股指周报：成交量再刷新低，短期仍是弱稳，等待海内外共振机会

期货研究报告宏观金融研究 股指周报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 成交量再刷新低，短期仍是弱稳，等待海内外共振机会 报告日期：2024年8月18日 报告内容摘要: ⯁股指核心逻辑梳理： 上周A股探底回升。在前期冲高回落的背景下，上周大盘惯性探底而后反弹企稳，上证指数继续停留在2900点下方运行，整体技术面止跌信号偏弱，本周还需做进一步验证。标的指数中，大盘红利风格重启护盘，中证500、中证1000等小市值风格回踩，短期成长方向尽管有抢跑动作但可持续性较差，交易热情降温带来的成交金额连破新低是主要症结。 从申万一级行业分类表现看，上周银行（+2.66%）、通信 （+2.42%）涨幅领先，房地产（-3.91%）、建筑材料（-3.79%）跌幅较大，金融、稳定风格护盘走高。 资金面来看，A股成交金额再度缩窄，期间最低下破至4000-5000亿元区间波动，北向资金周度继续呈现净流出态势，量价配合情况较差，行情窄幅震荡为主。 综合来看，上周外围股市多数反弹但A股反应平平，长期估值洼地的特征令A股在面临全球流动性拐点之际价格波动相对较低。短期，国内基本面难有超预期改善，年内可能出现的“拔估值”行情更多需要依赖全球风险偏好的共振，这一点上美联储降息窗口或许是个机会。 具体到资产，过去两年间传统周期理论的失效令大类资产两级分化现象严重，伴随着海内外政治周期拐点的临近，部分资金在高低估值切换的逻辑上开始出现抢跑动作，预计8月股指期权隐含波动率中枢将跟随抬升。期指方面，美国经济软着陆是支撑国际权益市场上行的一大要素，在这一靴子落地之前，外资将继续交易不确定性，对A股的买入需求不强，内资以中长线配置需求托底为主，期指磨底等待为主。 ⯁策略建议： 期货操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，注意设置止盈止损。 期权操作上，上周股指期权波动率延续回落，沪深300当月平值加权IV回归至12-13%一线。操作上，隐历差缺口收窄后预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买方短线胜率将有所提高，但仍不建议长期持有。 ⯁风险提示：（1）国内政策力度不及预期；（2）出口大面积回落；（3）海外超预期衰退、美国大选等； 目录 一、上周股指运行情况梳理：4 1、外围股指反弹修复，A股分化弱稳4 2、成交量再破新低，交易性需求降温4 3、波动率再度回落，进一步下行空间有限4 二、基本面要素梳理与后市展望：11 1、名义利率窄幅波动，实际利率制约权益估值11 2、短期继续磨底，后续等待海内外共振机会11 三、本周经济数据&财经事件预告14 1、宏观经济数据公布14 2、重点财经事件14 图目录 图1：外围股指反弹修复，A股分化弱稳5 图2：各行业涨少跌多，房地产、建筑材料表现较差5 图3：金融风格（中信）6 图4：周期风格（中信）6 图5：成长风格（中信）6 图6：消费风格（中信）6 图7：稳定风格（中信）6 图8：申万风格指数（价格）6 图9：申万风格指数（业绩）6 图10：申万风格指数（市盈率）6 图11：申万风格指数（市净率）7 图12：北向资金（周度）7 图13：南下资金（周度）7 图14：赚钱效应7 图15：沪市融资余额7 图16：沪市融券余额7 图17：深市融资余额7 图18：深市融券余额7 图19：沪深300指数期权下月IV8 图20：沪300ETF期权下月IV8 图21：深300ETF期权下月IV8 图22：50ETF期权下月IV8 图23：沪深300指数历史波动率8 图24：上证50指数历史波动率8 图25：沪300ETF历史波动率8 图26：深300ETF历史波动率8 图27：50ETF期权持仓量PCR9 图28：50ETF期权成交量PCR9 图29：沪深300指数期权持仓量PCR9 图30：沪深300指数期权成交量PCR9 图31：沪300ETF历史波动率9 图32：深300ETF历史波动率9 图33：IF合约基差9 图34：IH合约基差9 图35：IC合约基差10 图36：四大指数估值10 图37：投资者风险偏好10 图38：MLF投放数量12 图39：MLF到期数量12 图40：逆回购数量12 图41：逆回购到期量12 图42：逆回购利率12 图43：贷款市场报价利率12 图44：中期借贷便利12 图45：法定存款准备金率12 图46：SHIBOR利率13 图47：SHIBOR利率13 图48：银行间质押式回购加权利率13 图49：银行间质押式回购加权利率13 图50：中债国债到期收益率13 图51：中美国债收益率利差13 图52：信用利差13 图53：非银体系流动性13 一、上周股指运行情况梳理： 1、外围股指反弹修复，A股分化弱稳 上周A股探底回升。在前期冲高回落的背景下，上周大盘惯性探底而后反弹企稳，上证指数继续停留在2900点下方运行，整体技术面止跌信号偏弱，本周还需做进一步验证。标的指数中，大盘红利风格重启护盘，中证500、中证1000等小市值风格回踩，短期成长方向尽管有抢跑动作但可持续性较差，交易热情降温带来的成交金额连破新低是主要症结。 海外方面，前期恐慌性下跌后，上周包括美股纳斯达克指数、日经225指数等均出现反弹修复，国际市场正在向9月降息25bp方向展开定价。 2、成交量再破新低，交易性需求降温 从申万一级行业分类表现看，上周银行（+2.66%）、通信（+2.42%）涨幅领先，房地产（-3.91%）、建筑材料（-3.79%）跌幅较大，金融、稳定风格护盘走高。 