煤炭行业周报：非电需求预期改善，煤价止跌企稳在即

投资建议：非电需求预期改善，煤价止跌企稳在即。本周港口煤价延续弱势运行趋势，但临近“金九银十”非电煤需求旺季，叠加水电季节性回落，煤炭价格触底反弹在即。 1）非电煤需求旺季将至，高卡煤需求有望改善。进入9月化工、水泥等行业进入旺季，对于高热值动力煤需求会明显增加，动力煤价格弹性加大，同时2024年甲醇、尿素等主流煤化工行业保持同比增长趋势，高需求有望延续。截至2024年8月23日甲醇和尿素周产量分别为174.15、118.80万吨，同比分别增长4.19%、3.02%。2）出库流量大幅下滑，水电冲击减弱。伴随“梅雨”季节的结束，水库出库流量快速下滑，甚至出现下滑趋势，伴随“枯水”季节临近，水电冲击会逐渐减弱，煤电需求会随之提高。截至2024年8月24日，三峡水库出库流量为11600立方米/秒，同比下降53.23%。弱现实弱预期冲击，叠加流动性风险，高确定性资产有望重获资金青睐。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，穿越周期。 第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。 动力煤方面，供应增幅减弱，需求高位维持。供应方面，煤矿供给增幅趋缓。截至202 4年8月23日，462家样本矿山动力煤日均产量为574万吨，周环比上涨0.09%，同比上涨10.88%。需求方面，下游电厂继续维持高位。截至2024年8月10日，统调电厂日耗煤910万吨，月环比上涨4.60%，同比上涨19.74%。截至8月23日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价837.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0. 4%，相比于去年同期上涨12.0元/吨，年同比增加1.5%。 焦煤及焦炭方面，坑口产量增长，需求弱势运行。供应方面，煤矿维持正常生产，受下游需求下滑影响，矿方出货困难。截至2024年8月23日，523家样本煤矿精煤日产量和110家样本洗煤厂精煤日产量分别为79.51万吨和56.71万吨，周环比分别+1.27%和+2.67%，同比分别-2.26%和-9.23%。需求方面，焦炭第六轮提降落地，截至目前累计降幅达到300-330元/吨，铁水持续下滑，需求弱势运行。截至2024年8月23日，247家钢企铁水日产为224.46万吨，周环比下降1.88%，同比下降8.60%。截至8月23日，京唐港山西产主焦煤库提价(含税)1680.0元/吨，相比于上周下跌160.0元/吨，周环比下降8.7%，相比于去年同期下跌400.0元/吨，年同比下降19.2%。 风险提示：政策限价风险；煤炭进口放量；宏观经济大幅失速下滑；第三方数据存在因数据获取方式、处理方法等因素导致的可信性风险；研报使用信息更新不及时风险。 1核心观点及经营跟踪 1.1核心观点 核心逻辑：产能周期驱动，煤炭行业高景气度延续。2016年启动的供给侧改革化解过剩产能目标8亿吨，实际退出落后产能11亿吨，导致供给能力超预期下降。十三五开启的煤炭行业供给侧改革，超额完成去产能任务。2016-2018年先后化解过剩产能2.9、2.5、2.7亿吨，实现当年度2.5、1.5、1.5亿吨去产能目标，提前完成《煤炭工业十三五规划》化解8亿吨过剩落后产能任务。2019-2020年发改委《关于做好2019/2020年重点领域化解过剩产能工作的通知》要求：1）加快退出落后和不安全的煤矿；2）加快退出达不到环保和质量要求的煤矿；3）严格新建改扩建煤矿准入；4）分类处置30万吨/年以下煤矿。根据各省（自治区、直辖市）政府、行业主管部门披露数据，不完全统计，2019-2021年分别化解煤炭过剩产能0.9、1.7、0.3亿吨。不难发现，累计去产能规模已经超标，达到11亿吨。