美联储降息预期下的海外中国资产选择

本期观点&投资建议：1）客观看待美联储降息预期对海外中国资产的影响，结合基本面考虑，建议关注腾讯、阿里。2）教培依然是国内确定性相对高的增长赛道，推荐新东方、建议关注学大、卓越等。3）看好咖啡行业格局改善和价格提升，建议关注瑞幸咖啡。4）汽车后市场的连锁龙头逐步进入“击球区”，推荐途虎。 消费大板块，1）教育：教培公司陆续发布财报，业务趋势仍然强劲。龙头新东方/好未来24年3-5月收入同增32%/50%，递延收入同增33%/66%，教学点同增37%/翻倍 ， 高基数下维持高增 ； 地方龙头卓越教育集团/思考乐教育24H1收入同增68%/59%，递延收入同增184%/93%，归母净利润同增170%/93%。2）奢侈品：奢侈品集团业绩分化，其中入门级消费贡献更小的顶奢品牌，以及单点突破、精准把握消费者偏好趋势的品牌逆势增长，例如爱马仕、MiuMiu，积极关注港股Prada。7月以来部分品牌价格策略出现变化，Burberry、YSL等中档奢侈品牌试图通过降价重新吸引消费者，观察后续表现。3）咖啡及餐饮连锁：a）暑期饮品消费旺季，瑞幸单店量价的月度数据有望逐步强化，对瑞幸的预期开始积极。b）达势股份24H1盈喜预告超预期，9月将纳入港股通，建议积极关注。4）电商：国内电商“价格战”趋缓，继淘宝不再强调“五星价格力”后，抖音电商不再降调低价；阿里FY25Q1云计算业务表现亮眼，全站推有望未来对CMR收入带来积极贡献，建议关注9月有望纳入港股通的阿里巴巴。 海外科技，1）订阅制娱乐平台：爱奇艺发布Q2财报，收入74.39亿元，yoy-5.0%；归母净利润0.69亿元，归母净利率0.9%；Non-GAAP归母净利润2.47亿元，Non-GAAP归母净利率3.3%，预计Q3业绩或为阶段性低点。快手发布Q2财报，收入309.75亿元，yoy+11.6%；经调整净利润46.79亿元，yoy+73.7%，下调全年GMV增速指引。2）互联网券商：富途控股发布Q2财报，营收31.29亿港元，yoy+25.9%； 净利润12.09亿港元，yoy+8%；Non-GAAP净利润12.96亿港元，yoy+8.6%，营收及净利润均超预期。24Q2净增入金客户数15.5万人，yoy+168%，qoq-12%，超预期，公司再次上调全年净增入金客户数指引至55万人。3）汽车服务：a）途虎发布24H1业绩，收入为71.3亿元，毛利率为25.9%，经调整净利润为3.6亿元。截至24H1，途虎拥有工场店6311家，上半年增加402家，建议关注途虎-W。b）滴滴发布24Q2业绩，中国出行日均单量达3301万单，达历史最高水平，平均每单经调整EBITA为0.79元，利润率约为3.2%，建议关注滴滴出行。 新股初识：本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：3家，厦门吉宏科技股份有限公司、广东晶科电子股份有限公司、佳鑫国际资源投资有限公司。②美股：4家，进馨网络、昊鑫国际、中金科、正业生物。本周获备案通知书：①港股：小菜园国际控股有限公司。②美股：无。成功上市：①港股：同源康医药-B。②美股：沃氪医疗。 风险提示：消费复苏不及预期，政策监管风险，行业竞争加剧风险。 表1：重点公司盈利预测、估值与评级 1本期回顾 1.1市场表现 1.1.1港股及港股通 本周（2024.8.19-2024.8.23，下文同）恒生指数/恒生科技指数累计涨跌幅分别1.04%/0.28%。港股通标的中，涨幅Top5分别为友宝在线（+27.23%）、科笛-B（+22.37%） 、 泡泡玛特 （+22.12%） 、 阜博集团 （+19.85%） 、Keep（+16.23%）；跌幅Top5分别为叮当健康（-36.36%）、圣诺医药-B（-34.78%）、思路迪医药股份（-33.68%）、速腾聚创（-26.47%）、梅斯健康（-26.01%）。 