母净利润同比 当前价格（元） 16.30 52周价格区间（元） 11.24-25.59 总市值（百万元） 3,765.70 流通市值（百万元） 2,820.03 总股本（万股） 23,102.43 流通股（万股） 17,300.77 近一月换手（%） 62.16 +94.3%，其中毛利率17.8%，同比-1.1pct，或系新能源产品产能利用率较低（铁芯和混动EGR产能利用率分别为73%和49%）；期间费用率同比-2.0pct至9.8%，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-0.5pct/-0.6pct。 2024Q1归母净利润同比+30.2%，产量爬坡或推动毛利率环比改善。收入端，公司2024Q1营收同比+66.8%，或系下游高景气推动，其中2024Q1混动乘用车/天然气重卡销量同比+77%/+135%。利润端，公司2024Q1归母净利润同比+30.2%，其中毛利率同比 -2.3pct，环比+1.4pct，环比或系新能源产品逐步爬坡，产能利用率提升；期间费用率同比-2.1pct，费用控制持续优化，销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率同比-0.1pct/-0.8pct/-1.1pct /-0.1pct。 下游高景气度有望推动公司维持高成长性。新能源铁芯方面，公司已进入特斯拉、比亚迪、吉利和赛力斯等头部车企产业链，有望充分受益于配套车型销量高增。EGR和天然气喷射系统方面，混动乘用车和天然气重卡渗透率不断提升，其中公司2023年天然气喷射系统市占率已达50%，下游高景气度有望持续推动公司维持高成长性。 盈利预测及投资评级：公司新能源铁芯、EGR和天然气喷射系统等业务下游有望维持高景气度，有望助力公司成长，预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.43/3.36/4.10亿元，当前股价对 应PE为15.5/11.2/9.2倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；产品定点不及预期；下游景气度回落；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准；适当性管理。 盈利预测简表 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,148 1,827 2,693 3,378 4,030 增长率（%） 23.5 59.1 47.4 25.5 19.3 归母净利润（百万元） 76 147 243 336 410 增长率（%） -22.6 94.3 65.3 38.5 21.9 ROE（%） 4.2 8.4 12.5 14.9 15.5 每股收益/EPS（摊薄/元） 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 市盈率（P/E） 49.8 25.6 15.5 11.2 9.2 市净率（P/B） 2.3 2.2 2.0 1.7 1.4 数据来源：Wind，华龙证券研究所 ） 表：公司财务预测表 资产负债表（百万元 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 1567 1980 2326 2696 3166 营业收入 1148 1827 2693 3378 4030 现金 346 381 400 588 769 营业成本 931 1502 2178 2692 3195 应收票据及应收账款 476 712 1039 1158 1463 营业税金及附加 4 7 11 13 16 其他应收款 7 0 10 3 13 销售费用 13 19 25 31 36 预付账款 25 19 46 36 62 管理费用 50 64 73 81 97 存货 313 382 344 425 374 研发费用 52 74 86 108 129 其他流动资产 400 486 486 486 486 财务费用 21 22 67 93 114 非流动资产 1305 1531 2105 2535 2921 资产和信用减值损失 -20 -26 -30 -38 -50 长期股权投资 10 12 13 15 16 其他收益 9 21 32 37 49 固定资产 561 775 1357 1818 2244 公允价值变动收益 0 14 14 14 14 无形资产 109 105 109 114 122 投资净收益 4 13 6 7 7 其他非流动资产 626 639 626 589 539 资产处置收益 -0 0 0 0 0 资产总计 2872 3511 4431 5231 6087 营业利润 71 160 274 380 464 流动负债 1030 1478 2121 2632 3145 营业外收入 1 6 3 3 3 短期借款 540 710 1163 1530 1811 营业外支出 0 1 0 0 0 应付票据及应付账款 385 633 843 981 1184 利润总额 72 165 277 383 467 其他流动负债 104 135 114 120 150 所得税 -0 17 31 43 52 非流动负债 144 259 336 314 273 净利润 72 149 246 340 415 长期借款 117 234 262 259 238 少数股东损益 -3 2 3 4 5 其他非流动负债 27 25 75 55 35 