EG月报：EG延续去库，沙特检修仍维持

策略摘要 研究院化工组 研究员 建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。 梁宗泰020-83901031liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 核心观点 ■市场分析 国内供应随着生产利润的改善逐步回升。煤制EG开工抬升，但距离23年开工高点空间或有限，再提负空间仍待观察。因此我们仍为，后续国内供应的弹性在非煤EG装置，非煤EG开工距离20-21年高点仍有一定空间，大型非煤EG工厂的检修计划对行情的影响力将明显增大，后续关注浙石化3月检修的兑现进度。同时，随着EG生产利润的修复，亦关注两桶油特别是中石化转产EO的装置能否重新增产EG。 联系人 吴硕琮020-83901158wushuocong@htfc.com从业资格号：F03119179 海外装置检修量方面，远洋端方面，沙特sharq4#70万吨/年提前于1月中旬复工，曾引发市场担忧沙特其余154万吨/年装置是否亦提前复工的担忧，目前检修仍持续，关注2月底复工进度；美国146万吨/年装置仅寒潮短停，随后已恢复；近洋端方面，75万吨/年装置马油复工仍待定，台湾南亚36万吨/年长停装置2月有复工预期，关注EG利润修复背景下的台湾长停装置重启可能。预估短期2月进口维持低位，港口去库周期仍能持续。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 下游方面，终端出口订单有所改善，终端织造工厂对聚酯长丝进行再库存，聚酯长丝工厂无库存压力，聚酯长丝春节淡季开工下滑幅度可控，给予EG需求韧性支持。聚酯工厂对EG的库存天数低位回升，EG价格偏高背景下，聚酯工厂的进一步补库意愿仍等待释放。 ■策略 建议逢低做多套保。短期到港现实维持低位，港口延续去库周期。海外开工仍维持低位，虽然美国装置恢复，但沙特仍维持检修，关注实际复工时间是否在2月底，沙特维持检修的时间段里，EG将延续到港低位驱动的去库周期。国内方面，生产利润的恢复促使EG开工率的逐步上升，2月虽然延续去库预期但去库幅度收窄，因此我们建议 月度级别寻找日度的回调低点再参与多头套保。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，聚酯工厂对EG的备货天数有所抬升，等待进一步补库意愿的释放。 ■风险 煤价大幅波动，国内非煤EG工厂检修节奏，沙特EG检修的持续性 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1EG基差结构......................................................................................................................................................................................5EG国内基本面..................................................................................................................................................................................5EG国内新增产能.......................................................................................................................................................................5中国EG月频检修预估.....................................................................................................................................................................6中国EG周频检修预估.....................................................................................................................................................................7EG现实开工率及生产利润.......................................................................................................................................................8EG外盘情况......................................................................................................................................................................................9海外EG月频检修预估..............................................................................................................................................................9海外EG周频检修预估...................................................................................................................................................................10EG进口利润&国际价差...........................................................................................................................................................10EG库存走势.............................................................................................................................................................................11下游聚酯情况..................................................................................................................................................................................12终端指标..................................................................................................................................................................................12聚酯开工率..............................................................................................................................................................................13聚酯库存..................................................................................................................................................................................14 图表 表1:国内EG投产计划|单位：万吨/年..........................................................................................................................................5 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明3/15图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨..........................................................................................................................5图2:中国EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..........................................................................................................................6图3:中国油制EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月..................................................................................................................6图4:中国煤头EG检修量（乘以-1）|单位