EG月报：8月平衡表维持去库，主港库存低位难累

期货研究报告|EG月报2024-08-04 8月平衡表维持去库,主港库存低位难累 研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901135 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 杨露露 0755-82790795 yanglulu@htfc.com 从业资格号：F03128371 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 MEG谨慎做多套保。当前港口库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高、平衡表维持去库趋势，因此港口显性库存低位难大幅累库，价格回落过程中聚酯工厂低位点价积极，价格下方刚需支撑较强；供应端，二季度以来进口量逐步恢复60万吨附近，但7月中下旬以来沙特部分装置因缺气停车，沙特地区供应量下降，影响部分进口量，后期关注当地供气紧张问题能否缓解；国内EG供应方面，8月煤制装置检修计划较多，煤头供应收缩，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表能够维持去库；需求 端，8月需求淡季将逐步过去，下游生意预计会逐步改善，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量仍不低，对原料需求有一定支撑。 核心观点 ■市场分析 价格表现上，7月上旬EG主力合约价格表现强势，主要是由于主港到货量持续偏少，显性港口库存低位不断去化、基差持续走强。7月中下旬，国内外宏观因素影响下整体商品氛围偏弱，同时受到卫星重启消息以及港口日度发货数据大幅下降影响，EG价格不断走弱，但整体较其它期货品种而言，EG表现相对抗跌。 国内供应方面，EG7月负荷先升后降，中上旬开工高企，特别煤制由于利润较好，开工提升到了近三年新高，下旬煤制装置陆续开始检修，开工回落。8月预计整体国内EG产量水平和7月持平，表现为煤制产量的下降和非煤产量的提升。其中煤制方面7月下旬以来检修较为集中，部分装置8月中上重启，8月检修计划还有河南煤业、内蒙建元、神华榆林，预计比煤制产量7月下降5万吨附近；非煤产量8月的增量主要体 现在卫星7月底重启的一条线，另外关注浙石化和盛虹炼化负荷的提升情况。 海外供应方面，首先是北美市场，6月底美国南亚83万吨装置已经重启并�料，近日满负荷运行，反应到中国进口的增加可能至少在8月下或者9月，另外隆众近期预报 该装置8-9月份受台塑裂解停车检修影响，开工负荷有下调计划，持续关注。中东地区，沙特方面，JUPC2#64万吨/年装置7月中停车检修,目前重启时间不定；另外其在运行的装置多数有因缺原料原因降负荷运行，关注后续检修面积会不会进一步扩大， 受此影响，7-9月份来自中东地区的量预计较少，暂时按照25-26万吨考虑。伊朗货供应量较为平稳，主要关注BCCO重启进度。马油75万吨的装置5月下旬有试开车，但听闻目前仍未有效重启，暂不考虑其7月份的供应量，未来若重启成功，则预计�口至华东的增量在3-4万吨。总体来说，7月整体天气影响下到港延迟，预计进口量偏少，按53万吨预估，8~9月预计恢复到57万吨附近， 库存方面，7月EG主港显性去库5~10万吨，主要是7月主港到货量偏少，平衡表去库，另一方面隐性库存聚酯工厂MEG库存增加。后续8月平衡表预计依旧能维持去库，港口库存低位难累，关注后续聚酯工厂EG原料备货变化。 需求方面，因为高温和淡季弱订单的综合作用，7月终端织造环节开工逐步下滑，长丝短纤挺价下终端维持低原料刚需备货策略；聚酯7月平均开工预计在86.5%附近，较6 月明显下滑，主要是瓶片工厂减产。后续来看，最差的情况应该会逐步过去，预计8月上旬终端织造、加弹、印染开机会止跌企稳，8月中旬之后随着季节性冬季订单的下达，下游生意预计会逐步改善，但前期可能改善幅度有限。目前看8月聚酯负荷较7 月预计会有小幅提升，主要是前期减产的瓶片装置部分在8月会陆续重启。从聚酯产量上来看，由于三季度计划投产的聚酯瓶片新装置依然偏多，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量预计仍不低，对原料需求有一定支撑。 ■策略 MEG谨慎做多套保。当前港口库存绝对量较低，同时隐性库存整体不高、平衡表维持去库趋势，因此港口显性库存低位难大幅累库，价格回落过程中聚酯工厂低位点价积极，价格下方刚需支撑较强；供应端，二季度以来进口量逐步恢复60万吨附近，但7月中下旬以来沙特部分装置因缺气停车，沙特地区供应量下降，影响部分进口量，后期关注当地供气紧张问题能否缓解；国内EG供应方面，8月煤制装置检修计划较多，煤头供应收缩，8月供应端增量主要在卫星重启，预计平衡表能够维持去库；需求 端，8月需求淡季将逐步过去，下游生意预计会逐步改善，同时三季度瓶片新投产计划集中，预计减产对需求端的冲击作用有限，绝对产量仍不低，对原料需求有一定支撑。 风险 煤价大幅波动，油价大幅波动，中东局势 目录 策略摘要1 核心观点1 EG价格和基差结构回顾5 EG国内基本面5 EG后续国内新增产能不多5 EG开工率及月频检修预估6 中国EG周频检修预估8 EG外盘情况9 海外EG月频检修预估9 海外EG周频检修预估11 EG国际价差11 EG库存走势：5月EG主港小幅去库12 下游织造和聚酯情况13 终端织造开工13 聚酯工厂开工与产量14 图表 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年5 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:EG开工率|单位：%6 图3:中国煤头EG开工率|单位：%6 图4:中国非煤EG开工率|单位：%6 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨7 