2024年半年报点评：Q2行业需求压力加大，轻智能坐便器占比提升

公司2024年中报显示，营收和净利润均出现同比下滑。具体数据如下：2024H1实现营收30.88亿元，同比-10.07%；归母净利3800万元，同比-77.82%。其中，Q2营收19.53亿元，同比-15.96%；归母净利1.28亿元，同比-23.69%。需求压力逐季增加，上半年电商及工程渠道收入下滑较多，Q1-Q2营收分别同比+2.26%/-15.96%。分渠道看，2024H1零售/电商/家装/工程渠道营收分别为12.50/6.25/4.79/6.98亿元，同比分别-6.33%/-12.64%/-5.96%/-17.73%。经销终端门店达19,621家，较2023年末净增2054家，主要为家装店、社区店及乡镇店。境外收入1.62亿元，同比增长178.25%，国际化战略加速。智能坐便器销售数量同比增长2.55%，收入6.35亿元，同比下降7.66%，主要受轻智能销量占比提升及全智能产品量价齐跌影响。毛利率同比略下滑至27.03%，期间费用率有所增加，销售费用率下降主要因经销商补贴减少。经营活动现金净流量同比下滑至-5.90亿元，主要系销售商品收到的现金减少、支付购买材料和职工薪酬增加。盈利预测下调，2024-2026年归母净利润预测为3.44/4.31/5.26亿元，对应PE分别为18X/15X/12X，维持“增持”评级。风险提示包括下游需求波动、市场竞争加剧、原材料及能源价格波动等。