煤炭行业周报：非电需求旺季，煤价强势运行

煤炭 优于大市（维持） 证券分析师 翟堃 资格编号：s0120523050002 邮箱：zhaikun＠tebon.com.cn 研究助理 薛磊 邮箱：xuelei＠tebon.com.cn 市场表现 沪深300 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 2022-092023-012023-05 相关研究 1.《煤炭行业点评：安全生产政策出台，供给约束开始显现》，2023.9.192.《煤炭行业月报：8月供给小幅回升，铁水需求维持旺盛》，2023.9.163.《煤炭行业周报：淡季煤价持续超预期，建议加大板块配置力度》，2023.9.16 4《.煤炭行业周报：安监力度再升级，供给收缩支撑煤价上行》，2023.9.105.《煤炭行业周报：煤价淡季不淡，顺周期下可顺势布局》，2023.9.3 证券研究报告|行业周报 煤炭开采 2023年09月24日 煤炭行业周报：非电需求旺季，煤价强势运行 投资要点： 节前需求集中释放，周内动力煤价格大涨。本周动力煤快速上涨，秦皇岛动力煤 Q5500平仓价大涨80元至995元/吨。供应端，安全检查频繁且要求严格，陕西 部分民营矿暂停市场，内蒙因整改停产的煤矿较多，整体生产节奏放缓。在港口价格的带动下，市场情绪高涨，生产企业及贸易商备货需求增加，煤矿销量顺畅，大部分煤矿即产即销，产地价格强势运行。下游方面，产地价格强势，发运倒挂，优质现货资源短缺仍是主要矛盾。虽然下游对高报价接受度有所转弱，但神华外购煤价更新上调48-68元/吨，或将港口报价形成强有力支撑。入秋以来，电厂日耗季节性走低，库存高位下采购积极性一般，仅维持对长协的刚需拉运和消化库存为主。 展望后市，我们看好宏观预期改善下的板块表现：1）“金九银十”开工旺季，叠 加宏观逆周期调控，非电需求提振，优质现货资源持续短缺，市场煤价有支撑；2） 产地价格坚挺，发运仍倒挂，叠加大秦铁路秋检在即，港口库存或继续去化；3）中办、国办发布《关于进一步加强安全生产工作的意见》，安监力度空前，供给弹性弱化；4）根据印度电力部要求，10月底前使用进口煤的电厂须维持满负荷运行，截至9月21日印度电厂存煤可用天数不足10天，刚需采购支撑外矿报价，叠加 人民币汇率走弱，进口煤难有价格优势；5）俄罗斯政府决定自2023年10月1日 起至2024年底对包括煤炭在内的多种商品施行弹性关税政策，根据卢布对美元汇率水平，税率在4-7%之间调整。截至9月22日，卢布对美元汇率在95.65，按照政策来看，税率将为7%。当前俄罗斯炼焦煤K4远期现货FOB194美元/吨，7%税率预计增加出口费用13.58美元/吨，关税的提升或将对后续的进口量产生负面影响；6）宏观经济预期改善，经济修复有望加速耗煤需求释放。 产地扰动因素犹存，需求支撑双焦强势运行。焦煤方面：本周京唐港主焦煤库提价大涨150元至2400元/吨。产地方面，山西多地接连发生煤矿事故，停产煤矿增多，安全检查维持高压，供给存在减量。由于市场情绪提振，洗煤厂与中间商仍在 进场拿货，产地市场报价与成交明显上涨，矿端库存去化明显。下游方面，焦企开工稳定，刚需采购延续，原料煤市场偏强运行。焦炭方面：供应端，在入炉成本增加的压力下，焦炭首轮提涨落地，山西部分焦企已开启第二轮提涨，整体开工率维 持稳定。下游方面，本周钢厂高炉开工率继续环比上行，周内日均铁水产量248.85 万吨，环比增长1.01万吨，维持高位运行，叠加国庆假期临近，钢厂补库需求释放，焦炭预计偏强运行。展望后市，我们看好宏观预期改善下的双焦价格弹性：1）焦煤供给或处于阶段性瓶颈：焦煤资源具有稀缺性，国内产量稳定，而进口主要来 自蒙古、澳大利亚，但今年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降，后续再有增长恐乏力；2）焦炭供给格局持续优化：受环保政策影响，全国最大的焦炭产地山西将在今年底前全面关停退出炭化室高度4.3米焦炉，焦化行业格局改善；3）政策组合拳加强地产预期改善，随着房地产平稳恢复，双焦需求或将迎来平稳回升。 本周数据回顾：本周数据回顾：1）煤炭价格及下游价格：秦皇岛Q5500平仓价995元/吨（+8.74%），京唐港主焦煤库提价2400元/吨（+6.67%），国内主要港口冶金焦平仓价2159元/吨（+2.76%）；2）供需分析：秦皇岛港铁路调入量48.6 万吨（+4.74%）,港口吞吐量43.6万吨（-1.80%）；3）库存分析：秦皇岛库存560 万吨，较上周增加50万吨(+9.8%)，钢厂焦煤库存478万吨，较上周减少7万吨(-1.44%)；4）国际煤炭市场：IPE鹿特丹煤炭价为122.1美元/吨（+0.08%），澳大利亚峰景焦煤到岸价为339.5美元/吨（+18.91%），动力煤内外价差为113.03元/吨，较之前扩大38.99元/吨，主焦煤内外价差为-370.41元/吨，较之前价差扩大302.29元/吨 请务必阅读正文之后的信息披露和法律声明 投资建议：我们认为随着7月24日政治局会议召开，煤炭行业基本面和预期发生重大变化，在供给稳健释放后，需求预期的改善将成为助推板块估值修复的重要因素，建议关注三个方向：1）双焦弹性。复苏预期下，和投资端相关的品种在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹的空间，且未来在供给端存在收缩的情况下， 焦炭盈利或存更大的提升空间，未来焦炭板块将明显受益，建议关注，焦炭：中国旭阳集团、陕西黑猫、美锦能源、开滦股份；焦煤：潞安环能、盘江股份、平煤股份、淮北矿业、山西焦煤、兰花科创。2）长期分红。优质公司具备长期分红能力，且随着未来资本开支下降，分红率具备持续提升空间，建议关注：中国神华、陕西煤业、兖矿能源、中煤能源、山煤国际。3）长期增量。有产能释放的公司可穿越牛熊，在下一波周期启动时具备更强的爆发性，建议关注：广汇能源、华阳股份、 昊华能源。 风险提示：国内经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期；原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 内容目录 1.行业数据跟踪4 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一4 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨4 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌7 1.2.供需分析：铁路调入量上升，国内外运价上涨8 1.3.