惠泰医疗点评报告：电生理手术量保持强劲增长，业绩持续向好

公司2024上半年业绩表现强劲，多业务线增长显著

业绩概览

• 2024年上半年营业收入10.01亿元，同比增长27.03%
• 归母净利润3.43亿元，同比增长33.09%
• 扣非归母净利润3.28亿元，同比增长35.20%
• 主要增长动力为销售规模扩大及降本控费

业务板块表现

• 电生理业务：
  • 营收2.23亿元
  • 三维电生理手术约7,500例，同比增长超100%
  • 新增医院植入150余家，覆盖超1,250家医院
  • 在27省带量采购中报量名列前茅
• 血管介入业务：
  • 冠脉通路类营收5.03亿元，外周介入类营收1.75亿元
  • 冠脉产品入院数量同比增长近20%，外周产品入院增长超30%
  • 整体覆盖医院数近4,000家
• 国际业务：
  • 海外营收1.16亿元，同比增长19.73%
  • 独联体地区同比增长124%，欧洲区同比增长51%
  • 自主品牌冠脉、外周及电生理产品线同比增长显著（分别43.77%、63.04%）

在研项目进展

• 胸主动脉覆膜支架系统等6款产品获得注册证
• 冠脉与外周产品线多款产品进入注册发补或临床试验阶段
• 电生理产品线多款脉冲消融导管等进入注册审评阶段

财务指标

• 综合毛利率72.75%，同比上升1.01pct
• 净利率33.77%，同比提升1.71pct
• 各费用率控制良好，销售费用率下降，研发费用率稳定

盈利预测与投资评级

• 预计2024-2026年营业收入分别为22.23亿/30.08亿/39.68亿元（同比35%/35%/32%）
• 预计归母净利润分别为6.97亿/9.51亿/12.72亿元（同比31%/36%/34%）
• EPS分别为7.16/9.77/13.07，对应2024年50倍PE
• 维持“买入”评级

风险提示

• 新产品研发及注册风险、人才流失风险、市场竞争风险、政策风险、渠道风险、质量风险等