2024年中报点评：在手订单同增46%期待执行加速，积极构建新水岛销售网络

2024年上半年公司营收2.45亿元，同减3.75%；归母净利润0.32亿元，同减27.56%；加权平均ROE同比减少1.25pct至2.72%。主要原因是水处理技术解决方案项目进展放缓，中长期业务收入同增41%。

1. 业务表现

   • 水处理技术解决方案：营收1.16亿元（-28.64%），毛利率31.78%（-9.99pct），受项目进展放缓影响。
   • 中长期业务：营收1.28亿元（+41.07%），毛利率45.05%（+8.87pct），主要来自运维技术服务项目增加及污废水资源化产品销量提升。
   • 行业分布：To G业务（80.27%）主导，To B业务（19.67%）下降；污废水资源化（75.97%）占比最高，高品质饮用水（23.97%）下降。

2. 订单情况

   • 在手订单同增45.92%至7.09亿元，其中水处理技术解决方案（3.04亿元）、污废水资源化产品（2.30亿元）、运维技术服务（1.75亿元）分别增长52.23%、26.28%、68.30%。
   • To G业务（3.61亿元）和To B业务（3.49亿元）订单分别增长40.15%、52.41%；污废水资源化（5.50亿元）和高端饮用水（1.59亿元）订单分别增长49.46%、34.90%。

3. 现金流与财务

   • 经营活动现金流净额0.10亿元（-87.60%），因项目收款减少；投资活动现金流净额-2.20亿元，主要来自水厂建设支出；筹资活动现金流净额1.29亿元（-24.48%），因借款提取减少。
   • 毛利率38.74%（-1.13pct），净利率14.79%（-3.61pct）。

4. 新水岛产品进展

   • 第三代产品“新水岛”已落地无锡安镇，制取高品质再生水供给工业客户。新水岛2.0模块化设计，工厂化生产，AI算法升级，政策驱动下工业再生水需求迫切。公司已与国内外多家单位达成合作意向。

5. 投资评级与预测

   • 维持2024-2026年归母净利润预测0.94/1.25/1.62亿元，对应14/10/8倍PE，维持“买入”评级。核心逻辑为政策驱动、销售网络完善及新水岛需求加速。

6. 风险提示
   订单执行不及预期、政策风险、行业竞争加剧等。