本周聚焦：地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速

证券Ⅱ 证券研究报告|行业周报 2024年08月25日 本周聚焦—地方国资推进内部证券资源整合，券商并购有望提速 一、地方国资加快内部券商整合，证券业合并重组有望提速 增持（维持） 1、地方国资推动实控券商间纵向兼并：2024年8月22日国信证券发布 公告，称将以发行股份的方式收购深圳资本持有的万和证券53.09%的股份，若收购顺利办讫，国信将取得万和证券控股权。值得注意的是，国信与万和背后实控主体1均为深圳市国资委。而此前8月8日国联证券收购民生证券方案落地，国联拟以交易对价294.92亿元收购民生99.26%的股份，其中30.52%的股份源自2023年3月国联证券控股股东国联集团竞拍所得的民生证券股份，而国联集团由无锡市国资委控股，此次合并重组亦为地方国资对内部证券资源的整合，模式上同样采取以上市券商兼并非上市券商的纵向兼并。 2、监管引导下证券业合并重组提速，同一地方国资实控券商间兼并或为当前主要方向： 行业走势 10% 2% -6% -14% -22% -30% 证券Ⅱ沪深300 2023-082023-122024-042024-08 A、政策鼓励头部证券机构并购重组、做优做强：2020年7月，证监会向 各派出机构发布通知，鼓励有条件的券商、基金公司开展市场化并购重组。 2023年10月，中央金融工作会议提出“培育一流投资银行和投资机构”的任务目标，2024年3月，证监会发布《关于加强证券公司和公募基金监管加快推进建设一流投资银行和投资机构的意见（试行）》，围绕此前中央金融会议精神进一步明确支持头部机构通过并购重组、组织创新等方式做优做强，鼓励行业资源整合、促进高质量发展。 B、监管引导下，地方国资或成为当前证券业加快合并重组的主要推力：一方面地方国资通过整合内部证券资源可推动旗下券商形成集团经营合力、更好服务地区产业融资，另一方面同一国资体系下券商股权关系明确， 合并重组流程也相应简便，且以上市企业兼并非上市企业的模式不必涉及退市等问题，能够节约较大时间与沟通成本。我们对目前仍存续的108家证券公司（合并全资证券子公司）2进行股权穿透，观察得北京、深圳、无锡、陕西等8地国资委、财政厅同时实控2家或以上券商，且实控券商中同时包括上市与非上市企业。 3、券商兼并有助于行业降风险、优业绩，头部及地方龙头券商或受益较大：行业整体而言，券商间兼并提速有助于加快存优汰劣，尽快出清一些缺乏竞争力、风控薄弱的证券公司，提升行业整体抗风险能力。而个体层 面，头部及地方龙头券商或受益较大，一是地方国资与监管鼓励绩优券商向下兼并，二是龙头企业可通过吸收同业补齐经营短板、完善业务布局，在行业出清后做大市场份额，有助于提升证券业整体竞争力与盈利水平。 二、板块观点：当前环境下宏观经济仍处于缓慢复苏阶段，政策效力有待进一步发挥。金融板块细分来看，银行板块基本面表现平稳，且兼具低估值（PB仅0.50x）与高股息（银行板块整体股息率5.21%）的特征，仍是优质的红利品种。个股方面，国有大行流动性较好、股息率适中，建议关注。此外也可关注江苏银行（股息率6.37%3）以及上海银行（6.09%）、沪农商行（5.81%）、渝农商行（5.88%）。 作者 分析师马婷婷 执业证书编号：S0680519040001邮箱：matingting@gszq.com 分析师陈惠琴 执业证书编号：S0680524010001邮箱：chenhuiqin@gszq.com 相关研究 1经股权穿透后间接持股比例较高、能对证券公司经营决策产生重大影响的法人或自然人，或与证券公司披露的控股股东、实控人有所出入 2截至2024年8月23日 3股息率为2024E，若已派息则为2024A实际每股股利计算的股息率，下同。 请仔细阅读本报告末页声明 与此同时，若未来后续配套政策继续出台，提振市场经济预期，市场对于顺周期品种的关注度将再次提升，建议持续关注宁波银行、常熟银行、招商银行。 