2024年半年报点评：业绩与盈利能力稳中有进，看好半导体真空泵放量

业绩稳健增长，维保业务明显放量
2024上半年公司营收18.35亿元，同比+3.71%，其中压缩机收入9.60亿元（+6.96%，占比52%），受益于无油化转型；真空泵收入6.93亿元（-7.11%，占比38%），受光伏需求下滑影响；零件及维修业务收入1.61亿元（+65.79%，占比9%），因产品保有量增长。归母净利润4.51亿元（+23.3%），扣非净利润4.25亿元（+20.84%）。Q2单季营收10.85亿元（+0.6%，环比+44.84%），归母净利润3.04亿元（+22.21%，环比+108%）。

盈利能力显著提升，控费能力稳步增强
2024H1毛利率40.5%（+2.1pct），其中真空泵毛利率48.3%（+4.6pct），零件及维修毛利率47.9%（+8.7pct）；销售净利率20.6%（+3.9pct），主要因真空泵及维保业务毛利率提升和规模效应。期间费用率12.2%（-2.6pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为4.8%/4.0%/4.7%/-1.4%（同比变动-0.2/+0.3/-0.7/-2.0pct）。Q2单季毛利率42.8%（+3.4pct），销售净利率28.1%（+5.0pct）。

泛半导体真空泵国产替代前景广阔，看好公司成长性
看好公司业绩成长性：①光伏电池片真空泵：2023-2025年国内市场规模25/28/32亿元，国产替代阶段，公司2022年份额仅17%，提升空间大。②半导体真空泵：2023-2025年大陆市场规模79/81/86亿元，国产化率仅10%，公司已通过部分8-12寸晶圆厂认证并批量交付，下游扩产和新工艺验证将驱动增长。

盈利预测与投资评级
维持2024-2025年归母净利润预测9.43/10.76/13.02亿元，当前股价对应PE为9/8/7倍，维持“增持”评级。

风险提示
下游扩产不及预期、客户拓展不及预期、原材料价格波动等。