股指日报：反弹动能转弱，思路仍是逢低做多，等待回踩机会

期货研究报告宏观金融研究 股指日报走势评级：震荡 宋婧琪从业资格证号：F03100886投资咨询证号：Z0021165联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 反弹动能转弱，思路仍是逢低做多，等待回踩机会 报告日期：2025年02月12日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)知情人士称，苹果与阿里巴巴合作，为中国的iPhone用户开发人工智能功能。此前苹果测试了DeepSeek的模型，但未选择继续使用。 2)据猫眼专业版数据，电影《哪吒之魔童闹海》票房（含预售）突破90亿元，成为中国影史首部票房破90亿元电影。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股震荡调整。四大指数中，上证50收跌0.26%，沪深300收跌0.46%，中证500收跌0.51%，中证1000收跌0.33%。板块方面，昨日摩托车（+3.49%）、文化传媒（+1.84%）领涨，发电设备（-1.81%）、房地产（-1.73%）落后，个股上涨超过1800家，赚钱效应回落。 2)技术追踪：昨日大盘反弹走势延续，上证指数尚未收复年初跌幅，日线恢复多头趋势，周线、月线仍是震荡。 3)资金流向：A股成交金额较春节前扩大，昨日在1.6万亿级别，整体投机氛围有所回归，对指数下方构成支撑。 ⯁核心逻辑小结： 近期市场成交意愿回升，国内AI算力与应用带动新一轮投机情绪启动，期指依然处于震荡区间内寻找做多机会的状态。此外，IH-IM等比价指标显示小盘风格依然存有相对性价比，结合2月小盘股上涨概率更高的历史规律，预计IC、IM将继续占优，多小盘指数空大盘指数组合有望在震荡中继续上行，可逢低介入持有。基本面方面，1月国内制造业PMI环比回落，尽管受节前停工等季节性因素影响较大，但也暗示国内经济总量依然处于底部徘徊阶段。此外，美联储1月议息会议暂停降息，内容符合预期且释放增量信息有限，市场对于降息政策的定价依旧偏鹰，短期内美元、美债利率维持偏强震荡，非美权益市场继续面临压力，尤其是IH、IF等大盘类指数弹性相对有限。 ⯁操作建议：期货操作上，IH、IF继续缺乏弹性，投资者操作建议首选IC、IM，维持短线做多思路，可选择高开不追，逢低短线做多（可日内平仓），若遇急跌可适度加仓；多小盘指数（IM）空大盘指数（IH）预计在震荡中缓慢上行，可逢低介入持有。期权操作上，近期股指期权隐含波动率回落，昨日沪深300当月IV继续在16-17%一线震荡，可选择等待升波后介入双卖等做空波动率策略。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：四大指数PE5 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数5 图13：IF合约基差6 图14：IH合约基差6 图15：IC合约基差6 图16：IM合约基差6 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.50国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 5500 6000 5500 6.00 5.00 4.00 3.50 3.00 2.50 2.00 5000 4500 4000 3500 3000 5000 4500 4000 3500 3000 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 -2.00 -3.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.4 1.2 1 0.8 0.6 0.4 0.2 0 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴） 沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 18.00 17.00 16.00 15.00 14.00 95.00 85.00 75.00 65.00 13.00 12.00 11.00 10.00 9.00 55.00 45.00 35.00 25.00 8.0015.00 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/012024/012025/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM）中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：上证50指数与恒生AH溢价指数 170.004,500.00 160.00 150.00 140.00 130.00 120.00 110.00 2016/10/10 2016/12/13 2017/2/20 2017/4/26 2017/7/3 2017/9/5 2017/11/10 2018/1/16 2018/3/23 2018/5/30 2018/8/3 2018/10/9 2018/12/12 2019/2/20 2019/4/26 2019/7/3 2019/9/5 2019/11/12 2020/1/16 2020/3/24 2020/5/28 2020/8/3 2020/10/8 2020/12/11 2021/2/18 2021/4/26 2021/6/30 2021/9/2 2021/11/8 2022/1/11 2022/3/21 2022/5/26 2022/8/1 2022/10/6 2022/12/9 2023/2/17 2023/4/25 2023/6/30 2023/9/4 2023/11/9 2024/1/15 2024/3/21 2024/5/28 2024/8/1 2024/10/7 2024/12/10 100.00 4,000.00 3,500.00 3,000.00 2,500.00 2,000.00 恒生AH股溢价指数上证50指数(右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图13：IF合约基差图14：IH合约基差 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 200.00 100.00 0.00 -100.00 -200.00 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 150.00 2022/1 2023/1 2024/1 2025/1 100.00 50.00 0.00 -50.00 -100.00 -150.00 -200.00 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IC合约基差图16：IM合约基差 2019/122020/122021/122022/122023/122024/12 800 600 400 200 0 -200 -400 IC当月基差IC下月基差IC当季基差IC下季基差 600 400 200 2022/7 2022/9 2022/11 2023/1 2023/3 2023/5 2023/7 2023/9 2023/11 2024/1 2024/3 2024/5 2024/7 2024/9 2024/11 2025/1 0 -200 -400 IM当月基差IM下月基差 IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且信达期货不对因使用此报告及所载材料而造成的损失承担任何责任。本报告不应取代个人的独立判断。本报告仅反映编写人的不同设想、见解及分析方法。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。 此报告所载的全部内容仅作参考之用。此报告的内容不构成对任何人的投资建议，且信达期货不会因接收人收到此报告而视其为客户。 如果在任何国家或地区管辖范围内，本报告内容或其适用与任何政府机构、监管机构、自律组织或者清算机构的法律、规则或规定内容相抵触，或者信达期货未被授权在当地提供这种信息或服务，那么本报告的内容并不意图提供给这些地区的个人或组织，任何个人或组织也不得在当地查看或使用本报告。本报告所载的内容并非适用于所有国家或地区或者适用于所有人。 除非另有说明，信达期货拥有本报告的版权和/或其他相关知识产权。未经信达期货有限公司事先书面许可，任何单位或个人不得以任何方式复制、转载、引用、刊登、发表、发行、修改、翻译此报告的全部