国家发改委要求加快发展壮大新动能，培育发展优质先进产能，但远水解不了近渴。2018年发改委和能源局核准批复的煤矿数量规模大幅提升，进入加速先进产能释放阶段。2018-2022年，政府核准批复的百万吨以上煤矿产能数量分别为16、42、23、6、8，产能规模分别达到6600、21150、4460、1920、3390万吨。我们认为，整个十三五期间新建产能释放相对比较充分，表外产能转表内历史遗留问题得以解决，实际新增产能有限，未释放在建产能规模相对较小。依据煤炭企业3-5年的建矿周期判断，未来能够真实释放的煤炭产能规模整体比较有限。十四五期间，伴随国民经济的增长，全社会的用能需求预计仍将保持增长态势，煤炭在能源体系中的兜底保障作用或更加突出，煤炭的绝对消费量将稳中有增，煤炭行业依然处在高景气发展阶段。 投资建议：非电需求预期改善，煤价止跌企稳在即。弱现实弱预期冲击，叠加流动性风险，高确定性资产有望重获资金青睐。煤炭板块高分红、低估值以及需求复苏下的高弹性，攻守兼备，配置价值更加突出。重点推荐四大投资主线，第一、重点配置龙头【中国神华】【陕西煤业】【中煤能源】，经营稳健，穿越周期。第二、加强配置焦煤【山西焦煤】【平煤股份】【淮北矿业】【盘江股份】【潞安环能】，盈利确定性更强。 第三、重点关注超跌优质煤电一体化公司【新集能源】【淮河能源】【电投能源】。第四、逐步配置动力煤标的【晋控煤业】【山煤国际】【兖矿能源】【广汇能源】【兰花科创】。 1.2经营追踪 中国神华：2024年7月实现商品煤产量2680万吨（同比+0.0%），销量4000万吨（同比+5.3%）；总发电量200.3亿千瓦时（同比-1.5%），总售电量188.2亿千瓦时（同比-1.4%）。2024年1-7月实现商品煤产量1.90亿吨（同比+1.3%），销量2.70亿吨（同比+5.4%）；总发电量1240.7亿千瓦时（同比+2.9%），总售电量1167.1亿千瓦时（同比+3.0%）。 中国神华公布外购煤采购价格（7月9日起），外购4500/5000/5500大卡分别为471/572/672元/吨，较上期分别+10/+10/+7元/吨；外购神优1/3分别为734/716元/吨，较上期分别+7/+3元/吨。 陕西煤业：2024年7月实现煤炭产量1210万吨（同比+6.1%），自产煤销量1134万吨（同比+0.56%）。2024年1-7月公司实现煤炭产量10037万吨（同比+2.64%），自产煤销量9901万吨（同比+2.16%）。 中煤能源：2024年7月实现煤炭产量1161万吨（同比+0.2%），销量2343万吨（同比+1.3%），其中自产煤销量1134万吨（同比-4.2%）。 2024年1-7月公司实现煤炭产量7860万吨（同比+0.1%），销量15698万吨（同比-7.5%），其中自产煤销量7753万吨（同比+1.1%）。 兖矿能源：2024年Q2公司实现商品煤产量3444万吨（同比+1.79%），商品煤销量3661万吨（同比+7.58%），其中自产煤销量3266万吨（同比+5.75%）。2024年上半年商品煤产量6908万吨（同比+8.20%），商品煤销量7079万吨（同比+7.35%），其中自产煤销量6379万吨（同比+9.03%）。 山煤国际：2024年Q1实现原煤产量751万吨（同比-29.30%），商品煤销量为929万吨（同比-25.09%）。 潞安环能：2024年7月实现原煤产量493万吨（同比+3.79%），实现商品煤销售量426万吨（同比+7.04%）。2024年1-7月实现原煤产量3260万吨（同比-4.93%），实现商品煤销量2881万吨（同比-7.39%）。 平煤股份：2024Q2实现原煤产量757.98万吨（同比+0.16%），实现商品煤销量657.54万吨（同比-13.56%），自有商品煤销量566.05万吨（同比-17.01%）。2024年上半年实现原煤产量1420.82万吨（同比-7.56%），商品煤销量为1348.75万吨（同比-13.20%），其中自有商品煤销量为1154.52万吨（同比-16.95%）。 