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煤炭行业周报:两会释放积极信号,非电需求预期向好

化石能源2024-03-10翟堃、薛磊、谢佶圆德邦证券R***
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煤炭行业周报:两会释放积极信号,非电需求预期向好

终端日耗坚挺,动力煤暂稳运行。A)价格及事件回顾:本周秦皇岛港动力煤Q5500价格下跌至915元/吨(环比-0.65%)。供应端,主产区复产煤矿生产节奏恢复,供应延续回升。坑口方面,市场煤销售氛围一般,矿端以销售库存为主,个别小幅下调煤价。港口方面,受前期成本及发运倒挂影响,贸易商出货意愿不高,拉运基本以刚需为主,港口降库节奏偏缓。下游方面,工业企业复工达产,电厂日耗表现坚挺,在长协及进口煤补充下,库存仍较充裕,终端采购多以观望为主。B)价格短期观点:我们判断煤价仍将高位震荡。i)“金三银四”非电旺季来临:两会提出拟安排地方政府专项债3.9万亿,同比多增1000亿元,随着资金陆续到位,续建项目和新建项目有望加快脚步,同时进入“金三银四”,钢铁、水泥等非电行业补库需求将逐步迎来释放,工业端用电需求基础支撑有望走强; ii)港口库存延续去化:截至3月8日,环渤海9港库存降至2205.9吨,同比下降20.84%;iii)非电需求有韧性:根据Mysteel数据,最新一期甲醇、尿素开工率分别为84.81%、83.91 %,处于历史同期高位。C)价格中长期观点:我们认为2024年煤价中枢将进一步上行。i)按照2023年国内总产量46.58亿吨,根据月均3.7-4.0亿吨的产量进行年化计算,得出24年产量区间或将在44-48亿吨之间。即使在4亿吨产量的情况下,总产量增速依然呈现放缓的态势;ii)2024年电煤长协对于供需双方都有履约率要求,在进口价差无明显优势的情况下,电厂预计优先拉运长协保证履约,因此2024年进口量大概率出现减量。 旺季预期待兑现,双焦高位震荡。A)价格及事件回顾:本周,京唐港主焦煤价格小幅下降至2240元/吨(环比-7.82%)。焦煤方面:产地方面,主产地煤矿生产以安全为主,供给尚未恢复至正常水平。下游方面,焦化企业利润亏损,开工率延续下滑,根据Mysteel数据,全国独立焦企全样本产能利用率为67.39 %,环比下降0.29pct。下游因限产焦企增多,对原料煤采购谨慎,多以消化库存为主,焦企保持低库存状态。焦炭方面:本周焦炭价格表现暂稳。近期原料煤价格回落,焦企亏损稍有缓解,焦企限产下,产量收缩明显。下游方面,钢厂焦炭库存低位,下游补库加快,厂内焦炭库存保持低位,短期市场偏稳运行。B)价格短期观点:我们判断双焦价格预计暂稳运行。i)部分高炉在年后有复产表现,考虑到近期回货能力下降,钢厂或有继续补库意愿;ii)山西主流大矿2024年一季度焦、肥煤上调200元,配焦煤上调150元,平顶山主流大矿主焦煤上涨200元/吨,1/3焦煤上涨150元/吨;iii)2月8日,山西省应急管理厅、国家矿山安全监察局山西局、山西省能源局印发《关于开展煤矿“三超”和隐蔽工作面专项整治的通知》,针对七大方面进行专项整治,安监组合拳下,供给收缩预期强化。C)价格中长期观点:我们认为2024年宏观预期改善下,双焦价格有较大弹性。i)国内焦煤产量稳定,而进口主要来自蒙古、澳大利亚,但2023年蒙煤通关维持历史高位、澳洲硬焦煤出口同比下降,后续再有增长恐乏力;ii)国务院关税税则委员会发布公告,自2024年1月1日起,按照东盟自贸协定、中澳自贸协定,印尼和澳大利亚等国进口煤继续维持零关税,来自其他国家的进口焦煤执行3%税率,进口成本抬升下,2024年焦煤进口量或将出现回落;iii)随着差别化住房信贷、首套房贷利率调整、因城施策等地产政策坚持落实及持续完善,待房地产平稳恢复以及基建实物量的形成,双焦需求或将迎来平稳回升;iv)国家发改委主任郑栅洁表示,随着高质量发展的深入推进,设备更新的需求会不断扩大,初步估算市场规模5万亿以上,投资拉动效应显著,焦煤长期需求有一定保障;v)根据2024年政府工作报告,今年开始国家拟连续几年发行超长期特别国债,旨在系统解决重大项目建设的资金问题,实物量长期有一定保障。 