股指周报：成交量再刷新低，短期仍是弱稳，等待海内外共振机会

期货研究报告 宏观金融研究 报告内容摘要: 上周A股探底回升。在前期冲高回落的背景下，上周大盘惯性探底而后反弹企稳，上证指数继续停留在2900点下方运行，整体技术面止跌信号偏弱，本周还需做进一步验证。标的指数中，大盘红利风格重启护盘，中证500、中证1000等小市值风格回踩，短期成长方向尽管有抢跑动作但可持续性较差，交易热情降温带来的成交金额连破新低是主要症结。 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com 从 申 万 一 级 行 业 分 类 表 现 看 ， 上 周 银 行 （+2.66%） 、 通 信（+2.42%）涨幅领先，房地产（-3.91%）、建筑材料（-3.79%）跌幅较大，金融、稳定风格护盘走高。 资金面来看，A股成交金额再度缩窄，期间最低下破至4000-5000亿元区间波动，北向资金周度继续呈现净流出态势，量价配合情况较差，行情窄幅震荡为主。 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com 综合来看，上周外围股市多数反弹但A股反应平平，长期估值洼地的特征令A股在面临全球流动性拐点之际价格波动相对较低。短期，国内基本面难有超预期改善，年内可能出现的“拔估值”行情更多需要依赖全球风险偏好的共振，这一点上美联储降息窗口或许是个机会。 具体到资产，过去两年间传统周期理论的失效令大类资产两级分化现象严重，伴随着海内外政治周期拐点的临近，部分资金在高低估值切换的逻辑上开始出现抢跑动作，预计8月股指期权隐含波动率中枢将跟随抬升。期指方面，美国经济软着陆是支撑国际权益市场上行的一大要素，在这一靴子落地之前，外资将继续交易不确定性，对A股的买入需求不强，内资以中长线配置需求托底为主，期指磨底等待为主。 策略建议： 期货操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，注意设置止盈止损。 期权操作上，上周股指期权波动率延续回落，沪深300当月平值加权IV回归至12-13%一线。操作上，隐历差缺口收窄后预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买方短线胜率将有所提高，但仍不建议长期持有。 风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）出口大面积回落；（3）海外超预期衰退、美国大选等； 信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 目录 一、上周股指运行情况梳理：..............................................................................4 1、外围股指反弹修复，A股分化弱稳......................................................42、成交量再破新低，交易性需求降温.....................................................43、波动率再度回落，进一步下行空间有限.............................................4二、基本面要素梳理与后市展望：.....................................................................111、名义利率窄幅波动，实际利率制约权益估值....................................112、短期继续磨底，后续等待海内外共振机会........................................11三、本周经济数据&财经事件预告..............................................................................................141、宏观经济数据公布................................................................................142、重点财经事件........................................................................................14 图目录 图1：外围股指反弹修复，A股分化弱稳........................................................................................5图2：各行业涨少跌多，房地产、建筑材料表现较差....................................................................5图3：金融风格（中信）...................................................................................................................6图4：周期风格（中信）...................................................................................................................6图5：成长风格（中信）...................................................................................................................6图6：消费风格（中信）...................................................................................................................6图7：稳定风格（中信）...................................................................................................................6图8：申万风格指数（价格）...........................................................................................................6图9：申万风格指数（业绩）...........................................................................................................6图10：申万风格指数（市盈率）.....................................................................................................6图11：申万风格指数（市净率）.....................................................................................................7图12：北向资金（周度）.................................................................................................................7图13：南下资金（周度）.................................................................................................................7图14：赚钱效应.................................................................................................................................7图15：沪市融资余额.........................................................................................................................7图16：沪市融券余额.........................................................................................................................7图17：深市融资余额.........................................................................................................................7图18：深市融券余额.........................................................................................................................7图19：沪深300指数期权下月IV....................................................................................................8图20：沪300ETF期权下月IV........................................................................................................8图21：深300ETF期权下月IV........................................................................................................8图22：50ETF期权下月IV...............................................................................................................8图23：沪深300指数历史波动率....................................................................................................8图24：上证50指数历史波动率.......................................................................................................8图25：沪300ETF历史波动率....................................................................................................