图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨7 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月7 图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月7 图9:中国煤头EG检修损失量|单位：万吨/月7 图10:中国乙烷裂解至EG检修量（乘以-1）|单位：万吨/月7 图11:中国EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图12:中国非煤EG开工分工艺（根据检修计划统计）|单位：%8 图13:海外EG检修损失量|单位：万吨/月9 图14:中东EG检修损失量|单位：万吨/月9 图15:亚洲（除中国）EG检修量|单位：万吨/月10 图16:北美EG检修量|单位：万吨/月10 图17:中国EG进口量|单位：万吨/月10 图18:中国EG进口来源中东|单位：万吨/月10 图19:EG中国进口量与外盘EG可开工产能|单位：万吨；万吨/月10 图20:海外EG开工分地区（根据检修计划统计）|单位：%11 图21:EG进口利润|单位：元/吨11 图22:EG欧洲CIF-中国CFR|单位：美元/吨11 图23:EG美国FOB-中国CFR|单位：美元/吨12 图24:EG华东港口库存|单位：万吨12 图25:EG华东港口库存|单位：万吨12 图26:EG张家港港口库存|单位：万吨12 图27:EG太仓港口库存|单位：万吨12 图28:EG宁波港口库存|单位：万吨13 图29:EG江阴&常州港口库存|单位：万吨13 图30:EG上海&常熟港口库存|单位：万吨13 图31聚酯工厂MEG库存天数换算万吨13 图32:江浙织机负荷|单位：%14 图33:江浙加弹负荷|单位：%14 图34:终端织造环节原料备货天数|单位：天14 图35:主要织造基地坯布库存天数|单位：天14 图36:主要织造基地新增订单指数|单位：无14 图37:聚酯开工率|单位：%15 图38:直纺长丝负荷|单位：%15 图39:涤纶长丝（切片+直纺）负荷|单位：%15 图40:直纺涤短负荷|单位：%16 图41:瓶片负荷|单位：%16 图42:POY库存天数|单位：天16 图43:FDY库存天数|单位：天16 图44:DTY库存天数|单位：天16 图45:直纺涤短权益库存|单位：天16 图46:瓶片库存天数|单位：天17 图47:长丝产销|单位：%17 图48:POY生产利润|单位：元/吨17 图49:FDY生产利润|单位：元/吨17 图50:DTY生产利润|单位：元/吨17 图51:短纤生产利润|单位：元/吨18 图52:瓶片生产利润|单位：元/吨18 EG价格和基差结构回顾 7月上旬EG主力合约价格表现强势，主要是由于主港到货量持续偏少，显性港口库存低位不断去化、基差持续走强。7月中下旬，国内外宏观因素影响下整体商品氛围偏弱，同时受到卫星重启消息以及港口日度发货数据大幅下降影响，EG价格不断走弱，但整体较其它期货品种而言，EG表现相对抗跌。 图1:EG主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 400 EG主力基差EG1-EG5EG5-EG9EG9-EG1EG主力合约 5000 300 4800 200 4600 100 0 4400 4200 -100 -200 4000 -3003800 EG国内基本面 EG后续国内新增产能不多 2024年上半年EG无新增投产，下半年新增产能主要有宝利、中化学两套煤制装置，裕龙石化预计24年年末或25年投产，对24年当年产量贡献有限。 表1:2024年中国MEG投产装置|单位：万吨/年 投产时间企业产能工艺 2023年12月新疆中昆60煤炭 2024年Q3宁夏宝利新能源（鲲鹏）1#20煤炭 2024年Q4中化学30煤炭 2024年年末山东裕龙石化1#80炼厂 资料来源：CCF卓创资讯华泰期货研究院 2024年投产合计130 EG开工率及月频检修预估 EG7月负荷先升后降，中上旬开工高企，特别煤制由于利润较好，开工提升到了近三 年新高，下旬煤制装置陆续开始检修，开工回落。非煤装置开工7月整体震荡运行，月底随着卫星石化、福建炼化重启非煤负荷提升。 8月预计整体国内EG产量水平和7月持平，表现为煤制产量的下降和非煤产量的提 升。其中煤制方面7月下旬以来检修较为集中，部分装置8月中上重启，8月检修计划 还有河南煤业、内蒙建元、神华榆林，预计比煤制产量7月下降5万吨附近；非煤产 量8月的增量主要体现在卫星7月底重启的一条线，另外关注浙石化和盛虹炼化负荷的提升情况。 图2:EG开工率|单位：% 2024年 2023年 2022年 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 40% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院 图3:中国煤头EG开工率|单位：%图4:中国非煤EG开工率|单位：% 85% 75% 65% 55% 45% 35% 25% 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 45% 2024年 2023年 2022年 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图5:EG生产利润（煤炭制）|单位：元/吨图6:EG生产利润（原油制）|单位：元/吨 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 -2,500 -3,000 -3,500 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 图7:中国EG检修损失量|单位：万吨/月图8:中国油制EG检修损失量|单位：万吨/月 110 100 90 80 70 60 50 40 30 20 2024年2023年2022年2021