三、重点数据跟踪权益市场跟踪： 1）交易量：本周股票日均成交额5424.94亿元，环比上周增加129.82亿元。 2）两融：余额1.40万亿元，较上周减少1.02%。 3）基金发行：本周非货币基金发行份额103.34亿，环比上周减少67.54 亿。8月以来共计发行474.42亿，同比减少309.72亿。其中股票型45.66 亿，同比减少26.54亿；混合型36.56亿，同比减少54.99亿。利率市场跟踪： 1）同业存单：A、量：根据Wind数据，本周同业存单发行规模为7380亿 元，环比上周增加3050.50亿元；当前同业存单余额17.39万亿元，相比 7月末减少3314.10亿元；B、价：本周同业存单发行利率为1.94%，环比上周增加5bps；8月发行利率为1.90%，较7月减少4bps。 2）票据利率：本周半年国有大行+股份行转贴现平均利率为0.84%，环比上周下降16bps，8月平均利率为0.97%，环比7月下降13bps。本周半年城商行银票转贴现平均利率为1.01%，环比上周下降16bps，8月平 均利率为1.14%，环比7月下降13bps。 3）10年期国债收益率：本周10年期国债收益率平均为2.17%，环比上周减少5bps。 4）地方政府专项债发行规模：本周新发行专项债1353.77亿，环比上周 增加7.67亿，年初以来累计发行2.2万亿。 5）特殊再融资债发行进度：本周未发行特殊再融资债，年初以来累计发行1140.52亿元。 风险提示：宏观经济下行；房地产政策推进不及预期；消费复苏不及预期； 权益市场下行，市场交易量恢复不及预期；流动性收紧。 内容目录 一、本周聚焦4 1.1相关图表4 1.2本周主要新闻5 1.3本周主要公告5 附：周度数据跟踪7 图表目录 图表1：由中央、地方国资实际控制的证券公司信息一览4 图表2：由境内外企业法人、个人实际控制的证券公司信息一览5 图表3：各省已发行特殊再融资债规模及平均利率（亿元，%）7 图表4：本周金融板块表现（%）7 图表5：金融涨跌幅前10个股情况（%）7 图表6：资金市场利率近期趋势8 图表7：3个月期同业存单发行利率走势（分评级）8 图表8：股票日均成交金额和两融余额8 图表9：股权融资和债券融资规模（亿元，截止2024/8/23）8 图表10：银行转债距离强制转股价空间（元，截止2024/8/23）8 图表11：各类银行同业存单发行情况（截止2024/8/23）9 图表12：非货币基金发行情况（亿份，截止2024/8/23）9 图表13：股票型和混合型基金发行情况（亿份，截止2024/8/23）9 图表14：银行板块部分个股估值情况（2024/8/23）10 图表15：券商板块及部分个股估值情况（2024/8/23）11 图表16：保险股P/EV估值情况11 一、本周聚焦 1.1相关图表 图表1：由中央、地方国资实际控制的证券公司信息一览 实控主体类别 股权穿透后实控主体 证券公司名称 是否A股上市 注册地 总资产 （亿元） 归母净资产 （亿元） 营业收入（亿元） 归母净利润 （亿元） 中央部委 财政部 中信证券 √ 广东省 14,534 2,688 601 197 中国银河 √ 北京市 6,632 1,305 336 79 中金公司 √ 北京市 6,243 1,046 230 62 申万宏源证券 √ 上海市 5,965 1,255 191 55 光大证券 √ 上海市 2,596 671 100 43 东兴证券 √ 北京市 993 271 47 8 信达证券 √ 北京市 779 178 35 15 中银证券 √ 上海市 694 172 29 9 红塔证券 √ 云南省 470 231 12 3 国开证券 北京市 463 167 10 4 中邮证券 陕西省 211 74 8 0 长城国瑞证券 福建省 148 40 3 1 国资委 招商证券 √ 广东省 6,959 