图1：本周恒生指数及恒生科技涨跌幅 图2：本周涨跌幅Top5港股通标的 图3：近30个交易日港股成交额（亿港元） 图4：近30个交易日南下资金情况（亿元） 1.1.2中概股 本周，标普500/纳斯达克中国金龙指数累计涨跌幅分别为1.45%/-1.53%。中概标的中，涨幅Top5分别为GD Culture Group（+172.5%）、BAIYUHoldings（+138.56%）、盟云全息（+94.86%）、小i机器人（+91.54%）、三合智能（+70.35%）；跌幅Top5分别为有家保险（-89.32%）、农米良品（-57.17%）、爱奇艺（-25%）、云集（-20.79%）、尚德机构（-20.15%）。 图5：标普500纳斯达克中国金龙指数涨跌幅 图6：本周涨跌幅Top5中概股标的 1.1.3资金面和新闻政策跟踪 图7：10年期美债收益率曲线 图8：美元兑离岸人民币收盘价 重要新闻： 1)鲍威尔暗示即将降息：8月23日，美联储主席鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会重磅发声。鲍威尔明确指出，降息是未来的政策方向，理由是越来越有信心通胀持续降至2%目标，同时美联储不寻求也不欢迎就业市场继续降温。鲍威尔提到，通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险有所增加，“政策方向已经明确，降息时机和节奏将取决于后续数据、前景变化和风险平衡。” 2)美联储发布7月会议纪要：7月会议纪要显示，三周前的美联储货币政策会议上，联储决策者普遍对通胀会持续回落到联储的目标2%更有信心，绝大多数人都预计，9月可能适合降息，一些人甚至认为，根据通胀和就业市场的环境，上月就已经有理由降息。 3)美国8月Markit制造业PMI萎缩速度创今年最快，服务业好于预期：标普全球公布数据显示，美国8月Markit制造业PMI初值48，创八个月新低，预期49.5，7月前值49.6，萎缩速度创今年最快，主要由于生产、订单和工厂就业进一步疲软。美国8月Markit服务业PMI初值55.2，为连续第19个月扩张，预期54，前值55，服务业供应商的物价指数降至今年年初以来的最低水平。 1.2港股&中概股新股初识 1）本周递交/更新/公开披露招股书：①港股：3家公司，厦门吉宏科技股份有限公司、广东晶科电子股份有限公司、佳鑫国际资源投资有限公司。②美股：4家公司，进馨网络、昊鑫国际、中金科、正业生物。2）本周获备案通知书：①港股：小菜园国际控股有限公司。②美股：无。3）成功上市：①港股：同源康医药-B。②美股：沃氪医疗。 2行业情况跟踪 2.1消费&互联网 2.1.1教育 本周（2024年8月19日-8月23日）中国教育指数涨跌幅为-2.75%，跑输上证50、沪深300、恒生指数、恒生科技指数、纳斯达克中国金龙指数。 教育板块中，涨幅TOP5为粉笔（+9.89%）、ST东时（+8.22%）、传智教育（+5.54%）、全通教育（+5.42%）、拓维信息（+5.16%）；跌幅TOP5为友联国际教育租赁（-20.24%）、*ST威创（-17.78%）、中国科培（-12.06%）、新高教集团（-10.50%）、陕西金叶（-9.33%）。 K12板块重点关注个股：新东方-S（-2.49%）、好未来（-4.22%）、学大教育（+0.24%）、思考乐教育（-0.35%）、卓越教育集团（-5.63%）、豆神教育（-2.79%）、高途（-4.92%）、网易有道（+0.88%）、东方甄选（+1.87%）。公考板块重点个股涨跌幅 ： 中公教育 （-8.99%） 、 粉笔 （+9.89%） 、华图山鼎（+1.60%）。 图9：相关行业指数表现（8.19-8.23） 图10：教育板块个股的涨跌幅TOP5（8.19-8.23） 图11：子板块K12教培重点个股涨跌幅（8.19-8.23） 图12：子板块公考重点个股涨跌幅（8.19-8.23） 行业重大事件： 1）教育部加码中小学科技教育。近日，教育部印发《关于深入推进实施国家优秀中小学教师培养计划的通知》。