EG月报：9月EG平衡表维持去库，四季度有累库可能

期货研究报告|EG月报2024-09-01 9月EG平衡表维持去库,四季度有累库可能 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北 美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。 核心观点 ■市场分析 价格表现上，8月EG主力合约价格呈V形走势，上半月整体商品氛围维持偏弱，EG主力震荡走弱至接近4500元/吨；下半月宏观商品氛围有所好转，另外下游终端织造和聚酯开工迎来季节性拐点，需求好转，同时在盛虹降负消息中，EG止跌反弹，基差也由贴水转为小幅升水。 国内供应方面，EG8月负荷不断提升，煤制7月下旬集中检修，8月检修和重启并行；非煤方面随着卫星石化、福建炼化重启负荷明显提升。利润方面，煤制和非煤利 润都明显好于前两年。9月预计装置检修和重启并行，平均负荷预计略高于8月、产量水平和8月基本持平；油制方面，辽阳北方化学预计重启，但盛虹炼化一条线8月底停车，重启时间待定；煤制方面，9月中下旬预计负荷将逐步回升，10月恢复到高 位。 海外供应方面，首先是北美市场，6月底重启的美国南亚83万吨装置8月中又再次停车，目前看市场此前预期的9月下旬来自北美进口的明显增量较难兑现，9月美国到货量在6~7万吨水平，关注9月中前后这套装置能否按计划重启，若能顺利重启可能11月后进口体现增量。加拿大陶氏方面，10月两套分别为40、48万吨装置有一周左右停车检修计划，但不影响供应量，单月供应量按照7~9万吨中性值预估，北美合计15万吨附近。中东地区，沙特方面，JUPC2#64万吨/年装置7月中停车检修,目前重启时间不定；另外其在运行的装置多数有因缺原料原因降负荷运行，目前还有yanpet1#停 车中，接下来JUPC3#也有停车计划，关注后续检修面积会不会进一步扩大。受此影 响，当地8月装船较6~7月有明显减少，预计9~10月来自沙特的进口量在相对低位，暂时按照20-25万吨考虑。伊朗货8月供应量较为平稳，根据到货节奏，预计8 月进口6万吨附近，9月预计在7~8万吨，后续主要关注BCCO10月前后重启进度。中东9~10月进口量预计在30万吨附近，11月后看装置重启情况。另外亚洲方面，马来西亚石油75万吨的装置8月中重启，预计体现在9月进口上，增量约3-4万吨，后续关注这套装置能否持续稳定运行。总体来说，7月EG进口54.5万吨，基本负荷此前预估，8~10月进口预计58、54、55万吨，主要关注沙特后续检修面积会不会进一步扩大，11月进口预计恢复60万吨附近。 库存方面，8月EG主港显性库存持平略累库，矛盾不大；隐性库存聚酯工厂MEG库存当前处于中性略偏高水平。后续9月平衡表预计依旧能维持去库，港口库存低位难累，但四季度存累库可能。 需求方面，8月随着高温天逐步结束，终端需求局部边际改善，终端和聚酯负荷迎来季节性反弹拐点；但初期新增订单改善幅度有限，下游生意改善幅度弱于开机提升速 度，坯布库存仍在提升；同时8月随着PTA等上游原料价格的持续下跌，终端备货心态愈加谨慎，观望心态浓厚。后续趋势来看，9月终端和聚酯开机仍有进一步提升空间，季节性明显改善预计在9月下旬，但目前市场对旺季信心普遍不足，关注订单下 达情况。综合来看，预计9月需求端边际好转，但具体需求支撑力度也要看旺季成色。 策略 MEG中性。当前港口显性库存绝对量较低、隐性库存中性，平衡表去库下港口难累库，短期预计EG依然偏强，但当前位置继续向上空间有限，四季度存转弱可能。海外供应方面，7月中下旬以来沙特几套装置因缺气停车，沙特货源缩量明显，另外北 美南亚83万吨的装置因公用工程故障原因停车，此前市场预期的9月进口大幅增量较难兑现，整体看来进口压力有限，增量主要在四季度；国内EG供应方面，7月下旬以来煤制装置检修较多，煤头供应收缩，预计10月后回归高位；需求端，8月下需求呈现季节性好转迹象，预计9月还将进一步改善，刚需支撑尚可，但市场对需求旺季成色预期不强。整体预计9月EG平衡表依然能够维持去库，四季度可能转为累库。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，下游需求超预期，沙特检修装置进一步大幅增多 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG开工率及月频检修预估6 中国EG周频检修预估8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估9 海外EG周频检修预估11 EG国际价差11 EG库存走势：8月EG主港库存持平略累12 下游织造和聚酯情况13 终端织造开工13 聚酯工厂开工与产量14 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月7 