北新建材（000786）：2024年报点评：一体两翼稳步推进，业绩有望稳定增长

事项：公司发布2024年业绩报告，实现营收258.21亿元，同比上升15.14%；归母净利润为36.47亿元，同比上升3.49%。

评论：

1. 业务表现：公司2024年营收258.21亿元，同比上升15.14%，毛利率为29.88%。分业务来看，石膏板营收131.07亿元，同比下降4.79%，毛利率为38.51%；防水卷材营收33.22亿元，同比上升19.23%，毛利率为17.07%；龙骨营收22.87亿元，同比下降0.13%，毛利率为18.98%；涂料营收41.41亿元，同比上升327.99%，毛利率为31.94%。涂料业务增长主要得益于2024年初完成嘉宝莉重组，产能布局扩展至全国，年末重组大桥油漆，丰富工业涂料产品体系并拓展华东市场。

2. 市场拓展：公司推动向消费类建材制造服务商转型，推出嘉宝莉“焕新家”服务模式，加大终端覆盖；防水业务推出北新修缮业务体系，聚焦旧改与翻新改造，提升县乡市场覆盖率，2024年家装和县乡市场销量分别增长17%、21%。海外市场方面，聚焦东南亚、中亚、中东、环地中海和欧洲四大区域，抢先布局石膏板，跟进防水、涂料产业布局，坦桑尼亚生产基地满产满销，乌兹别克斯坦生产基地盈利，泰国石膏板新建项目顺利实施，并推进波黑石膏板项目、坦桑尼亚石膏板生产线升级改造项目等。

3. 费用与现金流：公司2024年期间费用率为14.34%，同比上升1.8个百分点，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为5.59%、4.37%、4.10%、0.29%。经营性现金流净流入为51.3亿元，同比增长8.45%。

投资建议：公司稳步推进“一体两翼，全球布局”的发展战略，并推出股权激励政策，业绩有望保持稳定。预测2025-2027年EPS至2.60、2.97、3.32元/股，对应PE分别为12x/10x/9x。给予2025年14xPE，对应目标价36.45元/股，给予“推荐”评级。

风险提示：地产竣工面积下滑超预期，原材料价格剧烈波动等。