《通知》要求试点高校加强「国优计划」统筹领导，完善招录考核流程，切实遴选有志从教且适合从教的学生攻读，并构建特色课程体系，强化理想信念教育与教育家精神引领，重视人工智能、交叉学科、STEM(科学、技术、工程、数学)教育相关课程建设，注重教育与理工农医结合，科技教育与人文教育结合。（多鲸） 2）教育部启动第二批国优计划试点。教育部日前印发通知，2024年9月将启动第二批「国优计划」研究生推免选拔和在读研究生二次遴选工作，推进「国优计划」研究生培养。「国优计划」是教育部去年启动的国家优秀中小学教师培养计划，该计划支持「双一流」建设高校为中小学培养研究生层次优秀教师，首批试点支持北京大学、清华大学、复旦大学、上海交通大学以及6所部属师范大学等共30所「双一流」建设高校承担培养任务。（多鲸） 3）上海三部门：保障学生每天校内校外运动不少于2小时。近日，上海市教委、上海市发展改革委、上海市财政局联合发布《关于新时代本市基础教育扩优提质行动计划的实施意见》。《实施意见》第17条明确规定，强化体美劳教育，包括：开足开齐体育与健康课，保证小学每周开设5节体育课、2节体育活动课，推进落实初中每周开设4节体育课、1节体育活动课，推动高中每周开设4节体育课，保障学生每天校内校外运动不少于2小时。（多鲸） 4）广州市教育局公布2024年第三批校外培训违法违规典型案例。近日，广州市教育局官网公布2024年第三批校外培训违法违规典型案例，其中包括公司或个人擅自举办校外培训机构、超范围办学、变相开展学科类校外培训等案例。广州薪之*学吧科技有限公司擅自举办校外培训机构案。该机构在未取得办学许可证的情况下，擅自开展学科类培训，广州市教育局对其作出责令停止举办，责令退还所收费用，罚款110820元的行政处罚。（多鲸） 5）违规开展线下学科培训，北京得文教育科技有限公司被通报。石景山区「双减」工作专班通报了北京得文教育科技有限公司涉嫌违规组织开展线下学科培训的问题及处置情况，提醒广大学生和家长警醒和防范。暑假期间，石景山区「双减」工作专班针对违规学科培训密集开展相关执法检查，核实处置问题线索，依法严厉打击面向中小学生的各类违规培训行为。（多鲸） 6）我国已备案上线可提供服务的生成式AI大模型超190个。近日，中央网信办主任庄荣文日前在接受新华社记者采访时表示，近年来，生成式人工智能快速发展，新技术不断突破，新业态持续涌现，为经济社会发展注入了强劲动能。截至目前，我国完成备案并上线、能为公众提供服务的生成式人工智能服务大模型已达190多个，注册用户数超过6亿。庄荣文表示，下一步，将坚持统筹高质量发展和高水平安全，推动这一重要领域的产业发展、技术进步与安全保障。（多鲸） 7）新东方发布全球胜任力青年培养计划，提供A Level全日制解决方案。近日，新东方国际教育、新东方前途出国联合牛津AQA考试局、雅思官方英国文化教育协会，共同发起「全球胜任力青年培养计划」。据介绍，新东方「全球胜任力青年培养计划」，结合新东方的国际教育和前途出国留学咨询资源优势、牛津AQA考试局，雅思官方英国文化教育协会官方资源，为入选计划的同学提供全方位的培养方案。（多鲸） 8）斑马百科郭思祺：百科、文学双线并进，未来5年投入10亿元。斑马百科以3D互动内容为核心，目前已上线18个主题，用户数突破302万。平台强调通过3D视频生动还原真实世界，为孩子提供沉浸式学习体验。同时，斑马百科推出“中国少儿科普计划”，计划与1000家博物馆及科普机构合作，构建科普内容链路，推动线上线下结合的科普教育。此外，斑马百科在研发和制作上投入巨大，每个主题平均研发周期为57周，背后有200多名专业团队支持。未来五年，平台将加速内容扩展，提升更新频率，并探索与大模型的结合。斑马百科通过数字化和创新科技，力图成为少儿科普教育领域的重要力量。（多知） 9）有道推出词典笔X7 Pro：对齐新课标，内置小P及Hi Echo。该产品在硬件上采用了通过德国莱茵护眼认证的4.1英寸屏幕，配备800万像素