本周数据回顾:1)煤炭价格及下游价格:秦皇岛Q5500平仓价915元/吨(-0.65%),京唐港主焦煤库提价2240元/吨(-7.82%),国内主要港口冶金焦平仓价2186元/吨 (-0.32%);2) 供需分析: 秦皇岛港铁路调入量50.9万吨(+11.38%),港口吞吐量46.9万吨(+18.14%);3)库存分析:秦皇岛库存548万吨,较上周增加31万吨(+6.00%),钢厂焦煤库存798万吨,较上周减少9万吨(-1.11%);4)国际煤炭市场:IPE鹿特丹煤炭价为113.0美元/吨(-0.22%),澳大利亚峰景焦煤到岸价为322.5美元/吨(-2.12%),动力煤内外价差为-3.71元/吨,较之前收窄9.97元/吨,主焦煤内外价差为-347.67元/吨,较之前价差扩大126.32元/吨。 投资建议:当前煤矿安全生产已成为国家工作重点,安全检查预计保持高压状态,产能利用率受到制约,供给收缩预期强化。我们认为随着2023年7月24日政治局会议召开、9月6日两办发布《关于进一步加强矿山安全生产工作的意见》,煤炭行业基本面和预期发生重大变化,预计2023年三季度是全年业绩低点,2024年行业盈利或将同比增长、前低后高。多家优质煤企控股股东陆续发布股份增持计划彰显信心,低资本开支下煤炭板块的高股息具有吸引力,且在中国特色估值体系持续推动下,企业价值进一步得到股东的重视。维持板块“优大于市”评级。推荐三个方向:1)双焦弹性。复苏预期下,双焦在经历前期的价格的大幅下跌后存在反弹空间,推荐:潞安环能、平煤股份、淮北矿业、中国旭阳集团,建议关注:山西焦煤、陕西黑猫等。2)优质分红。优质公司具备长期分红能力,且随着资本开支下降,分红率具备持续提升空间,推荐:陕西煤业、山煤国际、中煤能源,建议关注:中国神华、兖矿能源、兰花科创等。3)长期增量。有产能释放的公司在下一波周期启动时具备更强的爆发性,建议关注:华阳股份、昊华能源、广汇能源等。 风险提示:国内经济复苏进度不及预期;海外需求恢复不及预期;原油价格下跌拖累煤化工产品价格。 1.行业数据跟踪 1.1.价格梳理:动力煤焦煤价格下跌,下游产品涨跌不一 1.1.1.煤炭价格:动力煤价下跌,炼焦煤价下跌 港口动力煤现货:秦皇岛港动力末煤较上周下跌。截至2024年3月8日,动力煤方面:秦皇岛Q5500平仓价915元/吨,较上周下跌约6元/吨(-0.65%); 秦皇岛港Q5000平仓价793元/吨,较上周下跌约13元/吨(-1.6%)。 图1:秦皇岛Q5500平仓价下跌约6元/吨(-0.65%) 图2:秦皇岛港Q5000平仓价下跌约13元/吨(-1.6%) 高低热值煤价较上周上涨。截至2024年3月8日秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15,较上周有所上涨。 图3:秦皇岛港动力末煤高低热值比例为1.15 坑口动力煤:内蒙古坑口价上涨,山西下跌,陕西上涨。截至2024年3月1日,山西大同动力煤Q5500坑口价为762元/吨,较前一周下跌20元/吨(-2.6%);内蒙古鄂尔多斯东胜动力煤Q5200坑口价707元/吨,较前一周上涨5元/吨(0.7%);陕西黄陵Q5000坑口价为780元/吨,较前一周上涨40元/吨(+5.4%)。 图4:内蒙古坑口价上涨,山西下跌,陕西上涨 港口&坑口炼焦煤:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌、山西古交肥煤车板价较上周下跌。截至2024年3月8日,京唐港主焦煤库提价(山西产)2240元/吨,较上周下跌190元/吨(-7.82%);山西古交肥煤车板价2130元/吨,相较上周下跌约150元/吨(-6.58%)。 图5:京唐港主焦煤库提价(山西产)较上周下跌190元/吨(-7.82%) 图6:山西古交肥煤车板价相较上周下跌约150元/吨(-6.58%) 动力煤&炼焦煤长协:2024年3月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨;截至2024年2月27日,新华山西焦煤长协价格为1701元/吨。