叉车行业国际化、锂电化趋势显著，公司盈利能力持续提升

2024年上半年收入同比增长3.74%，归母净利润同比增长29.29%。公司2024年上半年实现营收85.54亿元，同比增长3.74%；归母净利润10.07亿元，同比增长29.29%， 毛利率/净利率分别为21.41%/12.53%， 同比变动+2.32/+2.46个pct，净利润增速高于营收增速主要系：1）高毛利率电动叉车、海外收入占比提升；2）原材料价格处于低位；3）2024上半年公司长期股权投资收益2.4亿,同比增长30.27%。单季度看，2024年第二季度实现营收43.82亿元，同比增长1.53%；归母净利润6.28亿元，同比增长28.19%，毛利率/净利率分别为22.21%/15.28%，同比变动+2.27/+3.01pct。公司期间费用稳定。 行业电动化、全球化趋势明显，叉车龙头有望充分受益。国内外方面，2024年上半年国内叉车销量43.39万台，同比增长9.92%；出口销售量22.82万台，同比增长19.64%。出口增速高于国内，表明国内叉车企业全球竞争力在持续提升；电动化方面，2024年上半年电动叉车销量46.86万台，同比增长24,17%，内燃叉车销量19.36万台，同比下降7.02%。2024H1电动叉车占比70.77%，同比增加6.32个pct，其中价值量较高的平衡重式叉车电动化率为31.97%，同比增加5.12个pct，表明行业电动化趋势明显。公司作为行业双寡头之一，整体销售结构与行业基本一致。叉车行业全球化、电动化的发展有望打开公司成长空间，提升公司盈利能力。 大力拓展后市场业务，智慧物流打开成长空间。后市场方面，公司大力拓展租赁、配件销售等后市场业务，在汽车、物流、机场、零售等行业优质大客户实现稳定续租；智慧物流方面，公司在2012年就前瞻性布局AGV业务，目前形成了杭叉智能、杭奥智能、汉和智能三大业务群，在食品饮料、轮胎、新能源汽车、光伏等行业取得了良好的业绩。智慧物流的发展有望进一步打开公司成长空间。 风险提示：宏观经济波动风险；行业竞争加剧；原材料价格波动；国际市场发生不利变化。 投资建议：公司系国内叉车行业龙头，未来有望充分受益行业国际化、电动化趋势，考虑到国内经济偏弱，欧美市场需求下降，小幅下调2024-2026年盈利预测， 预计2024-2026年归母净利润为19.80/22.58/25.83亿元（2024-2026年原值为20.19/23.93/27.65），对应PE11/10/9倍，维持“优于大市”评级。 盈利预测和财务指标 图1：杭叉集团2024H1营收同比+3.74% 图2：杭叉集团2024H1归母净利润同比+29.29% 图3：杭叉集团盈利能力稳步提升 图4：杭叉集团期间费用率稳定 图5：杭叉集团研发费用维持高位 图6：杭叉集团ROE 表1：可比公司估值（截至2024年8月21日） 财务预测与估值 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 现金流量表（百万元）