证券行业跟踪点评：国资产业集团聚焦主业，券商股东情况梳理

行业研究 证券研究报告 证券Ⅱ2024年04月08日 证券行业跟踪点评 国资产业集团聚焦主业，券商股东情况梳理 推荐（维持） 华创证券研究所证券分析师：徐康电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 事项： 近期三峡集团将长江证券股权转让予湖北国资；吉林亚泰将东北证券股权转让予长发集团与长春金控；福建能源、福建交运将华福证券股权划转给福建金投。上述股权转让反映的是中央及地方国资企业聚焦主业的政策导向。 观点： 政策上看，习总书记在中央金融工作会议强调，对中小金融机构要严格准入标准和监管要求，推动兼并重组，实现中小金融机构减量提质，立足当地开展特色化经营，实行差异化监管，防止无序扩张。 2023年11月国资委党委扩大会议强调央企开展金融业务的目的是探索实现产融结合，要坚持回归本源、聚焦主业。此外，对产业集团下属的金融业务要清理退出一批、优化整合一批、有序发展一批。 目前央国企参控股券商的主体中，国资央企参控股7家（含尚未完成变更的长江证 券），财政央企参控股5家，地方国资产业参控股8家（含尚未完成变更的东北证券）。我们认为： 1）不是所有产业集团参控股的券商都要股权转让。对能够实现产融结合的金融业务或能保留。券商和银行、保险不同，券商负债端限制导致其难形成资金池，更多的是金融工具的定位。也因此相对更容易实现产融结合。 2）重点关注单一国资股东不对公司实控的情况。这类股东很难实现产融结合，可能更容易出现“清理退出一批”的情况。如三峡集团不掌握长江证券的实控权；东北证券无实控人，吉林国资通过多方持股实现对公司董事会任命；华福证券与东北类似，亦无 实控人。 3）股权划转大多属利好。近十年出风险的券商多为产业股东主业出问题后产生的风险传导至券商本身。产业股东退出券商股权有助于提升展业稳健性，也能更好的防范金融风险。 分股东情况梳理： 1）财政部央企参控股券商包括：国开证券（部分股东为：国开行），信达证券（部分股东为：中国信达），东兴证券（部分股东为：东方资产），长城国瑞（部分股东为：长城资产），中邮证券（部分股东为：中国邮政）。其中，习总书记在中央金融工作会议强调，强化政策性金融机构职能定位，聚焦服务国家战略，主要做商业性金融机构干不 了、干不好的业务。 2）地方国资产业参控股券商：多数该类券商与此前华福证券、东北证券有一定相似性，不排除股权划转至地方国资的可能性。东方证券（部分股东为：申能集团、上海烟 草），中泰证券（部分股东为：山东能源、山东钢铁），浙商证券（部分股东为：浙江交投），财达证券（部分股东为：唐山钢铁），开源证券（部分股东为：陕西煤业），上海证券（部分股东为：百联集团），渤海证券（部分股东为：天津泰达）。 3）国资委央企参控股的券商：多数该类券商是由股东担任公司实控人，考虑到券商本身具备较强的金融工具性，出现股权变更的难度相对较大。国投证券（国投集团），长城证券（华能集团），�矿证券（�矿集团），中航证券（中航集团），英大证券（国家电 网），川财证券（中国华电）。 风险提示：经济下行压力加大、创新改革节奏低于预期、利率较大波动。 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016年加入华创证券研究所。2017年金牛奖非银金融第四名团队；2019年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019年Wind金牌分析师非银金融第�名团队；2020年新财富最佳金融产业研究团队第8名；2020年水晶球非银研究公募榜单入围；2021年金牛奖非银金融第�名，2021年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名2022年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022年第十届东方财富Choice非银最佳分析师，2022年水晶球非银研究公募第�名，2022年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获2018年新财富银行业最佳分析师第二名、2019年新财富银行业最佳分析师第二名、2020年新财富银行业最佳分析师第三名、2021年新财富银行业最佳分析师第二名、2022年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第�名；2022年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 董姝彤 销售经理 0755-82871425 dongshutong@hcyjs.com �春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 上海机构销售部 许彩霞 总经理助理、上海机构销售总监 021-20572536 xucaixia@hcyjs.com 官逸超 上海机构销售副总监 021-20572555 guanyichao@hcyjs.com 黄畅 上海机构销售副总监 021-20572257-2552 huangchang@hcyjs.com 吴俊 资深销售经理 021-20572506 wujun1@hcyjs.com 张佳妮 资深销售经理 021-20572585 zhangjiani@hcyjs.com 蒋瑜 高级销售经理 021-20572509 jiangyu@hcyjs.com 施嘉玮 高级销售经理 021-20572548 shijiawei@hcyjs.com 朱涨雨 高级销售经理 021-20572573 zhuzhangyu@hcyjs.com 李凯月 高级销售经理 likaiyue@hcyjs.com 易星 销售经理 yixing@hcyjs.com 张玉恒 销售经理 zhangyuheng@hcyjs.com 广州机构销售部 段佳音 广州机构销售总监 0755-82756805 duanjiayin@hcyjs.com 周玮 销售经理 zhouwei@hcyjs.com �世韬 销售经理 wangshitao1@hcyjs.com 私募销售组 潘亚琪 总监 021-20572559 panyaqi@hcyjs.com 汪子阳 副总监 021-20572559 wangziyang@hcyjs.com 江赛专 副总监 0755-82756805 jiangsaizhuan@hcyjs.com 汪戈 高级销售经理 021-20572559 wangge@hcyjs.com 宋丹玙 销售经理 021-25072549 songdanyu@hcyjs.com 华创行业公司投资评级体系 基准指数说明： A股市场基准为沪深300指数，香港市场基准为恒生指数，美国市场基准为标普500/纳斯达克指数。 公司投资评级说明： 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上；推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%－20%； 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%－10%之间；回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%－20%之间。 行业投资评级说明： 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上； 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%－5%；回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。 分析师声明 每位负责撰写本研究报告全部或部分内容的分析师在此作以下声明： 分析师在本报告中对所提及的证券或发行人发表的任何建议和观点均准确地反映了其个人对该证券或发行人的看法和判断；分析师对任何其他券商发布的所有可能存在雷同的研究报告不负有任何直接或者间接的可能责任。 免责声明 本报告仅供华创证券有限责任公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告所载资料的来源被认为是可靠的，但本公司不保证其准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司在知晓范围内履行披露义务。 报告中的内容和意见仅供参考，并不构成本公司对具体证券买卖的出价或询价。本报告所载信息不构成对所涉及证券的个人投资建议，也未考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，自主作出投资决策并自行承担投资风险，任何形式的分享证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效。本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的预期收入可能会波动。 本报告版权仅为本公司所有，本公司对本报告保留一切权利。未经本公司事先书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表、转发或引用本报告的任何部分。如征得本公司许可进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“华创证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 证券市场是一个风险无时不在的市场，请您务必对盈亏风险有清醒的认识，认真考虑是否进行证券交易。市场有风险，投资需谨慎。 华创证券研究所 北京总部 广深分部 上海分部 地址：北京市西城区锦什坊街26号恒奥中心C座3A邮编：100033传真：010-66500801会议室：010-66500900 地址：深圳市福田区香梅路1061号中投国际商务中心A座19楼邮编：518034传真：0755-82027731会议室：0755-82828562 地址：上海市浦东新区花园石桥路33号花旗大厦12层邮编：200120传真：021-20572500会议室：021-20572522