橡胶周报：原料价格居高不下，成本端支撑较强

期货研究报告|橡胶周报2024-08-25 原料价格居高不下，成本端支撑较强 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901005 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 天气干扰对海内外原料产�的影响短期仍存，天然橡胶成本端支撑较强。国内库存小幅回升，但青岛港口库存仍维持小幅去化格局，反映国内到港量仍不多。需求端来看，目前仍呈现淡季格局，且半钢胎近期呈现成品累库的状态，反映现实需求偏弱，预计8月胶价有望偏强运行。丁二烯方面，顺丁橡胶因上游仍有检修叠加自身生产利润处于亏损状态，供应短期难以回升，需求呈现淡季格局，但随着传统旺季即将到来，需求仍有回升预期，预计价格有望延续偏强格局。 核心观点 ■市场分析 天然橡胶： 原料及价差：天气干扰对海内外原料产�的影响短期仍存，天然橡胶成本端支撑较强。 供应：国内外主产区新胶产�释放仍不及预期，虽海南上量充分，但云南、泰国等新胶供应压力仍有限，原料价格维持高位形成有效的成本驱动。 需求：截至8月23日，全钢胎开工率58.31%（+2.64%），半钢胎开工率78.99% （0）。目前仍呈现淡季格局，且半钢胎近期呈现成品累库的状态，反映现实需求偏弱。但国内轮胎�口仍保持旺盛格局，在刚性需求支撑下以及国内进口压力暂时偏小，预计8月胶价有望偏强运行。 库存：国内库存小幅回升，但青岛港口库存仍维持小幅去化格局，反映国内到港量仍不多。 顺丁橡胶： 上游原料：截至8月23日，上海石化丁二烯报价12500元/吨，折算成顺丁橡胶成本 为15250元/吨。顺丁橡胶产量及开工率：截至8月23日，高顺顺丁开工率58.03% （+1.63%），高顺顺丁产量22080吨（+620）。上游丁二烯原料供应紧张格局有所缓解，开工率有所提高。 生产利润：截止8月23日顺丁橡胶生产利润-600元/吨。顺丁橡胶生产利润持续亏损状态，上游生产积极性受限，供应仍难以回升。 装置检修动态：威特、扬子、齐翔维持检修，独山子重启时间继续推迟，浩普装置重启，其他装置正常运行，行业开工负荷预计有所回升。 库存：截止8月23日，上游丁二烯港口库存2.74万吨（+2.92）；顺丁橡胶生产企业 库存2.225万吨（-0.16）；顺丁橡胶贸易商库存4170吨（+1060）。国内港口库存仍处于低位。 需求：需求呈现淡季格局，但随着传统旺季即将到来，需求仍有回升预期，预计价格有望延续偏强格局。 策略 RU及NR谨慎做多套保。天气干扰对海内外原料产�的影响短期仍存，天然橡胶成本端支撑较强。国内公布的7月份天然橡胶进口数据环比明显回升，主要因前期进口量偏少，7月呈现逐步回升趋势。国内库存小幅回升，但青岛港口库存仍维持小幅去化格局，反映国内到港量仍不多。需求端来看，目前仍呈现淡季格局，且半钢胎近期呈现成品累库的状态，反映现实需求偏弱。但国内轮胎�口仍保持旺盛格局，在刚性需求支撑下以及国内进口压力暂时偏小，预计8月胶价有望偏强运行。 BR谨慎做多套保。随着国内装置的逐步恢复，上游丁二烯原料供应紧张格局有所缓解，但国内丁二烯港口库存仍处于低位，预计上游丁二烯价格维持偏强格局。顺丁橡胶因上游仍有检修叠加自身生产利润处于亏损状态，供应短期难以回升，需求呈现淡季格局，但随着传统旺季即将到来，需求仍有回升预期，预计价格有望延续偏强格局。 风险 下游轮胎企业排产情况、国储政策、天胶主产区割胶进度、下游轮胎企业去库及开工率变动情况、丁二烯价格情况。 目录 策略摘要1 核心观点1 图表 图1:RU基差丨单位：元/吨4 图2:NR基差丨单位：元/吨4 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨4 图4:烟片进口利润丨单位：元/吨4 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨4 图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤4 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤5 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨5 图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨5 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨5 图12:3L-混合胶丨单位：元/吨5 图13:RU-NR丨单位：元/吨6 图14:青岛港口库存丨单位：吨6 图15:RU期货库存丨单位：吨6 图16:NR期货库存丨单位：吨6 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨6 图18:BR基差丨单位：元/吨6 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨7 图20:BR非标价差丨单位：元/吨7 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨7 图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨7 图23:高顺顺丁橡胶周度开工率丨单位：%7 图24:高顺顺丁橡胶周度产量丨单位：吨7 图25:顺丁橡胶企业库存丨单位：吨8 图26:顺丁橡胶贸易商库存丨单位：万吨8 图27:全钢胎开工率丨单位：%8 图28:半钢胎开工率丨单位：%8 2020年 2023年 2021年 2024年 2022年 图1:RU基差丨单位：元/吨图2:NR基差丨单位：元/吨 200 -300 -800 -1300 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1500 1000 500 0 -500 -1800 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图3:RU-混合胶丨单位：元/吨图4:烟片进口利润丨单位：元/吨 4000 3000 0 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 -2000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2000-4000 1000-6000 0-8000 -1000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -10000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图5:云南胶水价格丨单位：元/吨图6:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 90 80 70 60 50 40 30 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2022年 2024年 2020年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图7:泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤图8:泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2020年 2022年 2021年 2023年 2024年 30 25 20 15 10 5 0 -5 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图9:混合胶-丁苯丨单位：元/吨图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨 4000 3000 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：卓创资讯华泰期货研究院 图11:全乳胶-混合胶丨单位：元/吨图12:3L-混合胶丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 4000 3000 2000 1000 0 -1000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：文华财经华泰期货研究院 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 图13:RU-NR丨单位：元/吨图14:青岛港口库存丨单位：吨 1000000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 2020年 2021年 2024年 2022年 2023年 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图15:RU期货库存丨单位：吨图16:NR期货库存丨单位：吨 350000 300000 250000 200000 150000 100000 2020年 2022年 2024年 2021年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 160000 140000 120000 100000 80000 60000 40000 20000 0 2020年2021年2022年 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院数据来源：上海期货交易所华泰期货研究院 图17:顺丁橡胶齐鲁石化BR9000丨单位：元/吨图18:BR基差丨单位：元/吨 16000 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 300 100 -100 -300 -500 -700 -900 -1100 2023年2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图19:顺丁橡胶生产利润丨单位：元/吨图20:BR非标价差丨单位：元/吨 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 -400 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图21:顺丁橡胶东北亚进口利润丨单位：元/吨图22:顺丁橡胶东南亚进口利润丨单位：元/吨 2000 1000 0 -1000 -2000 -3000 -4000 -5000 2022年 2023年 2024年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200