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公司点评：双品牌表现亮眼，大单品驱动盈利上行

2024-09-19 萧灵国盛证券 Dawn

公司上半年业绩亮眼，营收/归母净利同增28%/35%。2024年上半年公司实现营业收入13.52亿元，同比增长27.65%；实现归母净利润1.77亿元，同比增长35.09%；归母扣非净利润为1.66亿元，同比增长40.21%。整体毛利率同比提升4.6pcts至74.68%，主要系货品结构优化、产品集中度提升并优化供应链以实现降本增效。公司整体归母净利率提升0.7pcts至13.1%。
丸美聚焦核心大单品提升品牌粘性，多种自研原料赋能长期发展。主品牌丸美上半年实现营收9.3亿元（同比增长25.87%），结合情感+文化+科学实现全域营销联动，其中丸美天猫旗舰店同比增长34.29%、丸美抖快同比增长30.05%；上半年胶原小金针精华GMV销售同比增长105.97%，丸美天猫旗舰店TOP5核心单品销售占比69%，产品集中度进一步提升，且会员成交金额同比增长55%，品牌粘性持续攀升。公司大力发展胜肽小红笔、胶原小金针大单品及双胶原等大套组，提升供应链规模优势。公司高度重视研发建设并将成果赋能至产品应用，除胶原蛋白外，公司自研并已实现量产的原料超过40款，截至2024年上半年，公司累计申请专利531项，获得授权专利318项，其中获得授权发明专利210项，有望为品牌长期发展赋能。
恋火延续良好增长势能及盈利能力，未来发展可期。子品牌PL恋火上半年实现营收4.17亿元（同比增长35.83%），延续增长势能且仍然保持了较好的盈利能力。品牌以底妆和彩妆的中间地带为切入点，推出的“蹭不掉粉霜”、“蹭点点戳戳部盘””等产品收获良好口碑。618期间，品牌位列天猫粉底液热卖榜、热销榜TOP1，抖音粉底液、气垫榜TOP1。随着品牌持续完善看见和不掉两大系列产品，未来有望持续贡献亮眼业绩。
盈利预测及投资建议。基于公司上半年经营表现，我们调整预测公司2024-2026年收入分别28.88/36.10/43.95亿元，同增分别29.8%/25.0%/21.7%，归母净利润分别为3.67/4.66/5.69亿元，同增分别41.7%/26.8%/22.1%。当前对应2024年PE为23X，维持“增持”评级。
风险提示：行业竞争加剧，新品推广及渠道转型及预期，市场战略执行及预期。