1,220 198 88 国投证券 广东省 2,548 495 106 19 长城证券 √ 广东省 1,156 286 40 14 国都证券 北京市 339 107 14 7 中航证券 江西省 318 103 11 1 五矿证券 广东省 284 112 15 3 国新证券 北京市 281 111 16 5 华宝证券 上海市 240 50 12 2 诚通证券 北京市 236 102 17 3 英大证券 广东省 210 66 9 1 宏信证券 四川省 91 25 4 1 交通运输部 金元证券 海南省 221 68 9 0 北京市国资 北京市国资委 中信建投 √ 北京市 5,228 975 232 70 第一创业 √ 广东省 453 148 25 3 首创证券 √ 北京市 432 123 19 7 北京市西城区国资委 恒泰证券 内蒙古自治区 304 81 19 1 天津市国资 天津市国资委 渤海证券 天津市 630 229 21 7 黑龙江省国资 哈尔滨市国资委 江海证券 黑龙江 320 93 8 2 吉林省国资 长春市国资委 东北证券 √ 吉林省 833 185 65 7 辽宁省国资 辽宁省国资委 中天证券 辽宁省 114 41 5 1 河北省国资 河北省国资委 财达证券 √ 河北省 467 116 23 6 河南省国资 河南省财政厅 中原证券 √ 河南省 517 139 20 2 山西省国资 山西省财政厅 山西证券 √ 山西省 776 177 35 6 中德证券 北京市 13 10 2 -1 陕西省国资 陕西省国资委 西部证券 √ 陕西省 962 279 69 12 开源证券 陕西省 613 167 31 6 甘肃省国资 甘肃省国资委 华龙证券 甘肃省 328 159 12 3 山东省国资 山东省国资委 中泰证券 √ 山东省 1,957 399 128 18 青岛市崂山区财政局 联储证券 山东省 240 78 8 -2 湖北省国资 湖北省财政厅 天风证券 √ 湖北省 995 236 34 3 湖北省国资委 长江证券 √ 湖北省 1,707 347 69 15 武汉市国资委 华源证券 青海省 112 48 -3 -9 湖南省国资 湖南省人民政府 财信证券 湖南省 547 156 36 9 江苏省国资 江苏省国资委 华泰证券 √ 江苏省 9,055 1,791 366 128 南京市国资委 南京证券 √ 江苏省 585 172 25 7 苏州市国资委 东吴证券 √ 江苏省 1,575 397 113 20 无锡市国资委 国联证券 √ 江苏省 871 178 30 7 民生证券 上海市 595 156 38 6 常州市人民政府 东海证券 江苏省 505 96 7 -5 浙江省国资 浙江省财政厅 财通证券 √ 浙江省 1,338 346 65 23 浙江省国资委 浙商证券 √ 浙江省 1,455 270 176 18 宁波市国资委 甬兴证券 浙江省 60 26 3 -2 江西省国资 江西省交通运输厅 国盛证券 江西省 286 93 17 1 安徽省国资 安徽省国资委 国元证券 √ 安徽省 1,329 346 64 19 华安证券 √ 安徽省 796 211 37 13 上海市国资 上海市国资委 国泰君安 √ 上海市 9,254 1,670 361 94 海通证券 √ 上海市 7,546 1,632 230 10 东方证券 √ 上海市 3,837 787 171 28 上海证券 上海市 731 174 34 4 华鑫证券 广东省 361 72 18 4 上海市浦东新区国资委 爱建证券 上海市 37 15 1 -1 福建省国资 福建省财政厅 兴业证券 √ 福建省 2,736 564 106 20 华福证券 福建省 665 131 22 4 厦门市财政局 金圆统一证券 福建省 14 12 1 -0 广西自治区国资 广西自治区国资委 国海证券 √ 广西自治区 697 220 42 3 广东省国资 广州经开区