归属母公司净利润 76 147 243 336 410 负债合计 1174 1737 2457 2946 3419 EBITDA 161 288 405 553 673 少数股东权益 39 41 44 48 53 EPS（元） 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 股本 231 231 231 231 231 资本公积 1131 1134 1134 1134 1134 主要财务比率 留存收益 296 420 589 822 1106 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 归属母公司股东权益 1659 1733 1929 2236 2616 成长能力 负债和股东权益 2872 3511 4431 5231 6087 营业收入(%) 23.5 59.1 47.4 25.5 19.3 营业利润(%) -34.2 125.3 70.7 38.7 22.0 归属于母公司净利润(%) -22.6 94.3 65.3 38.5 21.9 获利能力毛利率(%) 18.9 17.8 19.1 20.3 20.7 现金流量表（百万元） 净利率(%) 6.3 8.1 9.1 10.1 10.3 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E ROE(%) 4.2 8.4 12.5 14.9 15.5 经营活动现金流 -52 37 242 421 510 ROIC(%) 3.9 6.3 9.0 10.5 11.1 净利润 72 149 246 340 415 偿债能力 折旧摊销 67 93 50 63 75 资产负债率(%) 40.9 49.5 55.5 56.3 56.2 财务费用 21 22 67 93 114 净负债比率(%) 23.7 38.4 58.6 58.2 52.6 投资损失 -4 -13 -6 -7 -7 流动比率 1.5 1.3 1.1 1.0 1.0 营运资金变动 -224 -228 -131 -92 -123 速动比率 1.2 1.0 0.9 0.8 0.9 其他经营现金流 17 14 17 24 36 营运能力 投资活动现金流 -844 -121 -605 -472 -440 总资产周转率 0.5 0.6 0.7 0.7 0.7 资本支出 453 181 622 491 460 应收账款周转率 3.2 3.2 3.0 3.0 3.0 长期投资 -19 -20 -1 -1 -1 应付账款周转率 3.9 4.3 4.1 4.1 4.1 其他投资现金流 -372 79 19 21 21 每股指标（元） 筹资活动现金流 1033 209 382 239 111 每股收益(最新摊薄) 0.33 0.64 1.05 1.45 1.77 短期借款 251 170 453 367 281 每股经营现金流(最新摊薄) -0.22 0.16 1.05 1.82 2.21 长期借款 80 117 27 -2 -21 每股净资产(最新摊薄) 7.18 7.50 8.35 9.68 11.32 普通股增加 29 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 675 2 0 0 0 P/E 49.8 25.6 15.5 11.2 9.2 其他筹资现金流 -2 -81 -98 -126 -149 P/B 2.3 2.2 2.0 1.7 1.4 现金净增加额 137 126 19 188 181 EV/EBITDA 24.2 14.3 11.4 8.7 7.2 数据来源：Wind，华龙证券研究所 免责及评级说明部分 分析师声明： 本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，以勤勉尽责的职业态度，独立、客观、公正地出具本报告。不受本公司相关业务部门、证券发行人士、上市公司、基金管理公司、资产管理公司等利益相关者的干涉和影响。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。据此入市，风险自担。 投资评级说明： 投资建议的评级标准 类别 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后的6-12个月内公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅。其中：A股市场以沪深300指数为基准。 股票评级 买入 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在10%以上 增持 股票价格变动相对沪深300指数涨幅在5%至10%之间 中性 股票价格变动相对沪深300指数涨跌幅在-5%至5%之间 减持 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%至-5%之间 卖出 股票价格变动相对沪深300指数跌幅在-10%以上 行业评级 推荐 基本面向好，行业指数领先沪深300指数 中性 基本面稳定，行业指数跟随沪深300指数 回避 基本面向淡，行业指数落后沪深300指数 免责声明： 本报告的风险等级评定为R4，仅供符合华龙证券股份有限公司（以下简称“本公司”）投资者适当性管理要求的客户（C4及以上风险等级）参考使用。本公司不会因为任何机构或个人接收到报告而视其为当然客户。 本报告信息均来源于公开资料，本公司对这些信息的准确性和完整