中航总量美联储首次降息前后全球及中国资产价格的变化20240924

美联储首次降息前后，全球及中国资产价格的变化

核心观点
美联储降息对不同经济背景下的资产价格影响存在差异，可分为衰退式降息和预防式降息两种情况。本轮降息更倾向于预防式，美国经济有望实现软着陆。

关键数据

• 美联储9月19日降息50BP，联邦基金利率目标区间从5.25-5.5降至4.75-5.0，符合市场预期。
• CME美联储观察数据显示，9月降息概率达100%，其中50BP降息概率为65%。
• 美国经济指标如PPI、房价等数据稳健，零售数据见底回升，降息有助于经济软着陆。

大类资产表现

1. 权益市场
   • 美股降息前后胜率较高，降息前一个月平均表现为正收益，预防式降息下胜率达100%。
   • 预防式降息后美股多数继续上涨，衰退式降息后表现较弱。
   • A股与美股相互独立，降息前后多数跑赢新兴市场，但与美股关联性较弱。
2. 债券市场
   • 美债收益率在降息前后趋势性下跌，尤其两年期美债在四次衰退式降息前后均呈现下跌。
   • 衰退式降息下，两年期美债收益率跌幅大于十年期美债。
3. 汇率市场
   • 降息前美元多数下跌，降息后走势无明确规律。
4. 商品市场
   • 黄金在重大危机事件和预防式降息前一个月均上涨，但多数情况下胜率不高。
   • 降息后铜和原油价格多数下跌，反映经济尚未平稳。

研究结论

1. 美联储降息对A股的间接影响
   • 传导路径：人民币汇率压力缓解、美国经济恢复带动对华进口、全球流动性宽松。
   • A股短期受市场情绪改善影响，长期走势由国内基本面主导。
   • 历史复盘显示，美联储降息前后A股表现与国内经济基本面密切相关。
2. 风格与行业
   • 预防式降息下大盘风格占优，国内流动性宽松时小盘成长风格占优。
   • 食品饮料、美容护理行业在降息后多数跑赢大盘。
   • 石油行业与商品期货相关性较高，黄金、铜相关性较弱。
   • 北向资金流入取决于国内基本面改善。
3. 政策与市场
   • 央行近期释放宽松信号，但9月20日LPR维持不变，市场情绪有所改善。
   • 国内化债工作及增量政策陆续出台，A股以大盘价值风格为主。
   • 建议关注提振内需和自主可控方向，降息后1-3个月消费板块胜率较高。