库存分析：港口动力煤库存增加，下游焦煤库存分化9 1.4.国际煤炭市场：海外煤价上涨，动力煤焦煤内外价差分化11 2.行情回顾：板块下跌，跑输大盘12 3.本周重要事件回顾13 3.1.行业新闻13 3.2.公司公告14 4.盈利预测15 5.风险提示15 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理：动力煤焦煤价格上涨，下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格：动力煤价上涨，炼焦煤价上涨 港口动力煤现货：秦皇岛港动力末煤较上周上涨。截至2023年9月22日，动力煤方面：秦皇岛Q5500平仓价995元/吨，较上周上涨约80元/吨（+8.74%）；秦皇岛港Q5000平仓价882元/吨，较上周上涨约66元/吨（+8.1%）。 图1：秦皇岛Q5500平仓价上涨约80元/吨（+8.74%）图2：秦皇岛港Q5000平仓价上涨约66元/吨（+8.1%） 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 400 1750 1550 1350 1150 950 750 550 350 20202021202220232020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所 注：图表单位参照图表标题内容，下同 资料来源：Wind，德邦研究所 高低热值煤价较上周有所上涨。截至2023年9月22日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.13，较上周有所上涨。 图3：高低热值煤价比为1.13 1.30 1.25 1.20 1.15 1.10 1.05 秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5500):山西产/秦皇岛港:平仓价:动力末煤(Q5000):山西产 资料来源：Wind，德邦研究所 坑口动力煤：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨。截至2023年9月 15日，山西大同动力煤Q5500坑口价为755元/吨，较前一周上涨20元/吨 （+2.7%）；内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价700元/吨，较前一周上涨20元/吨（2.9%）；陕西黄陵Q5000坑口价为755元/吨，较前一周上涨20元 /吨(+2.7%)。 图4：内蒙古坑口价上涨，山西上涨，陕西上涨20元/吨(+2.7%) 资料来源：Wind，德邦研究所 港口&坑口炼焦煤：京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨、山西古交肥煤车板价较上周上涨。截至2023年9月22日，京唐港主焦煤库提价（山西产） 2400元/吨，较上周上涨150元/吨(+6.67%)；山西古交肥煤车板价2090元/吨， 相较上周上涨约230元/吨(+12.37%)。 京唐港主焦煤库提价（山西产）较上周上涨150元/吨(+6.67%)图5：山西古交肥煤车板价相较上周上涨约230元/吨(+12.37%) 4900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 4400 3900 3400 2900 2400 1900 1400 900 20202021202220232020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 动力煤&炼焦煤长协：2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨。截至2023年9月5日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。2023年9月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨，较上月下 跌5元/吨(-0.71%)；截至2023年9月19日,新华山西焦煤长协价格为1389元/吨,较上周持平。 图6：CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为699元/吨(-0.71%)图7：新华山西焦煤长协价格为1389元/吨(0.00%) 800 750 700 650 600 550 500 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 坑口无烟煤：阳泉无烟煤价持平、晋城无烟煤价较上周上涨。截至2023年9 月22日阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平；截至2023年9月15日，晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较前一周上涨20元/吨(+2.31%)。 图8：阳泉小块出矿价为940元/吨，与上周持平图9：晋城Q5600无烟煤坑口价为885元/吨，较上周上涨(2.31%) 3000 2500 2000 1500 1000 500 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 450 2020202120222023 2020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 焦炭&喷吹煤：国内主要港口冶金焦平仓价上涨，长治喷吹煤市场价持平。截至2023年9月22日国内主要港口冶金焦平仓价2159元/吨，与上周相比上涨58 元/吨(+2.76%)；长治喷吹煤市场价1210元/吨，与上周相比持平。 图10：国内主要港口冶金焦平仓价上涨58元/吨(+2.76%)图11：长治喷吹煤市场价持平 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 2300 2100 1900 1700 1500 1300 1100 900 700 500 20202021202220232020202120222023 资料来源：Wind，德邦研究所资料来源：Wind，德邦研究所 1.1.2.下游价格：产品价格分化，卷螺差下跌 焦煤下游：螺纹钢价格上涨、卷螺差较上周下跌。截至2023年9月22日，螺纹钢HRB400-20mm全国价3863元/吨，与上周上涨10元/