2024年半年报点评：业绩符合预期，研发管线快速推进

公司2024年半年报显示，上半年实现营业收入43.72亿元，同比下滑0.46%；归母净利润6.62亿元，同比下滑6.33%；扣非净利润7.35亿元，同比增长6.31%。其中，医药工业收入增长4.55%，医药商业收入下降28.08%。归母净利润下滑主要受金融资产公允价值变动损失影响。

核心观点与关键数据：

1. 市场表现：公司上半年营收微降，净利润下滑，但扣非净利润实现增长，显示经营性盈利能力有所提升。
2. 产品动态：复方丹参滴丸糖网适应症进入多个指南，促进销售放量，但集采降价影响整体销售增速。医药商业收入受集采降价影响显著下滑。
3. 研发进展：公司在心脑血管领域研发管线丰富，19个在研项目处于行业领先地位。心衰领域创新中药加参片进入II期临床，芪参益气滴丸完成II期试验，人脐带间充质干细胞注射液获批临床；脑卒中领域普佑克脑梗申报上市，异体脂肪间充质干细胞中美双报推进，中风回语颗粒完成II期试验。

投资建议与风险提示：

• 盈利预测：下调2024-2026年营收预期至89.68/96.64/105.17亿元（同比增长3.4%/7.8%/8.8%），归母净利润预期至12.22/13.83/15.95亿元（同比增长14.1%/13.2%/15.3%），对应PE分别为17/15/13倍，维持“谨慎推荐”评级。
• 风险提示：行业政策变化、研发创新、原材料波动、产品价格下降及竞争加剧风险。