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图13:海外EG检修损失量|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修损失量|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量|单位：万吨/月10 图16:北美EG检修量|单位：万吨/月10 图17:中国EG进口量|单位：万吨/月10 图18:中国EG进口来源中东|单位：万吨/月10 图19:EG中国进口量与外盘EG可开工产能|单位：万吨；万吨/月10 图20:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%11 图21:EG进口利润|单位：元/吨11 图22:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨11 图23:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨12 图24:EG华东港口库存|单位：万吨12 图25:EG华东港口库存|单位：万吨12 图26:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图27:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图28:EG宁波港口库存|单位：万吨13 图29:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨13 图30:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨13 图31聚酯工厂MEG库存天数换算万吨13 图32:江浙织机负荷|单位：%14 图33:江浙加弹负荷|单位：%14 图34:终端织造环节原料备货天数|单位：天14 图35:主要织造基地坯布库存天数|单位：天14 图36:主要织造基地新增订单指数|单位：无14 图37:聚酯开工率|单位：%15 图38:直纺长丝负荷|单位：%15 图39:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%15 图40:直纺涤短负荷|单位：%16 图41:瓶片负荷|单位：%16 图42:POY库存天数|单位：天16 图43:FDY库存天数|单位：天16 图44:DTY库存天数|单位：天16 图45:直纺涤短权益库存|单位：天16 图46:瓶片库存天数|单位：天17 图47:长丝产销|单位：%17 图48:POY生产利润|单位：元/吨17 图49:FDY生产利润|单位：元/吨17 图50:DTY生产利润|单位：元/吨17 图51:短纤生产利润|单位：元/吨18 图52:瓶片加工费|单位：元/吨18 EG价格和基差结构回顾 8月EG主力合约价格呈V形走势，上半月整体商品氛围维持偏弱，EG主力震荡走弱至接近4500元/吨；下半月宏观商品氛围有所好转，另外下游终端织造和聚酯开工迎来季节性拐点，需求好转，同时在盛虹降负消息中，EG止跌反弹，基差也由贴水转为小幅升水。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 400 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5000 300 4800 200 4600 100 0 4400 4200 -100 -200 4000 -3003800 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 2024年上半年EG无新增投产，下半年新增产能主要有宝利、中化学两套煤制装置，其中中化学预计10月附近投产，四川正达凯1#预计24年年末或25年投产，对24年当年产量贡献有限。 表1: 投产时间 2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年Q3 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年Q4 中化学 30 煤炭 2024年年底或2025年 四川正达凯1# 60 天然气制 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2024年投产合计110 EG开工率及月频检修预估 EG8月负荷不断提升，煤制7月下旬集中检修，8月检修和重启并行；非煤方面随着卫星石化、福建炼化重启负荷明显提升。利润方面，煤制和非煤利润都明显好于前两年。 9月预计整体国内EG产量水平和8月持平，EG平均负荷预计略高于8月。9月整体预计检修和重启并行，油制方面，辽阳北方化学预计重启，但盛虹炼化一条线8月底停车，重启时间待定；煤制方面，9月中下旬预计负荷将逐步回升，10月恢复到高位。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国EG检修