微电生理2024半年报点评：手术量持续增长，新产品快速放量

公司业绩与展望

业绩表现

• 2024年上半年：公司实现营收1.98亿元，同比增长39.6%；归母净利润1701万元，同比增长689%；扣非净利润92万元，去年同期为亏损1237万元。
• 2024年第二季度：实现营收1.09亿元，同比增长21.4%；归母净利润1284万元，同比增长11.9%；扣非净利润227万元，同比下降22.8%。

盈利能力

• 毛利率：2024年上半年毛利率为59.10%，同比下滑8.54个百分点，主要原因是集采降价及新产品尚未实现规模化生产。
• 预期改善：随着新产品销量的增长，规模效应将逐渐显现，毛利率有望逐步回升。

新产品与市场进展

• 三维导管：截至2024年上半年，全球三维手术量累计突破7万例，较2023年底增加超过2万例。
• 新产品：2024年上半年新产品收入同比增长475%，包括压力导管、冷冻消融产品等。其中，压力导管在北京、湖北、天津等地集采中标后，入院速度加快，截至上半年已完成近3000例压力监测指导下的射频消融手术。
• 冷冻消融产品：已完成近30个省份的挂网，设备和耗材进院工作稳步推进，凭借操作简便、学习曲线短的优势，有望实现快速放量。

创新治疗方案

• PFA消融：公司通过自研和联营公司商阳医疗布局PFA消融，相关产品预计于2025年上市，有望提供更完善的诊疗方案，增强电生理领域的竞争力。
• RDN消融系统：临床进展顺利，预计2026年获得认证，切入广阔的高血压介入治疗市场。

投资评级与目标价

• 评级：维持增持评级。
• 目标价：参考可比公司，给予2025年目标PS 20倍，维持目标价28.91元。