极氪智驾迈入新时代，2025年将推混动车型

吉利汽车(0175.HK) 极氪智驾迈入新时代，2025年将推混动车型 汽车 2024年08月26日 推荐（维持） 股价：8.05元（港币） 主要数据 行业汽车 公司网址www.geelyauto.com.hk 事项： 公司披露2024年半年度业绩，公司实现营业收入1078亿（同比增长46%）， 实现归母净利润106亿（同比增长575%），扣非归母净利润33.7亿（同比增长114%）。 平安观点： 2024上半年吉利汽车量价利齐升，新能源汽车及出口销量均创历史新高。 与雷诺集团成立合资公司HORSE预计年产能约500万套动力总成，资产 大股东/持股 实际控制人李书福 总股本(百万股)10063.38 流通A股(百万股) 流通B/H股(百万股) 总市值（亿元）741.44 流通A股市值(亿元) 每股净资产(元)8.91 资产负债率(%)51.18 行情走势图 证券分析师 王德安投资咨询资格编号 S1060511010006 BQV509 WANGDEAN002@pingan.com.cn 王跟海投资咨询资格编号 S1060523080001 WANGGENHAI964@pingan.com.cn 注入合资公司及引入战投后录得一次性净收益74.7亿。根据公司公告， 1H24吉利汽车销量95.6万台（同比+41%），收入1073亿（同比+47%），均价10.5万（同比+4.2%），新能源车销量32万台（同比+117%），出口 19.7万台（同比+67%）。毛利率同比微增至15.1%。现金储备充裕，净现金水平创历史新高。2024至今已上市3款全新新能源车型（极氪009光辉、领克07EM-P、吉利银河E5），剩余6款将陆续上市（吉利星愿、极氪7X/MIX、领克Z10/紧凑型纯电SUV、银河主流插混SUV），银河系列月均破万，领克进入快速增长阶段，盈利能力持续改善。持股50%的领克2024半年度销量12.6万台（+54%），净亏损收窄至2.5亿（1H23亏损4.4亿），领克发布首款纯电轿车Z10。 极氪智驾迭代，将推出混动车型。根据极氪披露的财报数据显示，1H24极氪销量8.8万台（+106%），2Q24极氪公司收入200亿（同比+58%）， 汽车毛利率达14.2%，按香港会计准则扣除股份支付后接近盈亏平衡。近期上市的2025款极氪001和2025款极氪007上首发搭载全栈自研的浩瀚智驾2.0——智驾硬件基于激光雷达和双OrinX芯片；算法进化至场景认知大模型和交互式规控大模型，启动端到端大模型；智驾体验亮点是泊车效率及城市通勤模式，未来逐步开通城市NZP和城市NZP+，最终实现车位到车位全场景城市智驾。2024下半年极氪全新SUV极氪7X将上市，对标ModelY，助力极氪完成2024年23万台销量目标，2025年三季度后极氪将推出旗舰大SUV，搭载英伟达Thor智驾芯片，该车将首次搭载极氪全新研发的超级电混技术，管理层表示，极氪 公 司报告 公 司半年报 点评 证券研究报告 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 147965 179204 212989 268511 313194 YOY(%) 45.6 21.1 18.9 26.1 16.6 净利润(百万元) 5260 5308 12613 7670 9057 YOY(%) 8.5 0.9 137.6 -39.2 18.1 毛利率(%) 14.1 15.3 16.1 16.5 16.8 净利率(%) 3.1 2.8 5.8 2.9 3.1 ROE(%) 7.0 6.6 14.2 8.2 9.1 EPS(摊薄/元) 0.52 0.53 1.25 0.76 0.90 P/E(倍) 14.1 14.0 5.9 9.7 8.2 P/B(倍) 1.0 0.9 0.8 0.8 0.7 吉利汽车·公司半年报点评 的“超级电混系统”不是传统意义上的增程，在增程模式下可以保证纯电的驾驶体验（具备充电功能），在高速行驶时发动机可以直驱，解决传统增程高速油耗高的痛点。 盈利预测与投资建议：根据公司公告，公司提高2024年销量目标，总量目标为200万台(同比+21%)，其中新能源/出口销量目标同比增长70%/45%，吉利品牌/极氪/领克销量目标为148/23/29万台。考虑到上半年大额一次性收益等最新情况，我们 调整公司业绩预测为2024年/2025年/2026年净利润预测为126亿/77亿/91亿（原预测值为63亿/80亿/97亿），考虑到极氪逐渐补齐其智能化短板，混动车型推出后将加大品牌的销量弹性，维持公司“推荐”评级。 风险提示：1）新能源品牌面临的竞争环境恶化导致销量及盈利能力提升不达预期；2）燃油车盈利能力下滑；3）领克品牌、极氪品牌扭亏节奏推后。 2/4 吉利汽车·公司半年报点评 产负债表单位：百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度2023A2024E2025E2026E 营业额 179204 212989 268511 313194 货币资金366896526986268106849 销售成本 151789 178783 224130 260611 应收账款35898468875910968946 其他费用 0 0 0 0 预付款项、现金及其他20277105991336215586 销售费用 11832 11567 14835 17388 其他应收款431212267312 管理费用 12666 17351 22252 26082 存货15422150391885321922 财务费用 -544 -324 -367 -398 其他流动资产4917542568397977 其他经营损益 0 0 0 0 流动资产总计113635143431184698221591 投资收益 599 669 976 1121 长期股权投资15703163711734718468 公允价值变动损益 0 0 0 0 固定资产27351230661878114496 营业利润 4060 6280 8637 10632 在建工程0000 