债市观察20240825：债市担忧情绪缓解，利率整体下行

债市担忧情绪缓解，利率整体下行证券研究报告 2024年08月25日 债市观察20240825 每周高频追踪（20240825）： 本周资金面均衡偏紧，但上证报和交易商协会发文缓解债市担忧情绪，叠加增量政策未出台，利率整体下行。周一，上证报发文表示“央行近期调控本意并非彻底扭转利率水平”，利率下行；周二，权益市场表现偏弱，收益率下行，下午传闻增发专项债用于收储，收益率有所调整，尾盘情绪好转，利率重回下行；周三，逆回购缩量，资金面偏紧，收益率上行，下午交易商协会发文表示“‘一刀切’地暂停了国债交易，这既是其风险管理能力弱的体现，也是对央行意图的误读”，市场担忧情绪进一步缓解，利率整体下行；周四，资金面延续偏紧，但对监管担忧情绪逐步消化，利率震荡下行；周五，逆回购放量，但资金压力并未缓解，叠加市场关注住建部发布会，利率小幅上行，随后增量政策预期落空，利率震荡下行。 全周来看，10年期国债收益率下行4.31BP至2.15%，10年国开债收益率下行2.18BP至2.23%。1年与10年国债期限利差收窄0.63BP至65.74BP，1年与10年国开债期限利差收窄3.09BP至53.71BP。 本周央行公开市场净回笼3471亿元，资金面边际趋紧。 本周美元指数下行至100.6824；本周美元兑人民币中间价上行至7.1358。本周海外主要债券收益率表现分化。10年美债到期收益率较周一下行至3.81%，10年德债到期收益率较周一上行至2.29%。 风险提示：本报告仅为市场跟踪，不构成投资建议 作者 孙彬彬分析师 SAC执业证书编号：S1110516090003 sunbinbin@tfzq.com 隋修平分析师 SAC执业证书编号：S1110523110001 suixiuping@tfzq.com 近期报告 1《固定收益：交易活跃度降低，债市怎么看？-固定收益专题20240824》2024-08-24 2《固定收益：CD收益率上行，净融资转正-同业存单周度跟踪（2024-08-24）》2024-08-24 3《固定收益：转债估值再破前低，偏债强于偏股-可转债市场每周复盘 （2024.08.24）》2024-08-24 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1 内容目录 1.一级市场：下周地方债净融资额2749.50亿元3 2.二级市场：本周国债、国开债利率下行，利差收窄5 3.流动性观察：资金面边际趋紧6 4.海外观察：海外主要债券收益率表现分化7 图表目录 图1：地方债发行与到期情况3 图2：国债发行与到期情况3 图3：10年期国债收益率下行4.31BP至2.15%%5 图4：10年国开债收益率下行2.18BP至2.23%5 图5：1年与10年国债期限利差收窄0.63BP至65.74BP5 图6：1年与10年国开债期限利差收窄3.09BP至53.71BP。5 图7：银行间国债日均成交2275亿元5 图8：银行间金融债日均成交4256亿元5 图9：R001季节性变化6 图10：DR007季节性变化6 图11：逆回购投放与到期规模6 图12：MLF+TMLF投放与到期规模6 图13：国股银票利率6 图14：同业存单发行利率6 图15：银行间市场质押式回购成交量7 图16：政策利率7 图17：美元指数7 图18：美元兑人民币7 表1：下周已披露利率债发行计划概况3 1.一级市场：下周地方债净融资额2749.50亿元 根据已公布的利率债招投标计划，从8月26日至9月1日将发行80支利率债，发行规模共7753.51亿元，其中国债2支，地方政府债74支，政策银行债4只。 基于目前公布的计划发行情况，国债净融资额-300.50亿元，地方债净融资额2749.50亿元，政金债净融资80.00亿元。 图1：地方债发行与到期情况图2：国债发行与到期情况 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2023/9/1 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 –1000 –2000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 发行量亿元量亿元净融资额亿元 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 –1,000 –2,000 –3,000 –4,000 2023/10/1 2023/11/1 2023/12/1 2024/1/1 2024/2/1 2024/3/1 2024/4/1 2024/5/1 2024/6/1 2024/7/1 2024/8/1 2024/9/1 资料来源：Wind，天风证券研究所资料来源：Wind，天风证券研究所 表1：下周已披露利率债发行计划概况 发行起始日 债券简称 计划发行规模(亿) 发行期限(年) 招标方式 招标标的 是否增发 债券评级 票面利率(%) 利率类型 2024/8/26 24浙江30 21.3 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24农发13(增5) 40.0 3.0 荷兰式 价格 是 1.8 固定利率 2024/8/26 24农发05(增18) 30.0 5.0 荷兰式 价格 是 2.2 固定利率 2024/8/26 24农发贴现17 20.0 0.2 荷兰式 价格 否 固定利率 2024/8/26 24西藏09 50.7 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏02 12.2 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏07 102.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏03 9.1 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏10 21.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏04 5.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏05 0.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏01 20.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏06 1.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24浙江31 24.3 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24浙江33 281.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24浙江32 45.3 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24浙江34 57.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏08 69.5 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24西藏11 6.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/26 24浙江29 61.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十五期)IB 15.7 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24农发清发绿债01(增发2) 30.0 2.0 荷兰式 价格 是 1.7 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十六期)IB 6.6 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十三期)IB 31.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十七期)IB 14.1 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十四期)IB 355.8 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债专项(三十八期)IB 62.8 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24山东债一般(一期)IB 57.4 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖南债专项(十九期)IB 100.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(四十期)IB 15.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖南债一般(四期)IB 101.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(四十三期)IB 3.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(三十九期)IB 11.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(四十二期)IB 16.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(四十四期)IB 3.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖北债专项(四十一期)IB 47.6 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24辽宁债再融资一般(五期)IB 238.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24辽宁债再融资专项(六期)IB 59.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/27 24湖南债专项(十八期)IB 120.0 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债43 12.6 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债41 19.4 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债51 8.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债45 12.5 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债48 0.7 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债47 3.7 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债44 15.0 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债42 12.7 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债49 1.8 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债46 9.9 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债52 6.8 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/28 24深圳债50 1.8 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十四期)IB 1.8 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十五期)IB 1.4 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十二期)IB 1.4 5.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债一般(二期)IB 94.9 10.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十六期)IB 11.8 15.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十三期)IB 3.6 7.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十九期)IB 30.0 20.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(三十八期)IB 72.4 30.0 荷兰式 利率 否 AAA 固定利率 2024/8/29 24江西债专项(四十一期)IB 10.0 30.0 荷兰式 利率 否 AA