2024年3月CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨,较上月持平;截至2024年3月5日,新华山西焦煤长协价格为1701元/吨,较上周持平。 图7:CCTD秦皇岛动力煤Q5500长协价为708元/吨(0.00%) 图8:新华山西焦煤长协价格为1701元/吨(0.00%) 坑口无烟煤:阳泉无烟煤价较上周持平、晋城无烟煤价较上周持平。截至2024年3月8日阳泉小块出矿价为960元/吨,较上周持平;截至2024年3月1日晋城Q5600无烟煤坑口价为782元/吨,较上周持平。 图9:阳泉小块出矿价为960元/吨,较上周持平 图10:晋城Q5600无烟煤坑口价为782元/吨,较上周持平 焦炭&喷吹煤:国内主要港口冶金焦平仓价下跌,长治喷吹煤市场价持平。 截至2024年3月8日国内主要港口冶金焦平仓价2186元/吨,与上周相比下跌7元/吨(-0.32%);长治喷吹煤市场价1210元/吨,与上周相比持平。 图11:国内主要港口冶金焦平仓价下跌7元/吨(-0.32%) 图12:长治喷吹煤市场价持平(元/吨) 1.1.2.下游价格:产品价格分化,卷螺差上涨 焦煤下游:螺纹钢价格下跌、卷螺差较上周上涨。截至2024年3月8日,螺纹钢HRB400-20mm全国价3850元/吨,较上周下跌122元/吨(-3.07%);卷螺差为178元/吨,较上周上涨46元/吨(+34.85%)。 图13:螺纹钢HRB400-20mm全国价下跌122元/吨(-3.07%) 图14:卷螺差上涨46元/吨(+34.85%) 化工煤下游:尿素价格上涨、甲醇价格下跌。截至2024年3月8日山西兰花的尿素价格为2220元/吨,与上周相比上涨20元/吨(+0.91%);山东济宁荣信的甲醇价格为2420元/吨,与上周相比下跌10元/吨(-0.41%)。 图16:山东济宁荣信的甲醇价格与上周相比下跌10元/吨(-0.41%) 图15:山西兰花的尿素价格为2220元/吨(+0.91%) 化工煤下游:水泥价格上涨,聚乙烯价格较上周持平。截至2024年3月8日华东PO42.5水泥平均价为452元/吨,与上周相比上涨18元/吨(+4.15%);神华包头聚乙烯竞拍价7850元/吨,与上周持平。 图17:华东PO42.5水泥平均价上涨18元/吨(+4.15%) 图18:神华包头聚乙烯竞拍价持平(元/吨) 1.2.供需分析:铁路调入量增加,国内外运价分化 煤炭发运:秦皇岛港铁路调入量增加、港口吞吐量增加。截至2024年3月8日秦皇岛港铁路调入量50.9万吨,与上周相比上升5.2万吨(+11.38%);港口吞吐量46.9万吨,与上周相比增加7.2万吨(+18.14%)。 图19:秦皇岛港铁路调入量上升5.2万吨(+11.38%) 图20:港口吞吐量增加7.2万吨(+18.14%) 动力煤需求:锚地船舶数增加,预到船舶数减少。截至2024年3月8日秦皇岛港锚地船舶数23艘,与上周相比增加2艘(+9.52%);秦皇岛港预到船舶数6艘,与上周相比减少1艘(-14.29%)。 图21:秦皇岛港锚地船舶数增加2艘(+9.52%) 图22:秦皇岛港预到船舶数减少1艘(-14.29%) 煤炭运费:国内运价分化、国际运价上涨。截至2024年3月8日,国内OCFI运价:秦皇岛-广州、秦皇岛-上海分别为33.2元/吨、16.0元/吨,较上周变化分别为:上涨4.3元/吨(14.88%)、下跌0.3元/吨(-1.84%);国际CDFI运价:纽卡斯尔-舟山、萨马林达-广州分别为19.11美元/吨、9.92美元/吨,较上周变化分别为:上涨1.59美元/吨(9.04%)、上涨0.51美元/吨(5.45%)。 图23:国内OCFI运价(元/吨) 图24:国际CDFI运价(美元/吨) 1.3.库存分析:港口动力煤库存减少,下游双焦库存减少 港口总库存:南、北方主流港口库存减少,主流港口合计库存减少。截至2024年3月4日CCTD南方主流港口库存为2901.1万吨,较上周减少82.2万