EG月报：EG延续去库，沙特检修仍维持

期货研究报告|EG月报2024-02-04 EG延续去库，沙特检修仍维持 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。 核心观点 ■市场分析 国内供应随着生产利润的改善逐步回升。煤制EG开工抬升，但距离23年开工高点空间或有限，再提负空间仍待观察。因此我们仍为，后续国内供应的弹性在非煤EG装置，非煤EG开工距离20-21年高点仍有一定空间，大型非煤EG工厂的检修计划对行情的影响力将明显增大，后续关注浙石化3月检修的兑现进度。同时，随着EG生产利润的修复，亦关注两桶油特别是中石化转产EO的装置能否重新增产EG。 海外装置检修量方面，远洋端方面，沙特sharq4#70万吨/年提前于1月中旬复工，曾引发市场担忧沙特其余154万吨/年装置是否亦提前复工的担忧，目前检修仍持续，关 注2月底复工进度；美国146万吨/年装置仅寒潮短停，随后已恢复；近洋端方面，75 万吨/年装置马油复工仍待定，台湾南亚36万吨/年长停装置2月有复工预期，关注EG 利润修复背景下的台湾长停装置重启可能。预估短期2月进口维持低位，港口去库周期仍能持续。 下游方面，终端�口订单有所改善，终端织造工厂对聚酯长丝进行再库存，聚酯长丝工厂无库存压力，聚酯长丝春节淡季开工下滑幅度可控，给予EG需求韧性支持。聚酯工厂对EG的库存天数低位回升，EG价格偏高背景下，聚酯工厂的进一步补库意愿仍等待释放。 ■策略 建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议 月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。 ■风险 煤价大幅波动，国内非煤EG工厂检修节奏，沙特EG检修的持续性 目录 策略摘要1 核心观点1 EG基差结构5 EG国内基本面5 EG国内新增产能5 中国EG月频检修预估6 中国EG周频检修预估7 EG现实开工率及生产利润8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估9 海外EG周频检修预估10 EG进口利润&国际价差10 EG库存走势11 下游聚酯情况12 终端指标12 聚酯开工率13 聚酯库存14 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月6 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%7 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%7 图8:EG开工率|单位：%8 图9:中国煤头EG开工率|单位：%8 图10:中国非煤EG开工率|单位：%8 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨8 图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨8 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月9 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%10 图18:EG进口利润|单位：元/吨10 图19:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨10 图20:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨11 图21:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图22:EG华东港口库存港口库存|单位：万吨11 图23:EG张家港港口库存|单位：万吨11 图24:EG太仓港口库存|单位：万吨11 图25:EG宁波港口库存|单位：万吨12 图26:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨12 图27:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨12 图28:江浙织机负荷|单位：%12 图29:江浙加弹负荷|单位：%12 图30:聚酯开工率|单位：%13 图31:直纺长丝负荷|单位：%13 图32:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%13 图33:直纺涤短负荷|单位：%13 图34:瓶片负荷|单位：%13 图35:POY库存天数|单位：天14 图36:FDY库存天数|单位：天14 图37:DTY库存天数|单位：天14 图38:直纺涤短权益库存|单位：天14 EG基差结构 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5007500 400 300 200 100 0 -100 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2021/04 2021/05 2021/06 2021/07 2021/08 2021/09 2021/10 2021/11 2021/12 2022/01 2022/02 2022/03 2022/04 2022/05 2022/06 2022/07 2022/08 2022/09 2022/10 2022/11 2022/12 2023/01 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 -2002500 数据来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 EG国内基本面 EG国内新增产能 投产时间 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年 企业 产能 工艺 2023年12月 新疆中昆 60 煤炭 2024年Q1 宁夏宝利新能源（鲲鹏）1# 20 煤炭 2024年下半年 山东裕龙石化1# 80 炼厂 2024年 大唐克旗 40 煤炭 2024年下半年 神华榆林（榆能化学）3# 40 煤炭 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 中国EG月频检修预估 图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -20 -40 -60 -80 -100 -120 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图5:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万 吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -2 -4 -6 -8 -10 -12 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 中国EG周频检修预估 图6:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 80% 中国EG开工率中国非煤EG开工率中国煤制EG开工率 75% 75%70% 70%65% 65%60% 60%55% 55%50% 50%45% 数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：% 80% 中国油制EG开工率中国乙烷裂解制EG开工率中国外购乙烯制EG开工率中国MTO制EG开工率 90% 75% 80% 70% 65% 60% 55% 70% 60% 50% 40% 30% 50%20% EG现实开工率及生产利润 图8:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图9:中国煤头EG开工率|单位：%图10:中国非煤EG开工率|单位：% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图11:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图12:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 EG外盘情况 海外EG月频检修预估 图13:海外EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月图14:中东EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -10 -20 -30 -40 -50 -60 -70 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图15:亚洲（除中国）EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 图16:北美EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月 0 -5 -10 -15 -20 -25 -30 -35 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -5 -10 -15 -20 -25 2024年2023年2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外EG周频检修预估 图17:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：% 100% 海外EG开工率中东EG开工率北美EG开工率亚洲EG开工率（右轴） 80% 95% 75% 90% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 70%55% 数据来源：CCF华泰期货研究