其他非经营损益 890 7400 0 0 无形资产27520229331834713760 税前利润 4950 13680 8637 10632 长期待摊费用0000 所得税 15 1368 864 1063 其他非流动资产8389838983898389 税后利润 4935 12312 7773 9568 非流动资产合计78963707606286455113 归属于非控制股股东利润 -373 -301 103 511 资产总计192598214190247563276704 归属于母公司股东利润 5308 12613 7670 9057 短期借款663000 EBITDA 12608 22228 17142 19105 应付账款59071672878435498084 NOPLAT 3505 5361 7443 9210 其他流动负债37091432925454563600 EPS(元) 0.53 1.25 0.76 0.90 资 流动负债合计96824110579138899161684 长期借款5440544054405440 其他非流动负债5182518251825182 非流动负债合计10622106221062210622 负债合计107446121201149521172306 股本184184184184 储备76912769127691276912 留存收益3413115521650122346 归属于母公司股东权益80509886489359799441 归属于非控制股股东权4643434244454956 权益合计851519298998042104397 负债和权益合计192598214190247563276704 会计年度2023A2024E2025E2026E 现金流量表单位：百万元 税后经营利润3451505068958560 折旧与摊销8203887288728872 财务费用-544-324-367-398 其他经营资金112331320280516474 经营性现金净流量22342268002345023508 投资性现金净流量-161456593-98-112 筹资性现金净流量-2764-4813-2354-2814 现金流量净额3434285802099920581 资料来源：同花顺iFinD，平安证券研究所 利润表单位：百万元 主要财务比率 会计年度2023A2024E2025E2026E 成长能力 营收额增长率(%)21.118.926.116.6 EBIT增长率(%)2.4203.2-38.123.7 EBITDA增长率(%)-0.176.3-22.911.5 税后利润增长率(%)6.1149.5-36.923.1 盈利能力 毛利率(%)15.316.116.516.8 净利率(%)2.85.82.93.1 ROE(%)6.614.28.29.1 ROA(%)2.85.93.13.3 ROIC(%)5.67.413.720.9 估值倍数 P/E14.05.99.78.2 P/S0.40.30.30.2 P/B0.90.80.80.7 股息率0.00.10.00.0 EV/EBIT-1.5-2.5-5.8-6.2 EV/EBITDA-0.5-1.5-2.8-3.3 EV/NOPLAT-1.9-6.1-6.5-6.9 3/4 平安证券研究所投资评级： 股票投资评级: 强烈推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现20%以上） 推荐（预计6个月内，股价表现强于市场表现10%至20%之间）中性（预计6个月内，股价表现相对市场表现在±10%之间） 回避（预计6个月内，股价表现弱于市场表现10%以上） 行业投资评级: 强于大市（预计6个月内，行业指数表现强于市场表现5%以上）中性（预计6个月内，行业指数表现相对市场表现在±5%之间）弱于大市（预计6个月内，行业指数表现弱于市场表现5%以上） 公司声明及风险提示： 负责撰写此报告的分析师（一人或多人）就本研究报告确认：本人具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格。 平安证券股份有限公司具备证券投资咨询业务资格。本公司研究报告是针对与公司签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本公司研究报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。未经书面授权刊载或者转发的，本公司将采取维权措施追究其侵权责任。 证券市场是一个风险无时不在的市场。您在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。请您务必对此有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 免责条款： 此报告旨为发给平安证券股份有限公司（以下简称“平安证券”）的特定客户及其他专业人士。未经平安证券事先书面明文批准，不得更改或以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容及其复印本予任何其他人。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被平安证券认为可靠，但平安证券不能担保其准确性或完整性，报告中的信息或所表达观点不构成所述证券买卖的出价或询价，报告内容仅供参考。平安证券不对因使用此报告的材料而引致的损失而负上任何责任，除非法律法规有明确规定。客户并不能仅依靠此报告而取代行使独立判断。 平安证券可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。报告所载资料、意见及推测仅反映分析员于发出此报告日期当日的判断，可随时更改。此报告所指的证券价格、价值及收入可跌可升。为免生疑问，此报告所载观点并不代表平安证券的立场。 平安证券在法律许可的情况下可能参与此报告所提及的发行商的投资银行业务或投资其发行的证券。平安证券股份有限公司2