2024H1盾安环境业绩点评：业绩符合预告中枢，期待汽零业务改善

业绩简述

公司2024H1实现营业收入63.46亿元，同比增长13.87%，归母净利润4.74亿元，同比增长44.02%。其中，2024Q2实现营业收入37.2亿元，同比增长18.76%，归母净利润2.65亿元，同比增长59.68%。

收入端分析

• 传统主业增长稳健：制冷设备业务收入同比+3%，制冷配件业务收入同比+16%，汽车热管理业务收入同比+93%（主要受收购上海大创影响）。
• 汽零业务期待改善：2024Q2汽车热管理业务收入预计同比+120~130%，但略低于年初目标，期待下半年商用及汽零订单兑现，实现结构优化和盈利改善。
• 国内外业务结构：国内/海外营收分别为52.4亿元和11.0亿元，同比+15%/+9%。

利润端分析

• 毛利率承压：2024H1公司毛利率为18%，同比-1.19pct；2024Q2毛利率为18.34%，同比-0.61pct。主要受铜价上行、制冷设备业务竞争加剧、国内业务利润率低于海外业务等因素影响。
• 净利率提升：2024H1净利率为7.45%，同比+1.61pct；2024Q2净利率为7.11%，同比+1.86pct。
• 费用优化：2024H1销售、管理、研发、财务费用率分别为2.7%、3.18%、3.4%、-0.19%，同比有所下降。

现金流分析

• 经营活动现金流转正：2024H1经营活动产生的现金流量净额为2.72亿元，同比转正，主要得益于销售商品及提供劳务现金流入增加。
• 净现金改善：货币现金+交易性金融资产共计26.13亿元，环比改善。

投资建议

维持盈利预测，维持“增持”评级。预计公司24-26年归母净利润为9.36/11.20/13.01亿元，对应EPS分别为0.88元、1.05元、1.22元，同比+27%/20%/16%。目标价20.37元。

风险提示

家空行业需求萎靡，传导制冷元器件需求走弱；新能源车行业竞争加剧，传导零部件企业导致利润率降低。