EG周报：EG三季度平衡表维持去库

期货研究报告|EG周报2024-08-25 EG三季度平衡表维持去库 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，平衡表去库下港口难累库，价格低位买气支撑仍存；海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障 原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，近期盛虹降负，后续若乙烯供应仍然存在问题也不排除100万吨装置停车的可能，预计三季度EG平衡表依然能够维持去库；需求端，8月下需求淡季将逐步过去，下游开机季节性拐点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计聚酯绝对产量仍不低，刚需支撑尚可。 核心观点 ■市场分析 基差方面，EG基差为2409合约+50元/吨（+12）,本周乙二醇价格重心小幅上行，基差同步走强。 本周国内乙二醇整体开工负荷在67.52%（环比上期+0.40%），其中煤制乙二醇开工负荷在66.21%（环比上期+2.06%）。周内乙二醇装置重启与降负并行，整体EG负荷小幅提升，周内盛虹降负且不排除停车可能，关注盛虹炼化恢复进度。 需求方面，江浙织造负荷69%（+2%），江浙加弹负荷84%（+2%），聚酯开工率86.7% （+0.1%），直纺长丝负荷88.1%（+0.7%）。POY库存天数23.0天（+3.8）、FDY库存天数21.5天（+3.2）、DTY库存天数29.5天（+1.4）。涤短工厂开工率78.1% （+0.3%），涤短工厂权益库存天数19.0天（-0.4）；瓶片工厂开工率69.2%（-1.4%）。本周织造以及加弹负荷继续季节性回升，但本周聚酯上游成本端塌陷，涤丝稳中阴跌，下游的心态受影响较大，加弹、织造厂原料备货消化为主，刚需小幅跟进，长丝库存积累；同时受原料持续下跌氛围的影响，织造新订单氛围再次回落，采购者的观望情绪加深。聚酯方面，本周长丝、短纤开工变化不大，瓶片小幅下滑，8月底万凯海宁瓶片预计重启，市场供应量后续预计陆续恢复；后续趋势来看，下游需求季节性观点已现，如果后期原料价格走势稳定，随着需求继续改善，预计织造开机还将继续提升，但如若原料价格继续下跌或影响下游订单下达心态和开工恢复进度；聚酯开工低点预计也已�现，后续8月底随着瓶片重启有继续回升趋势，同时三季度瓶片新 投产计划集中，关注新装置落地情况，聚酯绝对产量预计不低，对原料需求有支撑。 库存方面，本周四隆众华东EG港口库存68.4万吨（+6.9），本周乙二醇集中到港，船只入罐较为顺利，预计下周一显性库存将大幅堆积。但是8月底至9月上旬乙二醇船货到港偏少，港口库存后期将再次回落；整体三季度平衡表去库下预计港口库存累库压力不大。 策略 MEG谨慎做多套保。当前港口显性库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高，平衡表去库下港口难累库，价格低位买气支撑仍存；海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北美南亚83万吨的装置因公用工程故障 原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位，近期盛虹降负，后续若乙烯供应仍然存在问题也不排除100万吨装置停车的可能，预计三季度EG平衡表依然能够维持去库；需求端，8月下需求淡季将逐步过去，下游开机季节性拐点已现，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计聚酯绝对产量仍不低，刚需支撑尚可。 风险 原油价格波动，煤价大幅波动，下游需求恢复不如预期 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构4 EG生产利润及开工率4 EG进口利润&国际价差5 下游聚酯情况6 EG库存走势8 图表 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨4 图2:EG开工率|单位：%4 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨5 图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨5 图5:中国煤头EG开工率|单位：%5 图6:中国非煤EG开工率|单位：%5 图7:EG进口利润|单位：元/吨5 图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨5 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨6 图10:江浙织机负荷|单位：%6 图11:江浙加弹负荷|单位：%6 图12:POY生产利润|单位：元/吨7 图13:聚酯开工率|单位：%7 图14:直纺长丝负荷|单位：%7 图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%7 图16:POY库存天数|单位：天7 图17:FDY库存天数|单位：天7 图18:DTY库存天数|单位：天8 图19:直纺涤短权益库存|单位：天8 图20:直纺涤短负荷|单位：%8 图21:瓶片负荷|单位：%8 图22:EG华东港口库存|单位：万吨8 图23:EG华东港口库存|单位：万吨8 图24:EG张家港港口库存|单位：万吨9 图25:EG太仓港口库存|单位：万吨9 图26:EG宁波港口库存|单位：万吨9 图27:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨9 图28:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨9 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 500 EGEG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG 7500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2024/04 2024/05 2024/06 2024/07 -2002500 数据来源：CCF华泰期货研究院 EG生产利润及开工率 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图4:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:中国煤头EG开工率|单位：%图6:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 EG进口利润&国际价差 图7:EG进口利润|单位：元/吨图8:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 -150 -200 -250 2024年2023年2022年 300 2024年 2023年 2022年 250 200 150 100 50 0 -50 -300 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 图9:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：隆众资讯华泰期货研究院 下游聚酯情况 图10:江浙织机负荷|单位：%图11:江浙加弹负荷|单位：% 2024年 2023年 2022年 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100 80 60 40 20 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图12:POY生产利润|单位：元/吨图13:聚酯开工率|单位：% 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 100% 90% 80% 70% 60% 50% 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图14:直纺长丝负荷|单位：%图15:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：% 2024年 2023年 2024年 2023年 10090 9080 8070 7060 6050 50 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图16:POY库存天数|单位：天图17:FDY库存天数|单位：天 2024年 2023年 2022年 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 35 2024年 2023年 2022年 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图18:DTY库存天数|单位：天图19:直纺涤短权益库存|单位：天 2024年 2023年 2022年 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 25 2024年 2023年 2022年 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图20:直纺涤短负荷|单位：%图21:瓶片负荷|单位：% 1