资金面来看，A股成交金额再度缩窄，期间最低下破至4000-5000亿元区间波动，北向资金周度继续呈现净流出态势，量价配合情况较差，行情窄幅震荡为主。 3、波动率再度回落，进一步下行空间有限 期货市场上，上周各期指基差（现-期）回落，标的指数探底回升伴随着各期指合约贴水结构收窄。操作上，“多IF空IM”组合进入筑顶阶段，IF主力合约3500点下方单边多单可介入，注意设置止盈止损。 期权市场上，上周股指期权波动率延续回落，沪深300当月平值加权IV回归至12-13%一线。操作上，隐历差缺口收窄后预计本轮波动率下降进入尾声，接下去买方短线胜率将有所提高，但仍不建议长期持有。 图1：外围股指反弹修复，A股分化弱稳 指数 上周涨跌幅 上上周涨跌幅 本月累计涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅 创业50 0.22 -0.26 -2.73-2.60 -5.99-5.73 -13.74 创业板 -15.86 纳斯达克 5.29 -0.18 0.18 17.46 科创50 -0.05 -2.77 -5.13 -17.23 韩国综合沪深300 4.20 -3.28 -2.65 1.58 0.42 -1.56 -2.80 -2.49 中证500 -1.06 -1.43 -4.42 -13.98 上证50日经225 印度SENSEX30 标普500俄罗斯MOEX道琼斯工业 1.17 -1.10 -1.28 0.81 8.67 -2.46 -2.66 13.74 0.92 -1.58 -1.60 11.35 3.93 -0.04 0.58 16.45 -0.71 -1.75 -3.89 -8.74 2.94 -0.60 -0.45 7.88 德国DAX 3.38 0.35 -1.01 9.38 巴西IBOVESPA 2.56 3.78 4.94 -0.17 恒生 1.992.48 0.85 0.49 2.25 法国CAC40 0.25 -0.08 -1.09 -1.24 富时100 1.75 -0.68 7.48 中证1000 -1.00 -2.23 -4.77 -20.92 资料来源：Wind，信达期货研究所 图2：各行业涨少跌多，房地产、建筑材料表现较差 行业 上周涨跌幅（%） 上上周涨跌幅（%） 本月涨跌幅（%） 年初至今涨跌幅（%） 农林牧渔(申万) -2.04 -0.98 -2.73 -15.95 基础化工(申万) -2.30 -1.00 -5.21 -19.46 钢铁(申万) -2.02 -1.69 -4.83 -14.19 有色金属(申万) 0.24 -2.85 -4.60 -5.51 电子(申万) 0.66 -3.81 -5.73 -13.31 家用电器(申万) 0.26 -2.84 -3.96 1.82 食品饮料(申万) -1.88 3.10 -1.23 -18.46 纺织服饰(申万) -1.22 0.25 -2.38 -23.39 轻工制造(申万) -2.00 0.82 -3.08 -25.34 医药生物(申万) 0.05 -0.41 -0.21 -21.08 公用事业(申万) 0.56 -1.60 -1.78 8.85 交通运输(申万) -0.50 -2.31 -2.85 0.90 房地产(申万) -3.91 3.26 -3.20 -21.24 商贸零售(申万) -2.28 0.09 -3.77 -23.81 社会服务(申万) -3.08 0.62 -2.36 -24.71 银行(申万) 2.66 -1.04 1.34 16.87 非银金融(申万) 1.09 -2.31 -3.44 -6.73 综合(申万) -2.13 -0.73 -3.62 -30.95 建筑材料(申万) -3.79 1.29 -4.92 -19.35 建筑装饰(申万) -0.72 -1.50 -2.06 -11.29 电力设备(申万) -0.94 -1.50 -5.27 -19.61 机械设备(申万) -0.62 -2.55 -4.55 -18.92 国防军工(申万) -2.02 -4.49 -6.96 -12.55 计算机(申万) 0.09 -4.63 -6.96 -30.32 传媒(申万) 1.79 -0.76 -1.12 -23.27 通信(申万) 2.42 -3.73 -4.27 -3.05 煤炭(申万) 1.95 0.45 0.74 0.54 石油石化(申万) 0.71 -0.42 -0.66 1.21 环保(申万) 0.66 -1.48 -2.02 -15.49 美容护理(申万) -2.09 0.62 -3.85 -19.68 资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：金融风格（中信）图4：周期风格（中信） 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：成长风格（中信）图6：消费风格（中信） 10,000 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图7：稳定风格（中信）图8：申万风格指数（价格） 3,000 2,500 2,000 15,000 10,000 5,000 2010-01-04 2011-01-04 2012-01-04 2013-01-04 2014-01-04 2015-01-04 2016-01-04 2017-01-04 2018-01-04 2019-01-04 2020-01-04 2021-01-04 2022-01-04 2023-01-04 2024-01-04