淮北矿业：2024Q1实现商品煤产量534万吨（同比-7.73%），商品煤销量403万吨（同比-21.08%）；焦炭产量88万吨（同比+0.15%），销售量86万吨（同比-0.25%）。 盘江股份：2024Q1实现商品煤产量204万吨（同比-35.72%），商品煤销量190万吨（同比-45.67%）。 2煤炭价格跟踪 图表1：本周煤炭价格速览 2.1煤炭价格指数 截至8月21日，秦皇岛海运煤炭交易市场发布的环渤海动力煤价格指数（环渤海地区发热量5500大卡动力煤的综合平均价格）报收于713.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌2.0元/吨，年同比下降0.3%。 截至8月23日，CCTD秦皇岛动力煤(Q5500)综合交易价报收于724.0元/吨，相比于上周下跌1.0元/吨，周环比下降0.1%，相比于去年同期下跌29.0元/吨，年同比下降3.9%。 图表2：综合平均价格指数:环渤海动力煤(Q5500K) 图表3：综合交易价:CCTD秦皇岛动力煤(Q5500) 2.2动力煤价格 2.2.1港口及产地动力煤价格 港口动力煤：截至8月23日，京唐港动力末煤(Q5500)山西产平仓价837.0元/吨，相比于上周下跌3.0元/吨，周环比下降0.4%，相比于去年同期上涨12.0元/吨，年同比增加1.5%。 产地动力煤：截至8月23日，大同南郊弱粘煤(Q5500)坑口价(含税)698.0元/吨，相比于上周下跌16.0元/吨，周环比下降2.2%，相比于去年同期持平，年同比持平；陕西榆林烟煤末(Q5500)坑口价680.0元/吨，相比于上周下跌80.0元/吨，周环比下降10.5%，相比于去年同期下跌121.0元/吨，年同比下降15.1%；内蒙古东胜大块精煤(Q5500)坑口价663.0元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌51.0元/吨，年同比下降7.1%。 图表4：京唐港港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产 图表5：坑口价(含税):弱粘煤(Q5500):大同南郊 图表6：坑口价:烟煤末(Q5500):陕西榆林 图表7：坑口价:动力煤(Q5500):鄂尔多斯 2.2.2国际动力煤价格 国际煤价指数：截至8月16日，ARA指数119.3美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌75.8美元/吨，年同比下降38.8%； 理查德RB动力煤FOB指数113.5美元/吨，相比于上周持平，周环比持平，相比于去年同期下跌170.9美元/吨，年同比下降60.1%；纽卡斯尔NEWC动力煤FOB指数150.1美元/吨，相比于上周上涨3.6美元/吨，周环比增加2.5%，相比于去年同期下跌197.9美元/吨，年同比下降56.9%。 国际动力煤期货：截至8月23日，IPE理查德湾煤炭期货结算价(连续)115.4美元/吨，相比于上周下跌1.1美元/吨，周环比下降0.9%；IPE鹿特丹煤炭期货结算价(连续)120.5美元/吨，相比于上周下跌0.2美元/吨，周环比下降0.1%。 广州港进口煤价：截至8月23日，广州港印尼煤(Q5500)库提价920.0元/吨，相比于上周上涨1.0元/吨，周环比增加0.1%，相比于去年同期下跌14.0元/吨，年同比下降1.5%；广州港澳洲煤(Q5500)库提价903.0元/吨，相比于上周下跌9.0元/吨，周环比下降1.0%，相比于去年同期下跌8.0元/吨，年同比下降0.9%。 图表8：纽卡斯尔NEWC动力煤现货价 图表9：欧洲ARA港动力煤现货价 图表10：理查德RB动力煤现货价 图表11：期货结算价(连续):IPE理查德湾煤炭 图表12：期货结算价(连续):IPE鹿特丹煤炭